建材行业周报：水泥熟料第三轮涨价，3月下游基建地产加快动工

本周重点变化（0221-25）：①21日沿江熟料价格第三轮调价，上涨20元/吨。②2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率，其中首套房和二套房利率均下调20BP；湖南郴州首付降至2成。③坚朗五金、兔宝宝发布业绩快报。④2月22日一号文件《中共中央、国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布。⑤上游原材料受俄乌局势影响波动较大。⑥发改委发布通知，要求完善煤炭市场价格形成机制，大宗商品期货市场普跌。⑦交通运输部提出“扩大交通有效投资”。⑧住建部提出“大力增加保障性租赁住房供给”。 （1）继续看好To C零售模式，部分地区下调首付比例，需求端积极信号释放，刚需与后端装修趋势向好，叠加精装放缓，我们继续看好零售与经销模式，重视现金流与利润率。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端发力的【东方雨虹】及【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。 （2）水泥熟料第三轮涨价：21日长三角沿江熟料第三轮上调，幅度20元/吨，主因越南进口熟料价格上涨为国内熟料价格提供上调空间，且春节过后各企业持续执行错峰生产或停窑检修，熟料库存消化较快，同时煤炭价格上涨推动熟料成本上升，进而传导到价格端。今年熟料价格上涨时间提前，后市水泥上涨预期较强。 （3）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。1月社融大超预期，基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲Q1经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】。 （4）：21Q4政策底到22Q1市场底，地产链或可以更乐观。《全国性商品房预售资金监管的意见》出台、5年期LPR下调有利市场信心修复。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，我们判断未来1个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。我们认为地产链或可以更乐观，结合社融放量，估值直接反映预期，同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、水泥直接受益前端改善，玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头业绩修复弹性更大，一线龙头持续性更强，关注地产链外部环境将大幅改善、业绩预期修复，以及经历底部洗礼，集中度确有提升，同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】。2021年多家企业计提充分，减值风险释放充分，2022年有望轻装上阵。 （5）玻璃库存上升、涨价放缓，本周原片总量4124万重量箱，环比上周增加8.24%。 建议密切跟进地产链资金修复、竣工需求回暖及成本支撑，重点标的【旗滨集团】。 （6）新型材料贯穿全年：风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率，其中首套房和二套房利率均下调20BP；百强房企2022年1月单月销售额5256亿元，单月业绩规模同比降低近40%，较2021年月均水平降低43%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%），2021年全年累计下降3%（来源：克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【北新建材】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【永高股份】。 （2）水泥：沿江熟料第三轮上涨，基建投资有望开门红。本周（指0221-0225，下同）全国水泥市场价格震荡调整，环比上涨0.19%。价格上涨地区主要是湖南、重庆、贵州和湖北局部区域，幅度20-40元/吨；价格回落地区为北京、河北、江西赣州和甘肃平凉，幅度20-30元/吨。2月下旬，全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，周末随着天气好转，下游需求有明显提升。短期来看，尽管市场开局下游需求恢复较为缓慢，但受成本端上涨驱动，各地水泥价格向上趋势明显，预计进入三月份，随着下游需求不断提升，大部分地区水泥价格将会开始反弹。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2453.88元/吨，环比上周上涨55.26元/吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较上周增加314万重量箱，涨幅8.24%。 （4）“建材+新能源”：3.2mm镀膜（光伏玻璃）主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40%。继续重点关注光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）。 （5）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 （6）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，多数厂价格调整意向不大。近期国内粗纱市场需求启动尚可，多数产品刚需提货维持。短期供应端变动不大下，需求支撑尚可，多数厂月内库存小幅缩减。