银行业本周聚焦：金融角度，怎么看22年两会及政府工作报告？

金融角度，怎么看22年两会及政府工作报告？ 1）宏观：GDP明确目标5.5%，稳增长政策有望持续加码。 全国：“报告”强调，5.5%的GDP增速目标考虑了“稳就业保民生防风险”及“十四五规划”的要求，是“高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现”。从这一角度看2022年经济增长明确“有底线”，稳增长政策有望持续加码。具体看，赤字率2.8%，财政支出规模同比要多2万亿；中央对地方转移支付增加约15万亿元，增长18%，为多年来最大增幅；地方政府专项债券保持3.65万亿元，且强化绩效导向，支持在建项目后续融资等等。 地方：此前多数省份公布的GDP目标在5.5%以上，目前21省公布的省级重大项目已目标加码（年度投资计划11.5万亿，大多省份同比在10%以上），且近期已加速推进（根据根据Mysteel及发改委数据统计汇总，1月全国开工项目总投资近5万亿，同比增68%）。 综合来看，经济增长有底线，政策有望加码，项目积极推进，预计未来相关信贷需求有望回暖，增强“经济稳增长”预期。 2）社融信贷：明确今年要“扩大新增贷款规模”。本次政府工作报告（后简称“报告”）在以往“保持货币供应量及社融与GDP匹配”的基础上，新增提出要“扩大新增贷款规模”，今年全行业贷款投放将不低于20万亿（2021年规模），这将对2022年社融形成有力支撑。节奏上，“报告”多次强调政策、工作要靠前发力，且地方项目推进积极（带来需求）、银行“早投放早收益”。重点投向来看： A、普惠小微：用好普惠小微贷款支持工具（2022年已从疫情政策转为常态化工具），增加支农支小再贷款。2022年要求量要明显增长、并扩大覆盖面，增加首贷户（对比去年要求大行增30%以上，且强调务必做到小微企业综合融资成本稳中有降，要求更为温和），2021年末普惠小微贷款余额已达到19万亿，占总贷款比重达到10%，未来行业性将在高基数上稳步增长，小微竞争环境也将进入“稳态”中； B、制造业：继续引导增加制造业中长期贷款投放，促进产业升级； C、乡村振兴：加强农村金融服务,，加强水电路气信邮等基础设施建设； 综合来看，2022年信贷扩大投放（不低于20万亿）、资管新规已到期后表外压降压力有所减缓，财政稳增长加码政府类债券有望继续高增等因素的支持下，预计社融信贷有望保持较高的增速，保守预测社融增速将至少在10.5%以上，支撑银行规模扩张的同时，增强“托底经济”预期，将成为银行股的“基本盘”。 3）我们的观点：“两会”增强稳增长预期，继续看好银行板块。 自上而下，从行业逻辑来看： A、自去年底以来，社融信贷增速企稳、并小幅反弹，在融资供给端较为积极，但经济能否实现宽信用，融资需求、尤其是中长期融资需求能否实质性改善，是银行股能否同时实现绝对收益、超额收益的关键。两会及“报告”正式定调，未来稳增长政策有望不断加码发力，融资需求端有望持续改善。 B、若未来受海外加息扰动，由于利率上行预期利好息差和业绩，银行股往往可以获得相对收益。 C、即将进入金融板块业绩密集发布期（下周平安银行将发布年报），目前已披露业绩快报的22家银行，营收利润均保持高增长（21年全年增速分别为10.1%、19.9%），整体不良率1.13%，相比9月末继续下降3bps，拨备覆盖率提升3.4pc至287.2%，业绩表现较好或持续形成催化。 个股精选“小β组合”，两会带来更多机会： A、优质银行，穿越周期，业绩高增长有望持续--宁波银行； B、受益于稳增长，且可转债转股意愿较强的区域中小行--成都银行、南京银行、杭州银行等； C、低估值+边际改善银行--邮储银行（最具成长性国有大行，管理层推进市场化改革带来新空间）、常熟银行（小微业务竞争进入新“稳态”，具有企稳向上弹性） D、稳就业、稳增长，零售优质银行有望迎来修复机会—招商银行、平安银行。去年年底以来，受经济下行压力加大、失业率有所提升，消费仍承压等宏观因素影响，年初至今零售银行的股价表现弱于行业（招行、平安分别-0.02%、-6.98%）。本次“报告”中强调了稳消费、稳就业、提收入等内容，且待稳增长政策效果真正显现后，消费也有望随之企稳，两家零售银行当前估值性价比较高，具有反弹空间。 