上22转债：双轮驱动发展的单晶硅新贵
上22转债（113642.SH）于2022年3月1日开始网上申购，发行规模为24.70亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目。当前债底估值为79.88元，YTM为2.71%。上22转债存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%，到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.704 %（2022/2/25）计算，纯债价值为79.88元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护一般。当前转换平价为109.03元，平价溢价率为-8.28%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年09月07日至2028年02月29日。初始转股价145.66元/股，正股上机数控2月25日的收盘价为158.81元，对应的转换平价为109.03元，平价溢价率为-8.28%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.80%。下修条款为“15/30、90%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价145.66元计算，转债发行24.70亿元对总股本和流通盘的稀释率均为5.80%，对股本具有一定的摊薄压力。我们预计上22转债上市首日价格在126.91~145.99元之间，我们预计中签率为0.0067%。综合可比标的，考虑到上22转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力中等，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在126.91~145.99元区间。我们预计网上中签率0.0067%，建议积极申购。
