海风平价到来，大型化助推降本

在过去6年，我国海风装机在补贴政策的支持下实现了高速增长。新增装机由2016年的0.59GW上升到了2020年的3.06GW，在2021年海风补贴的最后一年在抢装的指引下，实现了16.9GW的海风装机。目前我国海上风电的累计装机量已经达到了26.4GW。根据学者研究，在海风项目中，初始投资成本占比大致为40-45%，运维成本占比可高达25%-40%，融资成本和税额和占比则在15%-35%之间。从LCOE的拆分来看，降低海风度电成本的关键不仅在于降低初始投资成本，运维费用的降低也十分重要。根据IRENA统计，在过去十年间海上风电的度电成本由0.162美元/kW下降到了2020年的0.084美元/kW。度电成本中初始投资成本占比保持在了35%-50%之间。 降本动力催生机组大型化。根据GWEC数据，欧洲海上风电机组的平均功率已经达到了9.5MW，并且在未来仍会持续扩大。海上风机大型化对海风度电成本的贡献在于：1）增加发电量。根据金风科技披露的数据，在6.5m/s的平均风速下，其GW130/2.5MW机型相比GW121/2.5MW机型能够提升7-8%的发电量。2）规模效应降低运输、安装和后期运维费用。根据相关学者研究，风电初始投资成本中风机组设备和风电安装、施工的占比分别达到了32.97%与30.57%。通过大兆瓦机组的采用，能够有效的减少机组台数，降低相关的初始投资和后期运维费用。 根据2022年已经披露的风电招标计划来看，大多数项目都已经要求使用大功率机组，海上风电机组大型化已经成了国家补贴退出后的大势所驱。除此之外，风机的单瓦价格也出现了极大的下降，在浙能台州1号海上风场项目300MW风机的采购招标中，在包含塔筒的情况下，东方电气的最低报价已经达到了3548元/kW，风机降价速度显著。根据相关测算，对于福建省一个海上装机容量为1600MW的项目而言，在当地0.3932元/kWh的含税燃煤标杆电价和12000元/kW（机组大型化进程顺利、相关零部件和材料国产化程度提高和规模效应共同促进下）的静态投资成本下，在假设条件较为宽松的条件下，能够实现海风平价的目标。 风电投资策略：2022年为海风平价元年，受降本因素影响，整机制造上游及中游环节盈利承压显著，海缆和塔筒盈利承压情况略好于整机环节。风电产业链整体降本适应平价要求，预计22年需求明显回落，23/24/25年需求逐渐恢复，十五五期间海风向深远海发展，预计十四五末期漂浮式海上风电需求快速增加。建议关注海缆、塔筒环节的东方电缆、大金重工等。 光伏投资策略：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，新能源装机量及政策不达预期。 一、海上风电专题：风电机组大型化是海风平价上网的关键一步 （一）海上风电：新增装机6年复合增长率超74.92%，海风装机实现高速增长 海风资源丰富，发展前景广阔。从海风资源看，我国有超过18000千米的大陆海岸线，可利用海域面积超过300万平方千米，5-50米水深、70米高度的海上风电可开发资源超过500GW。如果考虑能70米以上的技术开发能力，实际开发的资源会更多。从消纳条件看，海上风电建设区域靠近东部电力负载中心，就地消纳方便。 过去6年我国海风装机实现高速增长，2021年底累计装机已达26.4GW。在过去6年，我国海风装机在补贴政策的支持下实现了高速增长。新增装机由2016年的0.59GW上升到了2020年的3.06GW，在2021年海风补贴的最后一年在抢装的指引下，实现了16.9GW的海风装机。目前我国海上风电的累计装机量已经达到了26.4GW。 图表1中国风能资源分布 图表2 2016-2021年海上风电装机量（GW） 海上风电为沿海省份“十四五”期间重点项目。目前包括广东、浙江、江苏等众多沿海省份都对“十四五”期间的海上风电项目进行了相应的规划。根据规划，预计在“十四五”期间各省市的海上风电装机量能够超50GW。 图表3沿海省市风力资源与装机规划 国补褪去，省市补贴政策进一步助力海上风电建设。根据各地政府的规划，为了助力海上风电进一步早日实现平价上网，在国家补贴退出之后，依旧有包括广东、上海和浙江对海上风电项目进行了补贴，来保证海上风电在平价之前能够实现平稳的过渡。以广东省为例，对于在2022年、2023年、2024年全容量并网项目依旧会有每千瓦1,500元、1,000元、500元的补贴。 图表4海上风电省补政策汇总 （二）详解海风度电成本 海上风电度电成本关键因素包括初始投资成本、项目运维成本、融资成本和税额。根据学者研究，在海风项目中，初始投资成本占比大致为40-45%，运维成本占比可高达25%-40%，融资成本和税额和占比则在15%-35%之间。从LCOE的拆分来看，从产业层面出发，降低海风度电成本的关键不仅在于降低初始投资成本，运维费用的降低也十分重要。 十年下降50%，海风度电成本仍存下降空间。根据IRENA统计，在过去十年间海上风电的度电成本由0.162美元/kW下降到了2020年的0.084美元/kW。度电成本中初始投资成本占比保持在了35%-50%之间。 图表5 LCOE拆分 图表6 2010-2020海风度电成本变化 （三）机组大型化是降低海风度电成本的有效方法 降本动力催生机组大型化。根据GWEC数据，欧洲海上风电机组的平均功率已经达到了9.5MW，并且在未来仍会持续扩大。海上风机大型化对海风度电成本的贡献在于： 1）增加发电量 。