2022年我国国防预算增速7.1%，长期仍有较大提升空间

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌2.35%， 上证综指下跌0.11%， 创业板指下跌3.75%，沪深300指数下跌1.68%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第26。周二（3月1日）涨幅最大为1.66%，周四（3月3日）跌幅最大为2.14%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为60.51倍，各子板块中航空装备为63.62倍，航天装备为62.11倍，地面兵装为55.22倍，军工电子48.30倍，航海装备133.07倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为31.25%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为23.44%、25.78%、29.30%、20.70%、73.83%。 2、2022年我国国防预算增速7.1%，长期仍有较大提升空间 据财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，2022年我国国防预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增速较去年上调0.3pct，同期GDP增速目标为5.5%。近年我国持续加大军费投入，2018-2021年国防预算增速分别为8.1%、7.5%、6.6%、6.8%，2022年国防预算增速重回7%以上。国际方面，百年变局与世纪疫情交织叠加，世界动荡变革持续加剧，俄乌冲突促使地缘紧张局势升级，大国间的军事威慑、摩擦、冲突日趋常态化。据2022财年国防预算，美、俄、日、印度等国纷纷增加军费开支，大国军事博弈日益激烈。国内方面，目前我国国防实力与经济实力、科技实力并不匹配，与国际地位和安全战略需求还不相适应，为确保实现建军百年奋斗目标，需充分利用全社会优质资源，加快国防和军队现代化。目前我国军费规模仅为美国1/4左右，且国防预算占GDP的比重较低，2020年我国国防预算占GDP的比例仅1.2%，同期美、俄、英、印度该比例分别为3.7%、4.3%、2.2%、2.9%，我国军费长期提升空间较大，未来有望持续稳定增长。 3、两会期间行业关注度有望提升 先进装备实力是现代战争的重要决胜因素：国际方面，近年美国努力保持装备技术“代差”优势，在其2022财年国防预算中，“研究、开发、测试与评估”项目预算达1120亿美元，同比增长5.1%，创历史新高；国内方面，十四五期间国产装备将由“研制及小批量生产”阶段迈入“放量建设”阶段，我国军费有望向装备费进一步倾斜，行业需求有望持续放量。据2021年业绩预告或业绩快报，上游和部分中游制造持续高增长，部分环节业绩兑现持续超预期，某种程度上再度验证了军工行业基本面仍持续向好。2022年国防预算增速继续提升，“破7”增速超出市场预期，板块关注度有望提升。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数下跌2.35%，上证综指下跌0.11%，创业板指下跌3.75%，沪深300指数下跌1.68%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第26。周二（3月1日）涨幅最大为1.66%，周四（3月3日）跌幅最大为2.14%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周二（3月1日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为16.38亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为323.66亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为60.51倍，各子板块中航空装备为63.62倍，航天装备为62.11倍，地面兵装为55.22倍，军工电子48.30倍，航海装备133.07倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为31.25%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为23.44%、25.78%、29.30%、20.70%、73.83%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年3月3日，申万国防军工板块融资融券余额552.03亿元，其中：融资余额为531.02亿元，占流动市值比例为2.91%，融资买入额为89.96亿元，比上周减少22.04亿元，较上周同比减少19.68%，融券余额21.02亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为73215.86万元，比上期减少1526.51万元，较上周同比减少2.04%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年3月3日，七一二、天和防务、中航电子、中航机电、光威复材等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，七一二本周融资买入额较上周增加0.32亿元，增加96.97%，雷科防务、上海瀚讯、航天电器、海特高新、海兰信等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，海兰信本周融资买入额较上周减少3.61亿元，比上周减少66.36%。