本研报为2022年春季A股投资策略展望,主要观点如下:
- 股票市场展望:稳增长下的投资逻辑。大类资产配置上,股>商>债;风格轮动和主题投资上,建议关注三条主线:一是顺周期+成长,二是消费+科技,三是周期+新能源。
- 海外流动性转紧张:加息和缩表对A股流动性影响有限。海外流动性紧缩,美联储加息预计在4次以内,下半年有望开启缩表空间。国内流动性环境宽松,对A股市场受到海外“量”的利空影响有限。
- 历史上年内加息对美国经济的影响可控。不同年内加息节奏下美股回报的历史均况不同,加息过快导致美债曲线倒挂、经济衰退的风险需要防范。
- 加息周期对新兴市场影响在减弱,中国更为安全。新兴市场的外资流动情况在本轮加息预期中较上一轮显著轻微,A股的双重“安全垫”:金融稳定性、抗风险能力在增强,中国的外部融资能力,在新兴市场中处在稳健位置。
- A股估值不高、分化缩小。A股市盈率位于2000年以来28%分位水平,个股间市盈率分化程度在窄。
- 年初高频数据:经济不差、新老分化。经济不差,供应瓶颈尚未完全缓解,“新经济”景气短期内受到一定影响。
- 宽信用到稳增长,股市胜率走高。随着宽信用到稳增长,股市胜率走高,建议关注顺周期+成长、消费+科技、周期+新能源三条主线。