非公开发行股票及股权激励计划公告点评：股权激励激发活力，定增扩产布局长远

事件：千禾味业发布2022年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予459万股限制性股票，占公司总股本的0.575%，授予价格为9.79元/股。同时，公司发布2022年非公开发行股票预案，拟募集资金5-8亿元（包含上下限），用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。 绑定核心员工，激发公司经营活力。本次激励计划拟授予的激励对象总人数为73人，包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。三个解除限售期考核目标分别为：以2021年营业收入为基数，2022/2023/2024年营业收入增长率分别不低于18%/38%/60%，对应 2022/2023/2024年营业收入同比增速为18%/17%/16%；或以2021年净利润为基数，2022/2023/2024年净利润增长率分别不低于50%/90%/130%，对应2022/2023/2024年净利润同比增速为50%/27%/21%。我们认为，股权激励有助于绑定核心员工利益，提振团队士气和工作积极性。 定增募资助力产能扩张，为产品放量保驾护航。公司拟向控股股东、实际控制人、董事长兼总裁伍超群先生定向发行股票，募集资金总额为5-8亿元（包含上下限），发行价格为15.59元/股，彰显了控股股东对公司中长期发展的信心。募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”的建设，该项目预计于2024年12月完工，建成后预计新增年50万吨酿造酱油、10万吨料酒的产能，届时公司酱油/食醋/料酒的年产能将分别达到82.0/18.3/15.0万吨。 加码流通渠道，全国拓展仍在进行中。公司核心产品为零添加高端酱油，以商超渠道为主要切入点，并积极建设电商渠道，2021年10月公司计划正式进军西南地区以外的流通渠道，将秉持由易到难的原则、分区域逐步拓展市场。公司立足西南区域不断推进全国化，目前华东市场已较为成熟，未来将继续发力华中、华北等市场。此外，公司在2021H2推出低价版零添加酱油、8克鲜淡盐酱油、蒸鱼豉油等新品，持续丰富产品矩阵。 盈利预测、估值与评级：考虑到2021年大众消费受阻，公司业绩承压，同时2022-2023年将分别摊销本次激励计划相关费用2209/1586万元，我们下调千禾味业2021-2023年归母净利润为2.15/3.10/4.11亿元（较前次下调 9%/9%/6%），折合2021-2023年EPS为0.27/0.39/0.51元，当前股价对应2021-2023年PE为73/51/38倍。公司高端升级方向和全国化趋势不变，我们看好千禾长期发展空间，维持“增持”评级。 风险提示：省外拓展不及预期；原材料成本上涨幅度高于预期；食品安全风险。 公司盈利预测与估值简表