2022年2月物价点评：油价显威，通胀有何变化？

2月CPI同比持平、PPI同比延续回落，但二者环比增速均有上行。一方面，非食品价格涨幅扩大带动CPI环比上行。国际能源价格大幅走高带动汽油、柴油等工业消费品价格明显上涨，春节影响下，文旅消费等服务价格上行亦有贡献。而食品价格环比涨幅持平，其中猪肉价格环比降幅扩大，鲜菜、水产品价格环比涨幅仍有扩大。另一方面，国际大宗价格上涨带动PPI环比增速转正。在国际原油和有色金属价格走高带动下，不仅石油、有色等行业价格环比上涨，原料成本上涨也使得化工、化纤、钢铁、农副食品等行业价格环比均由降转涨，结果是PPI同比增速下降幅度进一步放缓。国际能源价格走高对PPI和CPI环比增速上行均有贡献。展望后市，猪价持续低迷，或不会构成对CPI上行的担忧，但国际能源价格涨势未止，其对PPI增速的支撑及向CPI增速的传导需要警惕。 2月CPI同比增速持平。2月CPI同比增速录得0.9%，与1月增速持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。在2月CPI里0.9个百分点的同比涨幅中，新涨价因素贡献约1个百分点，主因国际能源价格波动带动非食品中工业消费品价格同比涨幅扩大，而食品价格同比降幅继续走扩。 2月CPI环比涨幅扩大。2月CPI环比增速涨幅扩大至0.6%，处历年同期低位。从环比增速来看，食品价格环比涨幅与上月持平，录得1.4%，贡献CPI增速涨幅的43%。其中，猪肉、鸡蛋供应充足使得猪肉和蛋类环比降幅有所扩大，鲜果环比涨幅回落；鲜菜、水产品在春节影响下涨幅仍有扩大。非食品价格环比增速为0.4%，较上月上升0.2个百分点，贡献CPI增速涨幅的57%。其中，受国际能源价格上涨影响，工业消费品价格由上月持平转为上涨0.8%，其中汽油和柴油分别上涨6.2%、6.7%；服务价格由升转平，主因节后务工人员陆续返城，服务供给有所增加，家政服务和母婴护理服务价格分别下降6.8%和1.9%，而在春节带动下，文娱和旅游消费价格有所上涨，其中电影及演出票价格上涨9.3%，民宿等其他住宿价格上涨2.2%。 预测3月CPI同比增速略升。从高频数据来看，3月以来，猪肉价格环比延续下行，鸡蛋、水果价格稳中有降，鲜菜价格略有回升，但国际能源价格持续上行，预计3月CPI同比增速略升。 2月PPI同比增速续降，幅度继续放缓。2月PPI同比增速下行至8.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点，下降幅度进一步放缓。其中生产资料价格涨幅回落，而生活资料价格涨幅有所扩大。去年价格变动的翘尾因素仍是本月PPI同比上涨的主要贡献，新涨价因素贡献约5%。分行业看，40个工业行业中有36个价格同比上涨，上涨数量与上月持平，其中石油天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工、有色及电力热力生产和供应同比涨幅扩大；煤炭、化工、钢铁等行业价格涨幅延续回落。 2月PPI环比转正。2月PPI环比增速由负转正至0.5%，印证2月PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数延续回升。其中，在国际原油和有色金属价格上行的带动下，石油天然气开采环比上涨超10%，石油及煤炭燃料加工、有色等行业环比涨幅居前，化纤、化工、钢铁及农副食品价格环比由降转涨。而在保供稳价政策落实下，煤炭采选环比延续负增，不过降幅也有收窄。 预测3月PPI同比稳中趋缓。从高频数据来看，3月以来国际油价继续大幅上行，国内煤价走势分化，钢价有所上行。考虑到去年同期基数抬升的影响，3月PPI同比增速稳中趋缓，但下行态势不会太快。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 图表1：CPI及核心CPI当月同比（%） 图表2：CPI食品分项环比增速（%） 图表3：CPI食品高频数据（元/公斤） 图表4：生产资料和生活资料同比增速（%） 图表5：22年2月PPI环比正增行业的环比增速（%） 图表6：Brent和WTI原油现货价格（美元/桶） 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。