受益于半导体高景气,公司业绩翻番式高增。公司发布年报,2021营收8.78亿元,同比+120.96%;归母净利4.39亿元,同比+120.28%;扣非归母净利4.35亿元,同比+193.79%。公司业绩高增主要系半导体行业持续向好和下游封测厂加速扩产;同时公司成立东南亚全资公司,强化对东南亚和国际市场产品推广,测试系统销售额创新高。2021毛利率80.22%,同比+0.49pt; 净利率49.96%,同比-0.15pt;利润率稳定于较高水平。 聚焦研发,基础储备稳扎稳打。公司研发投入9404万元,同比高增59.03%; 公司持续引进优秀研发人员,2021研发人员133人,较同期新增21人。公司海淀研发中心、与天津大学联合共建实验室正式启用;新设“博士后科研工作站”。 新产能顺利释放,加大新产品布局投放。2021年9月,公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用,公司产能瓶颈问题将得到大幅解决,并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块,以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求,进一步拓宽测试能力。 半导体测试设备供不应求,公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI预测,2021年全球半导体测试设备市场空间将达到76亿美元,同比增长26%,2022年将继续增长6%。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域,出货量创历史新高。STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著,未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。 封测行业景气,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气,capex普遍上行,设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾,除了GaN快充之外,GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。 公司专注耕耘于测试领域,产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试,持续受益于国产替代突破。下游封测行业景气延续,化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满,STS8300机台持续放量,有望维持较高增长。预计公司2022/2023/2024分别实现归母净利润6.13/8.38/11.26亿元;对应PE 44.1/32.3/24.0,维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)