周度跟踪：俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析

俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析：1、SWIFT的功能：在跨境结算中，SWIFT主要负责信息流，资金流中的清算、结算环节主要由各国自己的清算、结算系统负责。2、本轮制裁对俄罗斯银行的影响：金融体系将受到一定的考验，但短期内系统性风险有限。金融机构的经营预计将受到外部干扰，而因制裁导致贸易及生产活动萎缩则可能衍生借款人的信用风险，从而使银行资产质量持续承压。但俄罗斯银行国内信贷占比相对较低、资本充足率水平较高、央行国际储备不断提升为后续操作提供了较大空间，因此俄罗斯银行业目前虽然遭遇一定的考验，短期内预计不会形成严重的系统性风险。3、本轮制裁对中国金融机构的影响：中国金融机构对俄罗斯风险敞口极低。国内银行在俄罗斯开设分支机构的有三家：工行、农行和建行，俄罗斯分支机构净利润对三家银行的贡献几乎均可忽略不计。 政府工作报告主要内容：整体经济目标设为GDP增速5.5%左右；财政政策方面确定赤字率2.8%，地方专项债保持在3.65万亿；货币政策加大实施力度，总量和结构并举；金融工作方面，扩大新增贷款，降低贷款利率，继续推动管普惠小微贷款增长，大型国有行增长目标增速保持40%以上。结合近期我们产业链调研，预计全年信贷增量不弱，预计全年新增贷款为20.6万亿，较往年同期多增6600亿元。 量：3月第一周地方债净融资1177亿，同比多增1039亿；国债净融资98亿，同比下降939亿。根据政府工作报告的安排，积极提升财政政策效能，今年地方债额度3.65万亿，截止到目前22年地方债融资超过万亿，接近今年额度的三分之一。三月预计地方债继续发力，目前共有21个省市披露3月地方债发行总额，预计将超过5000亿元。2、负债端：3月第一周同业存单除农商行外均为净偿还，国股行净偿还近1400亿，股份行和城商行净偿还400亿左右，农商行同业存单净融资较去年同期有所上升。 价：公开市场净回笼4300亿，期限利差收窄。1、资产端：本周逆回购共计净回笼4300亿。春节假期结束后央行逆回购净回笼了近3000亿资金，本周继续回笼4300亿。在今年的政府工作报告中，提出加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，所以货币政策维持稳定流动性的方向没有发生变化。2、负债端：主动负债资金成本有所上行，国股行和城农商行主动负债资金成本均有所上升：大行6个月期同业存单周平均发行利率为2.41%，较上周上行7bp。股份行平均发行利率为2.43%，较上周上升3bp。城商行同业存单平均利率为2.60%，较上周上升2bp，农商行同业存单平均利率为2.55%，较上周上行3bp。 信用风险：3月第一周共2例信用债违约，其中1例是贸易的民营企业，另外一例是多元金融控股公司，规模共计20亿。信用债违约数量呈现下降趋势，房地产企业融资环境有所放松，但是金融机构对民营房企的融资还是较为谨慎，影响民营房企相关信用债违约数量和金额有所回升。考虑11月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，我们判断当前信用市场风险会较前期有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别区域和企业会有个体风险的暴露。 板块投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另优质银行估值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继续推动银行板块上行。 风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济面临地产下行压力，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、行业重点资讯 1.1俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析 事件：2月26日，美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。