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅7.39%。 2本周市场表现（0221-0225） （1）板块整体：本周建材指数表现（-6.50%），其中，玻纤（-0.60%），玻璃制造（-3.99%），水泥制造（-6.27%），管材（-6.64%），消费建材（-6.67%），耐火材料（-7.25%），同期上证综指（-1.13%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.5%）、东方雨虹（9.8%）、北新建材（9.3%）、海螺水泥（9.2%）、中国巨石（9.2%）、伟星新材（9.0%）、科顺股份（7.7%）、鸿路钢构（6.6%）、中材科技（6.4%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：凯伦股份（+23%）、万年青（+15%）、洛阳玻璃（+14%）、帝欧家居（-20%）、兔宝宝（-41%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PETTM）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0221-0225） 本周全国水泥市场价格震荡调整，环比上涨0.19%。价格上涨地区主要是湖南、重庆、贵州和湖北局部区域，幅度20-40元/吨；价格回落地区为北京、河北、江西赣州和甘肃平凉，幅度20-30元/吨。2月下旬，全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，周末随着天气好转，下游需求有明显提升。短期来看，尽管市场开局下游需求恢复较为缓慢，但受成本端上涨驱动，各地水泥价格向上趋势明显，预计进入三月份，随着下游需求不断提升，大部分地区水泥价格将会开始反弹。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为65.94%，环比下降0.87个百分点，同比上升3.19个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0221-0225） 本周国内浮法玻璃市场基本走稳，成交转弱。经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。 本周国内浮法玻璃均价为2453.88元/吨，较上周上涨55.26元/吨，涨幅2.30%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较上周减少450吨。 库存表现：重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较上周增加314万重量箱，涨幅8.24%。本周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。 从区域情况看，华北中下游备货相对充足，周内浮法厂出货转弱明显，沙河区域产销率偏低，贸易商库存消化缓慢，目前沙河厂家库存约900万重量箱；华东周内整体产销转弱，多数厂产销5-7成不等，仅个别厂勉强平衡，中下游提货谨慎，深加工开工较低；华中周内下游加工厂及贸易商备货谨慎，厂家出货欠佳，库存呈现连续增加趋势；华南市场整体出货显一般，广东加工厂生产推进情况一般，多数按需采购，需求支撑不足，厂家库存均有不同程度增加；西北市场出货尚可，因区域价格存一定有事，部分厂库存小降，临近周末走货有所放缓，部分厂库缓增；西南区域下游加工厂订单平平，中下游进货谨慎，周内产销逐步转弱；东北部分产销尚可，库存变化不大。 产能方面，周内产线冷修1条，改产1条：威海中玻股份有限公司450T/D浮法二线2月23日放水冷修，云南马龙海生润新材料有限公司550T/D一线2月22日由福特蓝改产白玻。 表1：2021年玻璃冷修复产生产线 表2：2021年玻璃冷修生产线 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 截止2月23日，重质纯碱全国中间价为2429元/吨，环比上周五持平，同比去年上涨922元/吨，对应上涨比例为61.18%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1371元/吨，对应比例36.08%。叠加此前玻璃价格同比提高，当前玻璃纯碱价格差仍同比去年增加约12.30元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 图20：全国玻璃实际产能同比和产能总计同比 本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，主流订单价格执行为主。近期部分玻璃厂家春节期间库存有所消化，多数库存压力可控。受近期纯碱、天然气等成本偏高影响，厂家利润空间压缩明显，其中3.2mm规格盈利微薄。同时随着终端市场缓慢启动，需求略有好转，故部分玻璃厂家有意上调新单报价。近期部分新产线点火，供应呈现增加趋势。组件厂家方面硅料等生产成本亦有增加，且压力向下游传导不畅，加之部分成品库存较多，故对于涨价较为抵触，买卖双方持续博弈。 价格方面，周内价格继续维稳。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，同比跌幅49.24%； 3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。（来源：卓创资讯） 图21：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 3.3玻纤（0221-0225） 本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，多数厂价格调整意向不大。近期国内粗纱市场需求启动尚可，多数产品刚需提货维持。短期供应端变动不大下，需求支