2月终端景气度向上，原材扰动不改中期趋势

子行业核心周观点 整车：预计2月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。1）国内：根据草根调研，2月下旬终端交付快速恢复，整体淡季不淡；2）海外：欧洲9国2月销量12.8万辆，环比+7%，同比+33%，电动化渗透率20%，维持较高水平。 俄乌冲突可能会增加欧洲的不确定性，目前看对供应链稳定性扰动较小，乌克兰线束产能占整体比约5%，市场关注的线束等供应链断货问题并不严重。美国2月美国电动车销量5.9万辆，环比+11%，同比+106%，电动化渗透率持续提升至5.7%；3）根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。价格冲击到底汽车销量影响有多大？复盘70年代石油危机等历史上的经验。我们认为，GDP与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。这是因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。 零部件：原材料价格波动加剧，长逻辑赛道龙头迎来布局机会。近期铝等原材料上涨，引起市场担忧零部件成本端压力。我们认为，长逻辑赛道龙头迎来中期布局机会。增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率提升的方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2月中游排产淡季不淡，3月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1、欧洲各国发布2月汽车销量。2、Autoinnovate发布美国2月电动车销量。 3、壹石通公布2021年业绩预告。4、中鼎股份发布公告，成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、欧洲各国发布2月汽车销量。 点评：2022年2月欧洲九国电动车销量12.8万辆，环比+7%，同比+33%。 其中德国、法国销量同比增长超预期。预计3月数据将呈现季度末冲量特征。 特斯拉2月共发出货船6艘，全部为上海发出，预计2月国内出口2-2.5万辆。环比1月降低属于正常现象，每个季度中特斯拉不再出口，转向本土市场交付为主。预计一季度特斯拉全球交付量33万辆，同比+79%，环比+6%。 2022、23年全球交付量约180、270万辆，同比+92%、50%。 我们认为景气度没有向下扰动且中长期逻辑不变的情况下，短期板块向下波动均为买入机会。历史上我们去做新能源板块大的择时都是依据景气度变化作为判断，当前景气度持续向上且趋势没有任何变化的迹象，短期因为市场调整原因导致的板块调整均为买入机会。 2、Autoinnovate发布美国2月电动车销量。 点评：2月美国电动车销量5.9万辆，环比+11%，同比+106%，电动化渗透率持续提升至5.7%。1-2月累计销量11.3万辆，同比+51%，电动车市场维持高景气。2月燃油车销量105.3万辆，环比+6%，同比-11%。 按车型看，BEV销量4.4万辆，环比+7%，同比+133，占汽车总销量的4.19%。PHEV销量1.5万辆，环比+2%，同比+55%，占汽车总销量的1.46%。 拜登政府上台后，鼓励从国产化产业链、购臵补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化四个方面来刺激美国汽车电动化。将驱动美国市场重回高增长，我们预计电动化渗透率有望直追中国和欧洲。 特斯拉仍是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用等美国传统车企电动化全面加速，皮卡、SUV等电动车型在未来1-3年内陆续推出，将为加快美国市场电动化整体趋势。我们预计2022-23年美国电动车销量分别为120万辆、200万辆。 3、壹石通公布2021年业绩预告。 点评：公司公告21年业绩快报，实现营收4.2亿元（预告4.0-4.3），同比+120%，实现归母净利润1.08亿元（预告1.0-1.1），同比+140%，实现扣非净利润0.97亿元（预告0.9-1.0）。同比+215%；单q4扣非净利润0.36亿元，环比+71%。同时，公司上调22年预期勃姆石产能至5-6万吨（此前预期3-4万吨），超市场预期。 1）产能规划超预期，业绩保持高增长。我们预计公司21、22年勃姆石产能1.9-2、5-6万吨，实际出货预计1.5-1.6、3.5-4万吨，公司上调22年产能规划，较21年底规划提升1-2万吨，扩产节奏快于预期。勃姆石单吨净利预计在0.6万元/吨以上，21、22年勃姆石预计贡献利润0.9-0.93亿元、2.1-2.5亿元，看好勃姆石业绩高增； 2）勃姆石需求旺盛，价格出现小幅上涨。据产业反馈，开年以来，勃姆石均价小幅上调10%左右（公司大客户价格未调整）。锂电带来的需求持续旺盛，考虑到公司长期以保障客户供应、持续改善产业链成本为目标，我们预计勃姆石价格中长期保持稳定。此外，伴随着公司单线产能提升（新线产能预计达1万吨）、热力回收率提升、生产线自动化水平提升等，成本端有望持续下降，长期看好勃姆石盈利能力； 3）有望合资主流隔膜厂，长期业绩有保障。据调研反馈，目前头部隔膜厂合资建厂意愿强烈，规模均在万吨级别以上。目前无机涂覆材料占比已超90%，我们认为，综合考虑低成本优势以及工艺成熟度，勃姆石需求将成趋势性向上，公司作为全球勃姆石龙头，预计充分受益赛道增长红利。 