人民币跨境支付系统相关投资机会

作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月25日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何看待“支付终端管理新规”》、2022年2月13日发布《“十四五”金融标准化发展规划解析》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，相关政策支持、应用场景有望不断落地，有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。近期更是迎来全球化重要催化，2022年将成为数字人民币元年。 中国CIPS系统是国际上几个主要支付替代方案。1）目前，国际上先后出现了几种其他的系统，可以部分替代SWIFT系统。其中最为突出的是中国CIPS系统，就是我们中国的人民币跨境支付系统。早在2019年，俄罗斯央行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫就表示，俄罗斯已有多家银行接入中国跨境银行间支付系统（CIPS），这可促进俄、中贸易结算服务便利化。2）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行直接结算；其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。 从长期角度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。 CIPS诸多优势且初具规模，人民币国际化或进入全新阶段。1）人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。2）该系统于2012年4月12日开始建设，2015年10月8日上午正式启动。2018年3月26日，CIPS系统（二期）成功投产试运行。实现对全球各时区金融市场的全覆盖，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务需求。根据新浪财经数据，截至2019年末，CIPS系统共有33家直接参与者，903家间接参与者，分别较上线初期增长74%和413%，覆盖全球6大洲94个国家和地区，CIPS系统业务实际覆盖167个国家和地区的3000多家银行法人机构。3）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行直接结算； 其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。从长期角度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。 DCEP的国家级战略高度不断强化，2022将成数字人民币元年。1）早在2014年央行就成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累。经历三年储备期后，2017年受币圈事件影响有所放缓。“DCEP”概念由时任央行行长的周小川2018年3月9日在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出。2019年8月2日，央行召开2019年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推进进度开始明显加快。截至2022年初，数字人民币APP（试点版）已正式发布并面向公众开放下载、冬奥会也已围绕数字人民币落地35.5万个场景，试点公测或进入成熟阶段。2）同时，数字人民币可应用多种机制算法，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配置功能，本身具备极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国家化的重要抓手之一。全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际地位的提升起到关键作用，后续推广进程或可持续加快，2022将迎数字人民币元年。 投资标的：1）支付场景及钱包厂商：新大陆、新开普、新国都、德生科技、楚天龙、拉卡拉、金证股份等。2）IT系统及终端厂商：京北方、科蓝软件、宇信科技、高伟达、长亮科技、广电运通、恒生电子、卫士通等。 风险提示：实际推进不及预期、细分公司受益程度不及预期、假设及测算或存在误差风险、宏观经济风险。 一、DCEP迎全球化重要催化，2022将成数字人民币元年 作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月25日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何看待“支付终端管理新规”》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，相关政策支持、应用场景有望不断落地，有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。近期更是迎来全球化重要催化，2022年将成为数字人民币元年。 中国CIPS系统或将成为主要国际支付替代方案。1）SWIFT，全称是“环球银行金融电信协会”。是一个连接全球数千家金融机构的高安全性网络，金融机构使用它来发送安全信息和支付指令。SWIFT已经打造出了全球最安全、最便捷和最重要的跨境支付系统，覆盖了200多个国家和地区，也就是说，几乎全球所有的金融机构都在使用SWIFT系统的服务。2）目前，国际上先后出现了几种其他的系统，可以部分替代SWIFT系统。 其中最为突出的是中国CIPS系统，就是我们中国的人民币跨境支付系统。早在2019年，俄罗斯央行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫就表示，俄罗斯已有多家银行接入中国跨境银行间支付系统（CIPS），这可促进俄、中贸易结算服务便利化。 图表1：SWIFT业务逻辑 CIPS诸多优势且初具规模，人民币国际化或进入全新阶段。1）人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。首批直接参与者共有19家，分别为：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、平安银行、浦发银行、汇丰银行（中国）、花旗银行（中国）、渣打银行（中国）、星展银行（中国）、德意志银行（中国）、法国巴黎银行（中国）、澳大利亚和新西兰银行（中国）和东亚银行（中国）。