金融期货衍生品周报

1 / 11 银河研究 金融期货研发报告 金融期货衍生品周报 2022年03月04日 金融期货衍生品周报 一、本周财经要闻 1. 中国2月官方制造业PMI为50.2，预期49.9，前值50.1；2月官方非制造业PMI为51.6，预期50.7，前值51.1。 2. 中国2月财新制造业PMI为50.4，预期49.5，前值49.1；2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点。 3. 2021年我国经济总量和人均水平实现新突破。国家统计局发布2021年国民经济和社会发展统计公报显示，2021年我国GDP比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%，在全球主要经济体中名列前茅；经济规模突破110万亿元，达到114.4万亿元，稳居全球第二大经济体。人均GDP突破8万元，达到80976元，按年平均汇率折算达12551美元，超过世界人均GDP水平。 4. 商务部表示，消费去年又重新回到经济增长第一拉动力，今年在做好疫情防控前提下，将继续组织开展系列促消费活动。在接下来一段时间里，通过线上线下融合举办各类促消费活动，比如消博会、汽车嘉年华、家居消费季，稳住重点商品消费，也会借助北京冬奥会巨大成功所带来的“冰雪热”、冰雪消费，组织形式多样的冰雪主题消费促进活动。 5. 郑州房地产新政19条出台，其中提出：引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。 6. 中汽协：2月汽车行业销量预计完成166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；2022年1-2月累计预计完成419.6万辆，同比增长5.7%。 7. 数据显示，本周北向资金累计净买入逾40亿元；本周央行公开市场共有8100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了3800亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼4300亿元。 8. 美联储主席鲍威尔：俄乌冲突对美国经济的影响高度不确定；预计3月份加息将是合适的，将在首次加息后开始缩减资产负债表；撤出宽松政策涉及到利率和资产负债表；美联储需要灵活应对不断变化的前景；劳动力市场非常紧张，通胀远高于目标，美联储将运用工具阻止高通胀变得“根深蒂固”。 9. 德意志银行表示，欧元与石油天然气的负相关关系越来越强，恐将造成“恶性通胀循环”，呼吁欧洲央行入市干预，以提振欧元。 10. 美国2月季调后非农就业人口增67.8万人，创去年7月以来最大增幅，预期增40万人，前值增46.7万人；2月失业率3.8%，创2020年2月以来新低，预期3.9%，前值4%；2月平均每小时工资同比增5.1%，预期增5.8%，前值增5.7%。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 银河研究 金融期货研发报告 二、投资逻辑 股指期货：本周股指窄幅震荡，截止周五收盘上证指数报3447.65比上周下跌3.76点；沪深300指数报4496.43点，比上周下跌76.99点；上证50指数报3062.38点，比上周下跌13.20点；中证500指数报6803.83点，比上周下跌15.60点。 俄乌局势愈演愈烈、波折再起，美欧等国对俄罗斯的金融制裁再度升级。新华社报道，美国等西方国家2月26日发布联合声明，将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会(SWIFT)支付系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，以防其配置国际储备削弱制裁措施造成的影响。SWIFT向记者证实，将根据法律指示遵守相关制裁俄罗斯的规定，且正与欧洲当局接触，以获得有关实体的详细信息。 另据新华社报道，俄罗斯央行昨日发表声明称，俄方拥有必要资源与工具，可维持金融稳定，保障金融领域的业务运转。被踢出“SWIFT群”的杀伤力有多大？据新华社报道，切断一国金融机构与SWIFT系统之间的联系，实际上就切断了金融机构与全球银行系统间的联系，将无法进行跨境收付款，进而影响国际贸易。 新华社报道显示，当天的联合声明未列出将被排除出SWIFT系统的俄银行名单，但美方官员透露，相关制裁目标是10家俄最大金融机构，其资产占俄银行业总资产的近80%。相关名单将在几天内拟定。新制裁措施后续将对欧洲能源进口造成较大压力。 国家统计局3月1日发布的数据显示，2月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月上升0.1个百分点，连续4个月稳定在50%以上。稳增长政策靠前发力效果显现，促进2月PMI回升，经济全面恢复态势得到进一步巩固。未来，需求回暖将对供给端形成带动，预计PMI将继续保持在扩张区间。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，2月，企业节后复工复产形势良好，制造业PMI继续在扩张区间平稳运行，需求改善，预期向好，景气水平略有回升。统计数据显示，2月新订单指数为50.7%，比上月显著上升1.4个百分点，重回荣枯线以上。这表明内需有所恢复，整体需求明显改善。近期我国密集出台促进工业经济和服务业经济平稳增长的政策措施，促进内需改善，带动制造业订单增长。制造业生产经营活动预期改善同样印证了政策靠前发力的效果。2月制造业PMI生产经营活动预期高达58.7%，比上个月上升1.2个百分点。 2月，百强房企销售同环比双降，且降幅大于往年同期。