4、中鼎股份发布公告，成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。 点评：本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为2.44亿元。 订单加速落地，彰显强竞争力：1）空悬：累计订单约42亿；2）轻量化：累计订单约76亿；3）冷却：累计订单约116亿。 战争+油价上涨影响较小。1）公司欧洲业务今年的增长逻辑主要是管理改善，而非总量逻辑。另外，去年欧洲汽车销量基数较低。结构上看，欧洲汽车销量主要集中在西欧，影响较小。2）公司原材料成本中，化工复合胶占比仅20%，80%是天胶，天胶价格目前稳定。看1q22，公司处于满产，仍然会走出独立的趋势。 空悬渗透加速，公司新业务收入占比提升。按目前装配情况，30+万价格的车型基本逐步标配，渗透率约60%。未来随核心部件成本下探，渗透率有望持续提升。公司AMK国产化落地顺利，成本有望下降20%以上，进一步增强公司产品竞争力。按照目前订单情况，公司占市场份额70%以上。未来开拓空簧产品，进一步提升产品价值量。 二、产业链主要产品价格 2.1电池产业链价格 1）MB钴价格：3月4日，MB标准级钴报价36.4美元/磅，较上周上涨3.41%。合金级钴报价36.4美元/磅，较上周上涨3.41%。 2）锂盐周价格上涨：3月4日，氢氧化锂报价44.15万/吨，较上周+6.00%；碳酸锂报价50.70万/吨，较上周+4.54%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：3月4日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为36.5/37.5/39.5万元/吨，较上周分别上涨2.82%/2.74%/1.94%。 4）负极材料本周价格平稳：3月4日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F本周价格平稳。3月4日，六氟磷酸锂（国产）价格55万元/吨。电池级EMC价格2.52万元/吨；DMC价格1.1万/吨；EC价格1.59万元/吨； PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.34万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：3月4日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米； 国产中端9μ湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 7）本周电芯价格平稳：3月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.7-0.78元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 图表9：电池上游产品价格跟踪 2.2排产数据跟踪 二月受到春节假期因素及天数影响，整体企业排产合理减少，幅度在1%-10%左右。头部企业三元、铁锂电池分别排产9.75、19.65GWh，环比-1%，-2%；湿法隔膜排产5.35亿平，环比-1%；负极排产4.31万吨，环比-9%；正极排产2.91万吨，环比-5%；电解液排产2.58万吨，环比-4%。 三、终端景气度与新车型 3.1终端整车销 根据乘联会初步统计，今年2月乘用车零售销量131.2万台，同/环比变化分别为：10%/-37%，批发销量150.2万辆，同/环比变化分别为：31%/-30%，相较往年，整体表现较好。2月第4周零售销量同比去年+31%，环比1月第4周-22%，2月第4周批发销量同比去年+37%，环比1月第4周-28%，节后市场回暖较好。 新能源车方面，预计2月批售在30万以上，渗透率超20%。1月份上险量24万左右，考虑特斯拉2月出口预计3万左右，每月批零差额在3-4万。 批售量达30万以上，同环比81%/-27%，超出市场预期。 据各新能源厂商公布数据，比亚迪2月交付量为87,473台，同比大涨764.1%，环比下降5.87%，春节假期影响背景下，表现超出市场预期。造车新势力方面，蔚来/小鹏/理想销量分别为6,131/6,225/8,414台，同比增长9.9%/180%/265.8%，理想跃居首位。哪吒2月交付7,117台，同比劲增255%，跃居第二位。除此之外，广汽埃安2月交付8,526台，同比增长163%，表现较好。 3.2新车型 3.2.1零跑汽车发布旗下全新纯电轿车零跑C01的诸多信息 零跑C01整体风格以“纯粹、智趣、自然“为主摒弃了冗余的造型特征，目的在减轻视觉负担，增加体验丰富感为主。 零跑C01不仅是零跑首款C平台电动中大型轿车，作为首款搭载CTC电池技术的量产车型。其车身长5米，具备3s级别的百公里加速性能，而且搭载了90kWh超大容量动力电池使零跑C01综合工况下的续航里程能够达到700km。700km的续航能力。 零跑C01预计也会搭载骁龙SA8155芯片，并支持人脸ID识别和整车OTA升级，经OTA升级之后甚至可以实现近L3级别的智能驾驶辅助功能，除此之外，也会与零跑C11一样，将搭载28个传感器，并实现22种驾驶辅助功能。 图表10：零跑C01外观 图表11：零跑C01设计草图 3.2.2NIUTRON自游家品牌正式发布旗下首款车型自游家NV 自游家NV外观设计采用了Urban Exploring城市探索融合风格，在烘托科技感的同时在一些细节设计上保留了一定的越野车特点。新车NV定位为一款中大型SU