酒馆门店高速扩张，年报预告符合预期

事件点评 业绩预告点评：酒馆门店高速扩张，年报预告符合预期。公司发布2021年度业绩预告，公司发布2021年度预计预告，预计2021年全年实现营收18.33至18.53亿元，同比增长124%至127%；受可转换优先股公允价值下降及支付权益结算等非经常项目影响及门店开业初期促销力度较大，2021全年业绩略有承压，预计亏损2.1至2.3亿元（2020年同期盈利0.70亿元）；预计实现经调归母净利润0.91至1.11亿元，同比增长20%至46%。 门店扩张进度喜人，主抓低线下沉市场。据业绩预告披露，2021年末，海伦司共计开设门店782间，全年净增431间。截至2022年2月23日，公司门店已完成全国26个省、146个城市的区域覆盖。海伦司小酒馆主推性价比，凭借相对低价的产品，高速渗透低线城市。基于下沉市场潜力巨大，我们认为海伦司展店空间较为宽广。 高性价比产品打造坚固竞争壁垒。海伦司自有瓶装啤酒价格均为10元以下，对标友商，价格优势相当明显。海伦司自有酒水深受年轻客群喜爱，自有酒水营收比重自2020H1的48.5%进一步提升至2021H1的66.6%。21H1，海伦司自有酒水毛利率也自2020H1的76.6%进一步提升至81.8%，盈利能力略有增强。随后续低线城市的进一步渗透及成本费用的持续优化，我们认为海伦司具备较大的业绩改善空间。 盈利预测及投资建议：酒吧门店标准化程度高，进而保障扩张速度，叠加海伦司同时推进高毛利自有产品及渗透下沉市场，我们认为后续的展店速度及单店盈利能力都具备较大的想象空间。预计21/22/23年经调整归母净利润分别为0.96/5.05/9.36亿元，分别对应经调整EPS 0.08/0.40/0.74元，对应21/22/23年PE182.7/34.8/18.8 X。 风险提示：局部疫情反复风险；展店不及预期风险；行业竞争加剧风险。