作为针对俄罗斯的最新制裁手段，同时对俄罗斯央行实施“限制性措施”，防止俄罗斯央行以可能破坏制裁的方式部署其国际储备。 SWIFT是目前全球最重要的国际收付电讯传送与交换处理体系，是国际收付清算体系的基础设施。SWIFT是目前全球最重要的国际收付电讯传送与交换处理体系，是国际收付清算体系的基础设施。1973年，来自15个国家的239家银行成立了SWIFT，并将总部设在比利时。 1977年，SWIFT推出即时通讯服务，取代了当时广泛使用的电传技术。 经过40多年的发展，SWIFT的报文传送平台、产品和服务对接了全球超过11000家银行（包括俄罗斯的近300家银行）、证券机构、市场基础设施和企业用户，覆盖200多个国家和地区，对全球经济具有系统性重大影响。2021年，SWIFT平均每天记录4200万条FIN报文，较去年同期相比增长11.4%。 图表：SWIFT日均报文量（百万条） 在跨境结算中，SWIFT主要负责信息流，资金流中的清算、结算环节主要由各国自己的清算、结算系统负责。其中，清算在结算之前进行，是指发起行和接收行对支付指令的发送、接收、核对确认，其结果是全面交换结算工具和支付信息，并最终建立结算头寸；结算是指将清算过程中产生的待结算头寸分别在发起行、接收行进行相应的会计处理，并最终实现资金转移。清算系统有美国的CHIPS（纽约银行间清算系统）、中国的CIPS（人民币跨境支付系统），结算系统有美国的Fedwire（美元大额支付系统）、中国的CNAPS（中国现代化支付系统）。举例来说，美国机构收到外国机构的SWIFT报文后 ， 将该报文分别映射到CHIPS和Fedwire报文中，然后再将其传递给代理行，并最终完成资金收付。 图表：跨境资金系统流程 值得注意的是，由于SWIFT总部位于欧盟地区，因此SWIFT虽然名义上为中立组织，但实际上亦需要接受欧盟的法律及制裁要求。此外，美国对SWIFT亦有很强的影响力，主要源于：1）美元是SWIFT第一大国际支付货币，2022年1月份占比39.92%；2）美元在国际货币体系中独领风骚，具体来看，美元在国际外汇储备中位居首位，并且美元当前在特别提款权（SDR）中比重最大（美元：欧元：人民币：日元：英镑=41.73：30.93：10.92：8.33：8.09）；3）纽约是SWIFT两大数据中心之一（另一处为阿姆斯特丹），在“9·11”事件后美国借“反恐”名义加大了对数据中心的审查与控制；4）美国人在SWIFT董事会中占据重要位臵，并且人数与少数国家并列最多（2人，总共25人）。 图表：2022年1月份SWIFT国际支付货币中人民币与美元份额（含欧元区内部支付） 图表：国际外汇储备中美元金额 本轮制裁对俄罗斯银行的影响：1）金融体系将受到一定的考验，但短期内系统性风险有限。金融机构的经营预计将受到外部干扰，而因制裁导致贸易及生产活动萎缩则可能衍生借款人的信用风险，从而使银行资产质量持续承压。但俄罗斯银行国内信贷占比相对较低、资本充足率水平较高、央行国际储备不断提升为后续操作提供了较大空间，因此俄罗斯银行业目前虽然遭遇一定的考验，短期内预计不会形成严重的系统性风险。2）为消除金融市场潜在的风险因素，俄罗斯央行也采取了多项措施，包括：a、在2022年2月11日将关键利率（央行货币政策主要工具）提升100bps至9.5%的基础上，2月28日起关键利率调整为20%。b、在2022年12月31日之前，如果借款人财务状况在2022 年2月18日之后因制裁而恶化，允许银行不提高相应的贷款损失计提； 建议银行进行贷款重组；银行可以采用截至2022年2月18日的资产评估分类，即证券类资产划分为资产质量I类和II类范畴。c、从2月28日开始，释放累积宏观审慎资本缓冲以用于本外币的消费者贷款和住房抵押类贷款（截至2月1日金额为7330亿卢布），此项措施没有时间限制。d、暂时禁止俄罗斯金融市场上的所有做空交易。e、增加对外币流动性支持操作的限制。f、暂停莫斯科交易所股票交易。