据克而瑞研究统计，2月行业百强房企实现销售操盘金额4015.8亿元，环比1月降低23.5%，同比降低47.2%，较1月降幅扩大逾10个百分点，较2021年月均水平则降低56.5%。目前十强房企中仅有碧桂园和万科公告了2月销售数据。碧桂园实现合同销售额约327.6亿元，同比下降29.62%，环比下降9.9%；合同销售建筑面积约448万平方米，同比下降14.82%，环比下降3%。万科实现合同销售金额293.7亿元，同环比分别下降34.96%和17.5%；合同销售面积185.2万平方米，同环比分别下降32.95%和12%。。 在传统的2月淡季，中国官方和财新制造业PMI双双回升，表明中国制造业维持复苏态势，稳增长政策效应正逐渐向实体经济传导。不过，由于多地疫情散发，消费仍旧低迷，服务业经营活动受到较大影响，扩张步伐明显放缓，“三重压力”下，中国经济依然面临较大的下行压力，恢复基础仍不牢固，稳增长仍是重中之重。 美联储主席鲍威尔表示，乌克兰战争可能会通过各种渠道打击美国经济，从物价上涨到抑制支出和投资，但目前尚不清楚最终影响会怎样。克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特则称，俄罗斯入侵乌克兰并不能改变美联储开始升息的必要性，而且确实加剧了本来就“极其高” 3 / 11 银河研究 金融期货研发报告 的通胀的上行风险。 从历史地缘冲突对A股市场影响来看，多表现为短期冲击，中长期对股指影响较为有限。两会开幕，叠加近期交投活跃度回暖，预计后续市场保持平稳为主，纵然短期外部有扰动因素，中长期将重回经济和盈利基本面。展望3月，流动性有望保持合理充裕，人民银行将采取包括公开市场操作在内的多种货币政策工具呵护资金面平稳。 短期来看，俄乌局势不定，美国通胀水平尚未见顶，全球风险资产仍面临扰动，海外局势对A股的压制犹在，同时美联储紧缩货币政策节奏变化或将在流动性层面对A股市场走势形成抑制，外资避险行为的触发一定程度上将降低市场资金面供给。但年初以来A股的整体回调消化了部分估值压力，部分题材板块正逐步回暖，两融余额有所企稳，近期管理层频频释放稳增长信号，四大银行下调广州地区房贷利率，体现出政策端稳经济的意愿强烈。技术上看目前股市还是处于弱势震荡过程中，操作上暂时观望，等待下探企稳之后再逢做多。 国债期货：本周国债期货弱势下行，2年期主力合约-0.11%，5年期主力合约-0.24%，10年期主力合约-0.39%。现券方面，10年国债活跃券210017收益率+4.5bp。银行间资金面，DR001加权利率1.8925%，周-29.06bp，DR007加权利率2.0351%，周-30.78bp。 数据方面，本周2月PMI数据公布。2月官方制造业PMI录得50.2，预期49.9，较上月小幅增加0.1个百分点。分项来看，生产指数录得50.4，较上月回落0.5个百分点，生产指数的回落可能更多的是受到春节假期和冬奥环保等因素的影响，出现季节性回落，后续快速恢复可能性较高。新订单指数录得50.7，较上月明显上行1.4个百分点，表现较为亮眼，自去年8月以来首次重回扩张区间，显示出制造业需求环比出现增长，这可能与政策发力促进基建等投资需求释放有关。不过，新出口订单指数录得49.0，虽较上月回升0.6个百分点，但仍处收缩状态。而分企业规模来看，2月份，国内大、中型制造业企业扩张速度有所加快，分别录得51.8和51.4，较上月分别增长0.2和0.9个百分点，但小型企业PMI仍位于荣枯线以下，且较上月回落0.9个百分点。 2月中国非制造业PMI录得51.6，预期50.7，前值51.1。分行业来看，建筑业PMI录得57.6，较上月明显上行2.2个百分点，这大概率和基建投资有所加快以及地产政策边际转松带来的正向影响有关。而2月服务业PMI录得50.5，较上月小幅回升0.2个百分点，春节假日期间餐饮、文化娱乐等消费活动给服务业稳定运行带来了一定支撑。 2月财新制造业PMI趋势上和官方数据基本一致，较上月上行1.3个百分点，录得50.4重回扩张区间。但财新服务业PMI在趋势上和官方数据有所背离，录得50.2，不及预期的50.9，较上月回落1.2个百分点，其中服务业新订单指数六个月来首次降至收缩区间，录得2020年5月以来最低，这表明国内服务业可能仍在受到局部疫情等负面因素的扰动，需求扩张速度放缓。 海外方面，俄乌争端带动能源、农产品等部分大宗商品走强，南华能化、工业品及农产品指数已接近或超过去年峰值，输入性通胀压力再度有所上升。与此同时，美联储主席鲍威尔近期表示考虑到劳动力市场的火爆和高企的通胀，3月份开始加息将是合适的，并将在首次加息后开始缩减资产负债表。值得注意的是，周四鲍威尔在国会作证时表示会采用和保罗沃尔克相似的方式来控制过高的通胀，这意味着即使后续美国经济出现放缓甚至衰退，美联储的抑制通胀的决心也不会改变。 综合来看，一方面，基建项目加快落地以及区域地产政策边际转松对国内经济基本面起到托底作用，近期经济、金融数据呈现回升向好态势，宽信用预期继续发酵；另一方面，部 4 / 11 银河研究 金融期货研发报告 分大宗商品价格快速走强，市场对输入性通胀的担忧有所上升，短期内货币政策边际继续转松的可能性下降，这都对债市有所压制。不过在连续调整之后，收益率持续大幅下行的空间可能也将相对有限，短期债市或将以偏弱震荡运行为主。 交易策略：股指期货，暂观望；国债期货，空单暂持有 风险因素：通胀超预期，海外政策收紧超预期，地缘政治因素 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：持仓成交比 数据来源： Wind、银河期货 5 / 11 银河研究 金融期货研发报告 图5：北向资金变动情况 图6：资金净主动买入额（当周） 数据来源： Wind、银河期货 图7：IF基差变化