加强“新市民”金融服务，有哪些关注点？ 央行及银保监会发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，从9大方面入手，加强“新市民金融服务”，重点内容包括： 1）新市民范围：未获得当地户籍或未满三年的群体（目前约3亿人）。 2）扩大金融供给，如：A、将新市民纳入创业担保贷款扶持范围，落实担保、贴息等政策；B、加大对吸纳新市民就业较多小微企业的金融支持力度（增加贷款支持，鼓励政策性银行与商业银行的合作等）；C、提高新市民创业就业的保险保障水平等等。 3）满足新市民合理住房需求：A、增加保障性住房供给（加大信贷支持、信托公司合规支持、鼓励发展工程质量保证保险等）；B、支持住房租赁市场发展；C、满足新市民合理购房信贷需求（合理确定首套标准、提升借款便利）等等。 4）提升新市民保险保障水平，包括：提高健康保险服务水平（开发不与户籍挂钩的普惠型商业健康保险产品、鼓励针对新市民群体中短期工、临时工加强产品创新、鼓励针对所在企业提供团体健康保险产品、助力异地就医直接结算）、丰富养老金融服务产品（合理满足养老服务机构的融资需求、推广新市民长护险、推进第三支柱养老保险建设）。 5）其他方面：优化新市民子女教育金融服务、优化基础金融服务（如账户管理、征信查询、探索开发农民工工资银行保函等金融产品）等等。 定期数据跟踪： 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额0.97万亿元，环比上周减少939.34亿元。2）两融：两融余额1.73万亿元，较上周减少0.18%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额394.37亿，环比上周增加268.09亿。3月以来共计发行350.85亿，同比减少2466.87亿。其中股票型20.65亿，同比减少337.51亿，混合型118.87亿，同比减少1773.24亿。 利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.36万亿元，环比上周减少0.29万亿元；3月至今同业存单发行规模为0.32万亿元，环比上月末减少1.61万亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.54%，环比上周上升3bp；本月至今发行利率为2.54%。2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.78%，环比上周上升9bps；3月至今利率为2.14%，环比上个月上升3bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.99%，环比上周下降5bps，3月至今利率为2.28%，环比上个月下降3bps。3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.81%，环比上周下降1bp。4）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债880.22亿，环比上周减少1061.40亿，年初以来累计发行8775.19亿，2022年提前批地方债额度为1.46万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，稳增长政策不及预期，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.1重点图表 图表1：金融角度看，《2022年政府工作报告》有哪些关注点 图表2：各省市2022年实际GDP增长目标，及省级重大项目规划情况（个，亿元） 图表3：22家银行业绩快报汇总（亿元） 图表4：22家银行业绩快报汇总（亿元，续） 图表5：未来2周金融板块年报预计披露日期 1.2子行业观点 1、银行：“两会”增强稳增长预期，继续看好银行板块的投资性价比。 自上而下，从行业逻辑来看：无论当前市场环境如何演化，板块都值得积极关注。 