g、增加被西方国家制裁的银行的支持，包括被美国制裁的VTB Bank、PJSC Sovocombank、Joint Stock Commercial Bank Novikombank、Bank Otkritie Financial Corporation(PJSC)，被欧洲和美国共同制裁的Promsvyazbank PJSC和Bank Rossiya，以及代理账户被制裁的俄罗斯第一大银行Sberbank；此外，财政部对企业实行强制性外汇出售规定，要求企业出售80%的外汇收入。h、将俄罗斯国家再保险公司（RNRC）的资本由710亿卢布提升至3000亿卢布，RNRC将把为面临国际制裁的公司提供保险覆盖作为首要工作。 图表：俄罗斯银行不良贷款率(%) 图表：俄罗斯银行资本充足率(%) 本轮制裁对中国金融机构的影响：中国金融机构对俄罗斯风险敞口极低。国内银行涉外业务比例整体较低，并且主要布局于香港，地缘风险对国内银行业的影响有限。中国银行海外业务占比较高主要源于中银香港，去除港澳台地区，中国银行海外业务占比并不显著。国内银行在俄罗斯开设分支机构的有三家：工行、农行和建行，俄罗斯分支机构净利润对三家银行的贡献几乎均可忽略不计。 图表：国内银行海外业务占比情况（截至2021.06） 图表：国内银行在俄罗斯开设的分支机构（截至2021.06） 1.2政府工作报告：稳增长是主要目标、GDP增速目标在5.5%左右 事件：3月5日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京召开，由总理向大会作今年的政府工作报告。整体经济目标设为GDP增速5.5%；财政政策上降低赤字率，地方专项债保持在3.65万亿；货币政策加大实施力度，总量和结构并举；金融工作方面，扩大新增贷款，降低贷款利率，继续推动管普惠小微贷款增长，大型国有行增长目标增速保持40%以上。 经济目标：GPD增速5.5%，稳宏观、统筹安全是主要目标。今年GDP增速目标5.5%，较去年增速目标6%以上有所收窄；控制CPI3%左右，较去年持平；新增就业1100万，控制失业率5.5%以内。政府工作报告中对全年经济发展面临的风险作了详细阐述，经济发展面临诸多挑战，特别是今年的就业压力严峻，所以在经济上主要以稳宏观，统筹安全为主要目标。 财政政策：降赤字、减税负、扩支出。今年积极的财政政策要提升效能。财政赤字率从去年的3.2%下调至2.8%，专项债规模持平在3.65万亿元。虽然赤字率下调，但财政支出强度仍有保障，中央支出增长3.9%，对地方转移支付增长18%，高于去年7.8%。在税费支持上，进一步给市场主体让利，实施新的组合式减税降费，全年退减税规模2.5万亿。 货币政策：加大实施力度，总量结构并举。政府工作报告要求货币政策“加大”实施力度。货币政策工具今年总量和结构性工具有望同步发力。总量方面，着力扩大贷款规模，降低实际贷款利率；结构方面，引导资金聚焦重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。 金融领域工作。信贷方面，扩大新增贷款规模，推动降低贷款利率，引导金融机构增加制造业中长期贷款，符合我们之前对全年信贷多增6600亿的目标预期；普惠方面，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升，大型商业银行普惠小微企业贷款增幅超过40％，高于去年30%的目标；房地产，稳地价、稳房价、稳预期,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 近期我们进行了产业链调研，从信贷总量上来看，大行总体规模不弱。 股份行有一定缺口。城商行有区域分化。华北地区整体的反馈一般，经济发达地区的城商行较为乐观。全年信贷投向，各家银行侧重点放在绿色金融、新兴制造业、科创金融、普惠小微等国家重点支持领域，加强实体经济信贷投放。 结论：从政府工作报告和调研情况来看，信贷投放总量不会弱于去年； 政策指导推动金融机构降低贷款利率，一季度贷款成本有下行压力，二三季度随着信贷投放的结构调整预计企稳回升；信贷投放重点领域在绿色金融、新兴制造业、科创金融、普惠小微等国家重点支持领域，同时随着消费需求回暖下半年零售贷款有望成为信贷投放的主要方向。 图表：2