根据金风科技披露的数据 ， 在6 .5m /s的平均风速下 ， 其GW130/2.5MW机型相比GW121/2.5MW机型能够提升7-8%的发电量。 2）规模效应降低运输、安装和后期运维费用。根据相关学者研究，风电初始投资成本中风机组设备和风电安装、施工的占比分别达到了32.97%与30.57%。通过大兆瓦机组的采用，能够有效的减少机组台数，降低相关的初始投资和后期运维费用。 图表7 1991-2025E欧洲海上风电机组发展趋势 图表8福建省某近海海上风电投资构成比例 细分来看，有效降低单吨钢耗量与吊装成本。根据明阳智能公布的相关机型数据，8.3MW机组与5.5MW机组相比单位功率重量减轻了23吨。按照5000元/吨的钢铁价格进行测算，使用8.3MW机组相比于5.5MW机组将使投资成本降低115元/kW。同时在安装施工方面，以一个200MW的风场建设成本进行测算，使用单机功率8MW的机组相比于4MW的机组也能够实现75元/kW的成本降低。 图表9国内厂商大型化机组 图表 10200M W风场吊装成本测算 （四）机组大型化进行时，平价指日可待 机组大型化是目前国内海上风机招标的大势所驱。根据2022年已经披露的风电招标计划来看，大多数项目都已经要求使用大功率机组，海上风电机组大型化已经成了国家补贴退出后的大势所驱。除此之外，风机的单瓦价格也出现了极大的下降，在浙能台州1号海上风场项目300MW风机的采购招标中，在包含塔筒的情况下，东方电气的最低报价已经达到了3548元/kW，风机降价速度显著。 图表11国内海风招标要求 多方合力之下，平价指日可待。根据相关学者的研究测算，对于福建省一个海上装机容量为1600MW的项目而言，在当地0.3932元/kWh的含税燃煤标杆电价和12000元/kW（机组大型化进程顺利、相关零部件和材料国产化程度提高和规模效应共同促进下）的静态投资成本下，在假设条件较为宽松的条件下，能够实现海风平价的目标。 图表12在含税上网电价为0.3932元/kWh下的IRR （五）专题投资主线梳理 平价上网是包括海上风电、陆上风电和光伏等新能源发电方式发展的最终目标，实现平价才能最大限度打开新能源装机容量。对于海上风电而言迈入平价，关键技术在于机组大型化。建议关注机组大型化投资主线，包括风电整机龙头金风科技、明阳智能，风电塔筒龙头天顺风能、大金重工，风电零部件龙头恒润股份、日月股份、金雷股份、新强联等，风电智能运维运维企业容知百新。 二、新能源汽车 ：1月国内新能源车销量43.1万辆，动力电池装机量16.2GWh （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）捷威动力：公司拟100亿元在安徽滁州建20GWh电池项目，与安徽滁州天长市政府签署战略合作协议。2）宁德时代：1月国内动力电池装车量16.2GWh，宁德时代占比50%，排名第一。3）泰星能源：公司已从2月起在大连生产基地建设第三栋厂房，增加了每年相当于40万辆的电池产能。4）嘉能可：嘉能可4000万英镑参投动力电池厂，制造商Britishvolt C轮融资，本轮融资的目标大约为2亿英镑。5）天奇股份：公司将与一汽子公司共建动力电池回收平台。 正极：1）RedwoodMaterials：公司将在美国加州开展回收混动汽车和纯电动汽车废旧电池的服务。计划在北美建立一家电池正极材料工厂。到2025年，这座工厂将年产100GWh动力电池所用的正极材料。 超充站：1）特斯拉：公司在荷兰的超充站已对所有电动车开放，特斯拉目前在荷兰全境运营有36个超充站。 锂：1）特斯拉：公司拟2024年起向澳洲锂矿商Liontown采购10万干公吨锂精矿，并在随后的数年增加到每年15万干公吨。2）藏格矿业：公司拟2000万元参股加拿大锂矿商“超级资源”。3）中科院：中科院团队在喜马拉雅地区发现超大型锂矿，开采难度较大。4）永兴材料：公司与宁德时代成立碳酸锂合资公司，建设年产2万吨碳酸锂项目，产出的电池级碳酸锂将供应给宁德时代。 2、1月国内新能源车销量43.1万辆，宏光Mini EV、Model Y销量下滑明显 1月国内新能源车销量43.1万辆，纯电车型仍是主流。1月中国新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，渗透率达到17%。纯电车型占比80.5%，其中，纯电乘用车销量为33.5万辆，同比增长127.3%，纯电商用车销量1.2万辆，同比增长63.8%。 宏光Mini EV、Model Y 1月销量下滑明显，比亚迪两款车型进入前三。1月，宏光Mini EV、Model Y销量出现大幅下滑，宏光Mini销量26,682辆，环比下降47.2%，Model Y销量16,358辆，环比下降59.6%。宏光Mini以微弱优势蝉联月度销冠，Model Y则被挤出前三，国内新能源车市场竞争持续激烈。相比之下，比亚迪秦、宋表现更为稳定，比亚迪秦1月销量26,541辆，环比增长2.3%，比亚迪宋20,722辆，环比增长8.3%，排名第三，这是其自2021年以来首次进入前三。 图表13我国1月热销新能源车型销量（辆）及环比 3、1月国内动力电池装机量16.2GWh，比亚迪占比超20% 1月国内动力电池装机量环比下降38.3%，磷酸铁锂电池装机为主流。根据CABIA数据显示，1月我国动力电池装机量为16.2GWh，同比增长86.9%，环