1）两会及“报告”正式定调，未来稳增长政策将不断加码发力，带动经济企稳改善的趋势确定，将成为支撑银行板块估值修复的关键。其中新增人民币贷款明确要求多增，Q1开门红及上半年社融信贷总量、需求及结构都可继续积极关注，将成为支撑银行板块估值修复的关键。 2）无需过度担忧降息对银行净息差的影响：降息虽影响银行贷款收益率，但综合考虑存款自律机制改革、降准等因素，我们测算2022年银行息差将保持基本持平。 3）央行对海外通胀关注度提升，未来政策若受到海外加息扰动，由于利率上行预期利好息差和业绩，银行股往往可以获得相对收益。 4）即将进入金融板块业绩密集发布期（下周平安银行将发布年报），目前已披露业绩快报22家银行，营收利润均保持高增长（21年全年增速分别为10.1%、19.9%），整体不良率1.13%，相比9月末继续下降3bps，拨备覆盖率提升3.4pc至287.2%，业绩表现较好或持续形成催化。 个股精选“小β组合”，“两会”带来更多机会： A、优质银行，穿越周期--宁波银行（22PB为1.68x）； B、受益于基建稳增长，且可转债转股意愿较强的优质中小行--成都银行、南京银行、杭州银 行（Wind一致预期22PB为1.03x、0.82x、1.12x）等； C、低估值+边际改善银行--邮储银行（最具成长性国有大行，管理层推进市场化改革带来新 空间，22PB为0.76x）、常熟银行（小微业务竞争进入新“稳态”，具有企稳向上弹性，22PB 为0.97x） D、稳就业、稳增长，零售优质银行或迎来修复机会—招商银行、平安银行。去年年底以来， 零售银行受到经济下行压力加大、失业率有所提升，消费仍承压等宏观因素影响，年初至今 股价表现弱于行业（招行、平安分别-0.02%、-6.98%，Wind一致预期22PB仅1.46x、0.80x）， 但本次“报告”定调，重点强调了稳消费、稳就业、提收入，且待稳增长政策效果真正显现后， 消费有望随之企稳，两家零售银行当前估值性价比较高，具有反弹空间。 2、券商：短期受基金发行数据及市场影响，长期继续看好板块表现。 1）基金发行数据短期承压不改长期趋势：1月以来基金发行延续低迷的态势，叠加市场整体走势影响，短期板块有所调整，但不改长期居民资产配臵流向的大趋势。 2）市场流动性及监管政策仍利好券商板块表现：前期降息落地、社融超预期，市场流动性维持相对宽松；板块政策端继续期待持续催化，中央工作经济会议明确提及全面实行股票发行注册制，资本市场改革有望进一步深化。此外近期监管规范衍生品业务发展、券商基金投顾试点不断规范推动、账户管理功能优化试点推进、创板拟引入做市商机制等，政策端未来同样仍有预期。 3）板块估值具备性价比，重视配臵机会：近期券商业绩快报的高增长持续催化，板块估值具备性价比，当前板块仅为1.52倍PB；此外在全面注册制、深化新三板改革、各类试点政策持续推动的背景下，后期政策仍将有持续催化，有望继续推动券商板块表现。 建议关注：1）业绩支撑的头部券商华泰证券、国泰君安、中信证券和中金公司H。2）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的广发证券、东方证券、兴业证券； 3、保险：寿险长期配臵价值凸显，重视财险板块的收益机会 1）当前寿险板块是长期价值配臵的极好时点：目前寿险板块极低的估值对应了资产及负债端极差的基本面，但无论资产端的暴雷或是负债端的保单销售承压、代理人大幅脱落，最差的阶段均已过去。当前资产端是短期向上的催化剂、机构加仓是推动力、负债端改善则是超额收益，具体看： A、资产端的改善是目前寿险板块向上的主要推动力，主要在于房地产风险的持续释放以及长端利率的抬升； B、基金持仓角度，目前保险股已处于十年的低配阶段，机构加仓将会推动股价抬升； C、负债端当前尚未看到改善，但最差的阶段已经过去：近期行业发布代理人数据信息，21年底行业代理人数量641.9万人，同比下降23.8%，行业不断压实代理人。2022年全年前低后高具备确定性，如后期负债端改善超预期，将会使得估值有更大的上行空间。 2）产险板块的基本面拐点向上将持续得到验证，同时估值同样极具吸引力：产险板块在经历了2020-2021年的信保业务暴雷、车险综改加剧竞