事件:国务院近期发布《“十四五”数字经济发展规划》(下称《规划》),明确“十四五”期间将继续坚持协同推进数字产业化和产业数字化,赋能传统产业转型升级,培育新产业新业态新模式,为构建数字中国提供有力支撑。 《规划》明确数字经济发展量化指标,工业互联网有望进入新一轮高景气周期。根据《规划》,到2025年,数字经济核心产业增加值占GDP比重将由2020年的7.8%提高至10%。同时,《规划》明确提出加快推动工业互联网创新发展,打造若干具有国际竞争力的工业互联网平台,推动各行业加快数字化转型,到2025年工业互联网平台应用普及率将由2020年的14.7%提升至45%,CARG约25%。我们认为,公司作为B2B电子商务和产业互联网领域的龙头企业,有望充分享受政策红利,迎来发展新机遇。 公司三大主营业务协同发展:1)以国联资源网为基础业务,公司成立于2002年,早期主要从事商品信息服务,积累沉淀了大量的客户资源、行业资源和服务经验,尤其在涂料化工、玻璃、卫生用品等行业的深度耕耘,为之后切入交易环节提供核心支撑;2)以多多平台为核心业务,公司于2014年起正式进入工业品B2B电商领域,上线各类垂直行业多多平台,2017-2021年公司营收CARG达107.9%,进入快速扩张阶段; 3)以国联云平台为支撑服务的,公司于2020年推出国联云,为产业和企业数字化转型赋能,为上下游客户提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和工业互联网平台服务。我们认为,公司三大业务(代表信息、交易、技术)构建了产业链闭环,不断提升公司产品及服务的差异化,增强客户粘性,公司护城河有望持续深化。 产业数字化转型的大时代下,公司有望从多个维度拓宽其发展空间,强化其龙头地位及行业优势: 1)横向上,公司通过国联资源网长期积累的丰富的B2B服务经验、产业资源及会员基础,不断复制孵化新垂直行业多多平台,从起初的涂多多、卫多多、玻多多,到新的肥多多、纸多多、粮油多多,均实现快速增长并盈利。我们认为,横向拓展的成功已经验证多多平台的可复制性,未来工业产品垂直领域仍存在较大空间。 2)纵向上,公司采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略,深耕钛 产业、醇化工、树脂、原纸、纯碱、原片、化肥、粮油等垂直领域,我们认为,当前公司各多多平台仍处于快速增长期,渗透率较低,纵向深入具有较大提升空间。 3)此外,公司向供应链深度服务延伸,为客户提供的云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等平台数字化体系,加强客户粘性,提升其产业数字化服务优势,使多多平台与智慧供应链深度融合。 我们认为,公司的核心竞争力在于:垂直行业的深刻理解+高效的管理执行能力,有望帮助企业持续创造价值并建立高估值。公司长期深耕商业信息服务领域,通过持续的会员服务、平台数据积累以及深刻的行业研究,掌握了产业链上下游企业发展中存在的痛点和需求,构建了对各垂直行业深刻的理解,从而帮助其在孵化多多平台时细分赛道的选择、后续的单品突破等方面形成了标准的策略打法,以及利用技术手段帮助生产企业解决生产经营中遇到的痛点,实现数字化转型。公司从最早的信息服务切换到交易服务,持续推出各类多多平台并且均实现快速增长并盈利等方面,都体现了公司高效的管理及执行能力。 公司未来发展策略清晰,“平台+科技+数据”战略奠定公司未来发展大方向:1)平台方面,通过工业品B2B电子商务满足流通环节的交易需求,形成较大的交易规模;2)科技方面,构建交易数字化、供应链数字化、生产数字化三大服务体系,驱动平台更高效率的运营; 3)数据方面,通过积累的各种类型的交易端大数据,供应链端大数据和生产经营端大数据,支撑平台更高效率的运转,促进产业链的质量提升和效率变革。 公司开辟云工厂新模式,数字化赋能工业生产企业,有望打开新的增长曲线。公司于2021年正式启动“百家云工厂计划”,即依托多多平台的订单优势、供应链优势和技术优势,为上游云工厂提供原材料采购、产成品销售和数字工厂解决方案等一站式服务,助力企业数字化改造,为企业降本增效。2021年,公司已签约的云工厂达20家。我们认为,公司云工厂模式既帮助生产企业降本增效,又可以加深公司与上游供应商的深度绑定,提升多多平台的供应规模及市占率,形成共赢机制,有望为公司打开新的增长曲线。 投资建议:根据公司2021年年度业绩快报,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.74亿、9.56亿及15.31亿元,EPS分别为1.67、2.78、4.45元,PE分别为68X、41X、26X。我们认为,产业互联网及B2B电商市场拥有广阔的成长空间,公司作为工业品B2B电子商务和产业互联网龙头企业,处于高速成长期,竞争优势明显,参考2022年行业平均估值44X,我们给予公司2022年52-55倍PE,对应合理估值区间144.6-152.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司B2B电商平台拓展不及预期;客户转化率不及预期;云工厂业务落地不及预期;行业景气度不及预期。