大立科技、长城军工、广联航空、七一二、中直股份等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，大立科技本周融券卖出额较上周增加1051.9万元，同比增加443.20%%；北方导航、盛路通信、中国卫通、中国动力、航天电子等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中航天电子本周融券卖出额较上周减少308.99万元，同比减少78.18%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内97家公司中21家上涨。其中，捷强装备、甘化科工、奥普光电、鸿远电子、爱乐达上涨幅度居于板块前五，其中捷强装备本周上涨19.34%。航天发展、七一二、奥维通信、新兴装备、新余国科本周涨幅位列板块涨幅后五，其中航天发展本周下跌13.3%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止3月4日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，97家公司中共有39家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中、七一二、高德红外、上海瀚讯、北摩高科、天箭科技、振芯科技、大立科技等公司估值处于历史极低水平，中国海防、海格通信等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 300775.SZ 601698.SH 600372.SH 600072.SH 002829.SZ 600990.SH 600562.SH 002013.SZ 002151.SZ 600879.SH 300777.SZ 300699.SZ 000519.SZ 300810.SZ 002190.SZ 002413.SZ 003009.SZ 300447.SZ 000733.SZ 000561.SZ 600435.SH 300726.SZ 300696.SZ 300034.SZ 002625.SZ 605123.SH 002297.SZ 601606.SH 600184.SH 600760.SH 002389.SZ 600316.SH 000768.SZ 603267.SH 601890.SH 000738.SZ 600118.SH 300395.SZ 300474.SZ 600862.SH 600765.SH 301213.SZ 002231.SZ 300722.SZ 600482.SH 600893.SH 600685.SH 600150.SH 300589.SZ 300177.SZ 300527.SZ 002179.SZ 002338.SZ 三角防务中国卫通中航电子中船科技星网宇达四创电子国睿科技中航机电北斗星通航天电子中简科技光威复材中兵红箭中科海讯成飞集成雷科防务中天火箭全信股份振华科技烽火电子北方导航宏达电子爱乐达钢研高纳光启技术派克新材博云新材长城军工光电股份中航沈飞航天彩虹洪都航空中航西飞鸿远电子亚星锚链航发控制中国卫星菲利华景嘉微中航高科中航重机观想科技奥维通信新余国科中国动力航发动力中船防务中国船舶江龙船艇中海达中船应急中航光电奥普光电 65.06 100.55 45.19 51.89 56.76 36.02 42.84 35.38 91.32 35.07 86.66 48.61 51.28 66.01 69.09 46.51 66.3 36.26 49.33 45.74 102.17 42.19 51.49 60.57 232.01 47.14 162.43 95.43 128.57 60.07 77.28 121.41 89.89 45.13 69.21 74.9 89.76 50.16 115.95 57.69 69.58 93.39 96.79 91.28 81.15 98.87 78.57 168.66 132.13 134.76 100.69 49.24 111.29 10.69 4.49 3.25 2.79 6.52 3.07 4.57 3.27 4.25 1.51 16.53 9.23 3.09 2.6 4.03 1.58 6.04 3.73 8.65 2.87 6.37 12.33 7.22 7.14 5.28 8.38 2.47 3.65 2.98 9.53 3.13 4.41 5.32 11.91 2.6 4.6 4.91 7.76 13.12 7.16 5.2 26.68 5.72 13.55 1.07 3.5 1.77 2.02 12.03 2.74 3.45 8.82 5.93 14%14%17%18%20%20%25%26%27%30%33%34%35%36%37%37%38%38%39%40%40%41%42%42%44%46%47%48%48%48%50%51%54%54%55%56%56%57%60%60%61%61%63%67%74%74%76%76%76%80%82%83%84% 0.79 0.18 0.35 0.37 0.79 0.33 0.39 0.44 0.26 0.08 0.57 0.57 0.44 0.12 0.54 0.19 0.11 0.49 0.99 0.27 0.72 0.59 0.58 0.87 0.6 0.9 0.19 0.29 0.38 0.85 0.39 0.73 0.88 0.68 0.72 0.36 0.23 0.85 0.66 0.74 0.66 0.61 0.74 0.71 0.06 0.51 0.2 0.27 0.05 0.07 0.22 0.81 0.66 002933.SZ 300875.SZ 000576.SZ 300397.SZ 300045.SZ 300581.SZ 002446.SZ 300065.SZ 002025.SZ 002935.SZ 新兴装备捷强装备甘化科工天和防务华力创通晨曦航空盛路通信海兰信航天电器天奥电子 81.95 83.56 176.09 360.29 328.05 160.96 311.75 292.85 58.76 65.49 2.41 3.63 3.31 3.69 3.23 10.96 1.8 5.38 5.92 5.64 84%85%85%87%88%89%90%93%96%99% 0.21 0.21 0.55 0.17 0.15 0.85 0.11 0.66 0.81 0.99 核心 观点 和重 点推 荐 2022年我国国防预算增速7.1%