2）该系统于2012年4月12日开始建设，2015年10月8日上午正式启动。2018年3月26日，CIPS系统（二期）成功投产试运行。实现对全球各时区金融市场的全覆盖，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务需求。根据新浪财经数据，截至2019年末，CIPS系统共有33家直接参与者，903家间接参与者，分别较上线初期增长74%和413%，覆盖全球6大洲94个国家和地区，CIPS系统业务实际覆盖167个国家和地区的3000多家银行法人机构。3）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行直接结算；其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。从长期角度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。 图表2：CIPS操作流程 DCEP自2019年就提升至国家级战略高度，后续落地推进明显提速。1）早在2014年，央行即成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累；经历三年储备期后，2017年受币圈事件影响，数字货币进度有所放缓；2018年，时任央行行长的周小川在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出“DC/EP”概念。2）2019年，数字人民币正式提升至国家战略高度。2019年8月，央行召开2019年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推进进度开始明显加快；到2019年12月9日，据《财经》杂志报道，DCEP有望在深圳、苏州等地展开试点。3）2020年起，数字人民币推进明显加快。2020年1月，央行发文称基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作；2020年4月，DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试；2020年8月，央行召开2020年下半年工作电视会议，要求积极稳妥推进法定数字货币研发；2021年1-2月，上海、深圳、苏州、北京等地均开启数字人民币试点；2021年3月，据上海证券报报道，六大国有银行均已开始推广数字人民币货币钱包，预示DCEP迈入大规模推广前的最后一步，进入“准公测”阶段；2022年1月，数字人民币APP（试点版）正式发布，在安卓和苹果应用商店可面向公众开放下载；2022年2月，据《消费日报》报道，2022年冬奥会推动数字人民币在更多场景试点应用，目前已顺利落地35.5万个场景，实现交通出行、餐饮住宿、购物消费等七类场景全覆盖。 图表3：数字人民币进程梳理 数字人民币具有极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国际化的重要抓手之一。 算法可承载多维度数据信息，为“精准滴灌”提供可能。1）小微企业等或成为今年信贷支持的重点之一。2021年，央行等五部门近日决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策至2021年年底，这意味着对小微企业融资支持政策再加码，货币政策的“精准滴灌”亦为重点。而小微企业贷的透明度较低、风控难度较高、难以监控贷款用途，成为缓解其融资难融资贵的主要障碍之一。2）数字人民币与传统纸币存在诸多不同，最基础的一点在于其电子化形态，从而可应用多种机制算法，承载大量重要信息。2020年，中国社会科学院信息化研究中心主任、信息化与网络经济室主任姜奇平在采访中表示，数字人民币增加了货币的功能，可承载非一般等价物的信息，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配置功能。由此，在政策上，通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合，小微贷将更精准地对接实体经济金融服务需求；在风控上，透过数字人民币承载的大量信息，经营贷款或可以做到特定场景、特定用途才可使用。 图表4：数字人民币对经济发展的推动作用 图表5：2015-2020年银行机构小微企业贷款余额 全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际化起到重要作用。1）DCEP有利于人民币币值稳定，强化货币主权。2020年10月，央行数研所穆长春表示，统筹管理数字人民币发行额度，保证100%的准备，杜绝超发。在全球美元大放水背景下，各国对货币主权的重视程度大幅提升，数字人民币有助于保持人民币币值稳定，利于各国接受人民币作为国际支付、结算、投资和储备货币的手段。2）DCEP有利于推动人民币跨境支付结算。数字人民币基于区块链技术，采用集中式分账式账本和分布式银行分类账系统，可减少中介机构接入，绕开以美元主导的国际支付清算系统。此外，数字人民币高效率、低成本等优势，也可使得跨境支付更为便捷，从而加速人民币国际化。 3）DCEP有利于保障国际金融安全。数字人民币具有“可控匿名”的技术特征，可有效追查走私、洗钱、非法融资等违法犯罪行为。同时，数字人民币还可加强国际社会在资本流动、金融创新和监管等方面的合作。4）2021年2月24日，央行数研所宣布，与香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行联合发起多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDC Bridge），探索央行数字货币在跨境支付中的应用；3月27日，中国和伊朗签署“25年全面合作计划”。由此可见，数字人民币已成为推进人民币国际化的重要手段，具有极强的战略意义。 图表6：2019/06-2021/09美联储总资产规模（单位：十亿美元） 图表7：近期数字人民币在跨境结算中的应用探索 全球大国竞争加剧，数字人民币的推广或更为迫切。1）2019年6月，由Facebook联合27个行业巨头创建的加密货币Libra白皮书发布，计划建立一套简单、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施，对各国的货币主权造成一定程度的压力，央行数字货币的推进得到高度重视。2020年起，全球主要国家在数字货币方面的进展明显加快，大国竞争之势加剧。2020年2月，美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验，并开始研究数字货币发行的可行性；5月，法国央行完成基于区块链的数字欧元测试；7