信用投资方法论系列之三：信用等级轮动与行业轮动策略探索

本文探讨了信用债投资中信用等级和行业两个维度的偏离如何影响组合收益。信用等级中枢的确定是信用策略框架中的战术问题之一。隐含AA占比越高，资产表现越好，因此跑赢基准的核心是在流动性和信用风险管理的约束下尽量提升隐含AA占比。信用风险管理有四个方案：降低信用风险暴露、保持信用资质中枢平稳并做信用等级轮动、系统性提升城投等“好行业”配置占比或保持城投占比中枢平稳并做行业轮动。信用等级中枢和信用等级轮动策略显示，隐含AA占比每下降10%，组合收益下降10BP。行业轮动策略显示，城投债占比每下降10%，组合收益下降8BP。基于动量策略的信用等级轮动和基于政策的行业轮动均能明显增厚组合收益，但不同账户的应用效果可能受限于其规模和交易能力。