2022年1月物价数据点评：价格回落趋势形成

1月CPI环比季节性回升，同比受猪肉价格拖累则继续回落。油价回升不改PPI回落趋势，下游涨价主要体现在食品行业，但并没出现扩散态势，上游价格回落也将有助于缓解下游的成本压力。此前PPI的快速上涨，引发了市场对于PPI向CPI传导的担忧。但从本月的表现来看，即使春节效应下，CPI仍然走低，PPI延续回落，拐点出现后，价格回落趋势形成。我们一直认为本轮上游价格上涨较难传导到下游终端消费品。上游成本提升要能推动下游涨价，只发生在经济扩张，经济低迷期需求较弱，传导有限。资本市场回暖趋势确立。即使在存在经济基本面忧虑和股市供给过速担忧，中国降息带来资金价格下降趋势下，资本市场回暖趋势是确立的。当前受乌克兰事件影响，原油等大宗价格高企，但除非形势恶化，大宗高企态势难延续；国内PPI下降带来的工业经济效益改善、疫情态势缓解及应用场景生态系统（即元宇宙）发展都给市场带来比前2年更多的机会。美国加息、中国降息下，利好科技股为代表的成长股，但受海外市场变化的情绪影响，先抑后扬或是已发生和将发展的走势。降息降准空间打开。物价拐点到来，经济低迷时期通缩是更大趋势，之前的工业品通胀是供给冲击的结果，而这个供给冲击不具可持续性。未来PPI下降趋势比较明确，高基数效应+绝对价格下移，2022或临逐渐加速的下降。价格回落趋势确定后，降准降息的空间也得以打开。