平安观点：第一，俄乌局势持续升级，金融市场波动稍缓。2月俄乌地区冲突不断。在俄乌谈判预期反复的背景下，全球金融市场剧烈波动稍有缓和，金融市场风险偏好略有回升。第二，地缘局势走向难料，欧美深层博弈趋于复杂。首先，在北约与俄的层面，双方虽然保持着克制和一定的地理间隔，但欧美对俄的制裁却在持续推进。其次，欧洲内部将被明显分为三个群体：英国，北约成员国，非北约成员国。这可能会加剧欧洲内部的分化，甚至给北约内部带来裂痕。最后，欧美之间的博弈将趋于复杂，欧盟作为一个整体，在面临内部分化的风险之下，寻求脱离北约而自立的诉求会明显增强，即将于4月进行的法国大选将是决定后续法国、欧盟以及北约命运走向的重要节点。第三，议息会议将至，市场C位将重回联储。2月的全球金融市场在地缘局势的影响下出现了波谲云诡的剧烈波动。不过，随着俄乌局势的影响逐渐趋弱，特别是在3月美联储议息会议即将召开的背景下，全球金融市场的C位也将重新回到联储政策路线上来。在通胀持续高企的背景下，联储有足够的理由开启加息。就目前的形势观察，联储年内加息的预期虽然被美债利率市场吸收较充分，但缩表计划目前仍是空白，缩表预期需要联储会议决议的进一步明朗化，这可能会导致全球金融市场进入新一轮的波动。第四，通胀逻辑受政策扰动，美元高位商品波动收窄。在过去一段时间，全球金融市场的波动主要以下行为主，国际债市走熊。但是，以美元和商品为代表的金融标的却在地缘局势的侵扰下迎来了大涨。不过，随着地缘局势影响的缓和以及各国对商品供应链的整治，商品大涨之后也面临较大的回落风险。中期看，美元指数仍将维持高位，贵金属可能遇阻下行，而工业金属、能源化工以及农产品也将在波动收敛的过程中跟随通胀维持高位波动。第五，3月推荐低估权益与有色金属。在联储紧缩政策重回市场焦点的背景下，大类资产配置中，股优于债，商品中受益通胀更多的工业与农产品较利率敏感的贵金属更为占优。具体来看，债券市场关注人民币债券以及转债机会，权益市场关注低估值市场以及通胀受益板块，商品市场中，有色最优，能化、农产品其次，贵金属应当警惕回落风险。风险提示：1）新冠疫情加大冲击；2）全球流动性收缩加码；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。
