证券行业周报：新三板重大利好落地，看好证券行业长期利润增量

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业报告|非银金融行业 2022年3月4日 行业投资评级 证券行业周报 强于大市|维持 新三板重大利好落地，看好证券行业长期利润增量 行业基本情况 核心观点： ⚫ 新三板重大利好落地，看好证券行业长期利润增量 3月4日晚，全国股转公司新修订的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》及配套指南正式发布。本次修订《分层管理办法》，对创新层的进入条件、进层频次、降层安排等方面均有所调整，主要包括五个方面：1）优化进层财务条件，促进创新层公司质量提升。各相关指标设定更加适配挂牌公司近年来的业绩情况，同时与北交所上市条件拉开梯度。包括净利润标准适当降低净资产收益率要求；收入增长标准适当提高收入金额，降低增速要求；增设研发类标准，匹配适当融资金额和市值要求；市场交易类标准中，适度下调市值水平，同时对竞价公司增设交易量指标，对做市公司调低做市商数量；2）调整非财务条件，契合“层层递进”的市场格局。取消合格投资者不少于50人的规定，尊重企业分散股权方式和时点的自主选择，更加聚焦汇集优质企业、培育上市资源的层级定位。将可转债纳入发行融资金额的认定范围，鼓励企业用好多元化的融资工具；3）优化进层频次，引导企业合理安排融资发展规划。全年共设6次创新层进层安排，其中上半年2-6月逐月实施，下半年9月实施一次。对于计划在9月进入创新层的公司，为了从严把控质量，防止公司进层后短时间内即“业绩变脸”，增设了中期报告应当经会计师事务所审计，并且营业收入、净利润不得同比下滑的要求；4）强化规范要求，压实各方责任。明确在创新层调整过程中，挂牌公司及主办券商等自查、核查义务，强化责任意识，确保创新层公司的规范质量；5）严格降层安排，及时调出不适合在创新层挂牌的公司。情形方面，延长财务指标的考察年限，设置更加严格的收入底线要求；增设对财务报告不保真、重大违法违规等“问题公司”的降层情形。程序方面，统一实施流程，认定降层情形后5个交易日内启动处理，进一步提高时效性。 点评：此次管理办法的落地，将优化全国股转系统创新层公司质量，为北交所提供更加优质的公司，证券公司作为资本中介将极大受益，看好证券行业长期利润增量 收盘点位 5987.39 52周最高 7801.69 52周最低 5888.66 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S1340521120001 Email：wangzejun@cnpsec.com 研究助理：王文颢 SAC登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@cnpsec.com 近期报告 【券商行业年度策略】证券行业回顾暨2022年年度展望—多业务驱动业绩向好 市场前景可期 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -30%-20%-10%0%10%20%30%非银金融（申万）券商II（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 证券行业观点 近期两市日均成交额波动于万亿规模上下，短期经纪业务/财富管理业务压力得以缓解，同时近年来券商行业的改革创新如基金投顾/资管新规/推行全面注册制等举措将极大地稳定券商行业的业绩波动，短期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。 长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于： （1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。 （2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 市场表现 ................................................................................................................................................................ 4 1.1 整体行情 ................................................................................................................................................................ 4 1.2 板块行情 ................................................................................................................................................................ 4 2 券商行业本周数据表现 ......................................................................................................................................... 4 2.1 经纪业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.2 投行业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.3 信用业务 ................................................................................................................................................................ 4 3 证券行业相关追踪数据图表 ................................................................................................................................. 5 4 行业政策新闻与公司公告 ..................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1非银金融与沪深300指数走势比较 ..................................................... 5 图表2本周申万I级分类涨跌幅比较 ......................................................... 5 图表3 本周非银金融板块涨跌幅比较 ........................................................ 5 图表4证券III行业个股周涨跌幅前5名 ....................................................... 5 图表5 股票日均交易额（亿元） ............................................................ 5 图表6 股票日均区间换手率（%） ........................................................... 5 图表7 沪股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表8 深股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表9 周度股权融资规模情况 .............................................................. 6 图表10 周度债券融资规模情况 ............................................................. 6 图表11 两融余额情况（亿元） ............................................................. 6 图表12 股票质押统计 ..................................................................... 6 图表13 近期行业政策新闻 ................................................................. 7 图表14 近期上市公司重要公告 ............................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现 1.1 整体行情 上周（2022/02/28-03/04），沪深300指数报收4496.43，下跌1.68%；非银金融（申万）报收1677.06，下跌1.44%，跑赢沪深300指数0.24pct，子行业中券商板块表现第二。非银金融行业涨幅在申万一级行业中排在第18位。 1.2 板块行情 证券II（申万）周涨幅-1.23%，较保险II（申万）和多元金融II（申万）分别-0.82pct/-0.51pct。周涨幅前3名分别为西部证券(2.6%)、华林证券(2.1%)、东吴证券(1.4%)；跌幅前3名分别为东方证券(-5.1%）、财达证券(-5.1%）、红塔证券(-4.9%）。 2 券商行业本周数据表现 2.1 经纪业务 经纪业务方面，市场交投活跃度逐渐恢复。一周内（2022/02/28-03/04）日均交易额9672亿元，较上周-8.9%；平均区间换手率2.48%，较上周-8.9%。相较于2021年日均交易额（10582亿元）/平均市值换手率（2.81%）