央行向中央财政上缴结存利润点评：利好效果：宽信用>宽货币

央行向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。这一举措直接支持财政支出，进而增加实体收入，与企业获得外汇收入后结汇，央行投放外汇占款增加商业银行基础货币有些类似。虽然此次超过1万亿的央行利润上缴，从最终增加基础货币的结果来看可以近似于一次50BP的全面降准，但货币投放的过程有明显不同。降准直接提升了商业银行手中可用的基础货币规模，银行间流动性直接受益，但实体受益需要通过银行信用投放的过程，实际信用扩张程度存在不确定性，取决于实体融资需求等因素，且实体企业流动性的提升是以债务规模提升为代价的。而央行利润上缴直接支持财政支出，进而增加实体收入，这一过程并不增加政府或企业债务。综合上述分析，我们认为本次央行上缴利润对财政支出的支持是直接且有力的，而对商业银行流动性的提升相较于降准是较为间接的，且利润上缴也一定程度上降低了近期实施降准的概率，因此其对宽信用与经济预期的利好预计大于对宽货币与流动性的利好。