经济金融热点快评2022年第47期（总第710期）：CPI、PPI涨幅双双回落，全年物价温和可控

1CPI、PPI涨幅双双回落，全年物价温和可控国家统计局数据显示，2022年1月，CPI同比上涨0.9%、环比上涨0.4%；PPI同比上涨9.1%、环比下降0.2%。主要关注点如下：第一，猪肉价格降幅扩大带动CPI同比涨幅继续收窄。1月份，CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。其中，猪肉价格降幅扩大是主要影响因素。1月份，猪肉价格同比下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点。其一，春节前生猪出栏积极性较高，生猪供应量短期有所增加；其二，冬季腌腊基本结束，叠加疫情局部反弹导致人们外出就餐减少，猪肉需求下滑；其三，上年同期基数较高。展望未来，猪肉价格仍将是影响CPI运行的关键。从前瞻指标能繁母猪存栏情况来看，2021年7月开始能繁母猪存栏量已经出现环比下降，预计新一轮“猪周期”将于2022年年中开启。当前猪肉价格正经历筑底反弹阶段，上半年猪肉价格仍将低位运行，下半年同比涨幅将整体抬升。受此影响，CPI涨幅全年将呈前低后高走势。第二，保供稳价政策持续显效，PPI同比涨幅继续回落。1月份，PPI同比上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。主要原因在于我国保供稳价政策持续推进，煤炭价格进一步回落。分行业来看，煤炭开采和洗选业价格同比涨幅回落15.5个百分点，是40个工业行业大类中涨幅回落最大的行业。但受俄乌地缘政治等因素影响，国际原油价格再度回升，带动国内石油相关行业价格环比走高。1月份，布伦特原油期货结算价平均为85.57美元/桶，分别环比、同比上涨14.4%和54.68%。展望未来，预计PPI同比涨幅将持续回落。短期来看，在国际原油价格持续高位的影响下，预计2月份PPI涨幅回落幅度可能会趋缓。但长期来看，受全球经济复苏放缓、能研究院经济金融热点快评2022年2月16日2022年第47期（总第710期） 2022年第47期（总第710期）2源供给约束逐渐缓解、美联储货币政策加速收紧等因素影响，大宗商品价格持续上涨动力变弱，全年PPI涨幅将逐季走低。第三，预计全年物价温和可控，对货币政策影响有限。综合来看，2022年我国物价将保持温和走势，并不会对货币政策形成明显掣肘。当前，中国经济下行压力明显增大，需要宏观政策强化跨周期调节。考虑到美国通胀压力不断增大，美联储将加快收紧货币政策。根据CME“美联储观察”，3月份美联储加息的概率达100%，其中加息25个基点的概率为50.8%，加息50个基点的概率为49.2%。在中美货币政策走向出现背离的大背景下，一季度将成为中国货币政策的重要操作窗口期。建议货币政策持续靠前发力、精准发力，稳定经济大盘。图1：2022年CPI同比走势及预测图2：2022年PPI同比走势及预测资料来源：中国银行研究院（点评人：中国银行研究院研究员范若滢）审稿：周景彤单位：中国银行研究院联系方式：010–66592779联系人：王梅婷单位：中国银行研究院联系方式：010–66591591