继续看好新能源材料及优质龙头白马

1、油价强势推升化工品价格，继续看好龙头白马：春节期间OPEC表示，随着经济活动的反弹和旅行升温，今年全球石油需求复苏可能快于供给提升。并且EIA库存超预期下降，截至2月4日当周，商业原油库存减少至4.104亿桶，为2018年10月以来的最低水平。叠加地缘局势紧张气氛提振原油，基于上述原因国际油价继续保持强势，截至2月11日，布伦特原油报价91.41美元/桶。受到成本推动，主要石油化工品出现了快速的上涨。我们认为在油价强势的背景下，大化工龙头白马的盈利能力存在明确的抬升预期。轻烃化工、煤化工企业亦有望享受盈利空间的增厚。化工龙头白马成长确定性高、竞争力强，在历史上已经充分证明了它们的竞争力。受到能耗双控和项目审批难度的影响，近两年龙头白马的资本开支增速维持在2-3%，许多化工龙头企业优质新增项目的产能并没有很快释放出来。我们认为”原料用能不纳入能源消费总量控制”，对项目碳排放重新的计算，将使得龙头白马未来优质项目的新增产能审批门槛下降、成长性将重新得到体现。 具体看好：华鲁恒升、宝丰能源等煤化工龙头，万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等石化龙头企业。（若无特别说明，本周指2022年2月7日-2022年2月13日当周） 2、继续看好新能源产业链核心材料：近期新能源产业链整体出现回调，但从我们重点跟踪的R142b-PVDF、磷酸铁及磷酸铁锂等产品价格来看依然强势，继续坚定看好2022年行业供需偏紧，新增产能放量下业绩有望持续成长的上游材料标的：锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF（东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光）、磷酸铁及磷酸铁锂（川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、锂电池电解液材料（永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学）、光伏产业链上游材料（东方盛虹、联泓新科、和邦生物、海利得）、风电产业链上游材料（吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、康达新材、晨化股份、阿科力、皇马科技）。 3、关注景气持续及盈利修复子行业：农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、利民股份）、维生素（新和成、浙江医药、兄弟科技、花园生物）、草甘膦（兴发集团）、咖啡因（新诺威、新华制药）。 4、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：人造肉及植物胶囊（山东赫达）、无糖化趋势（金禾实业）、国六产业链（艾可蓝、建龙微纳、瑞丰新材）、可降解、可再生塑料（瑞丰高材、三联虹普、金发科技、彤程新材）。半导体、显示材料及军工半导体领域：半导体封装材料（华软科技）、光刻胶（南大光大、彤程新材、晶瑞股份）、半导体前驱体（雅克科技）、特种气体（昊华科技、华特气体、雅克科技）、湿电子化学品（江化微、晶瑞股份、飞凯材料）、CMP抛光材料（鼎龙股份）。军工领域：特种化学品（昊华科技）、芳纶（泰和新材）、碳纤维（光威复材）。新型显示领域：光学膜（东材科技）、有机发光材料（万润股份、华软科技）、PI材料（瑞华泰）。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 2月金股【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于今年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC五种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.3、90.4、115.4亿元，分别对应PE为分别对应PE为12X、9X、7X倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 1.行业核心观点 1、油价强势推升化工品价格，继续看好龙头白马 OPEC表示，随着经济活动的反弹和旅行升温，全球石油需求复苏今年可能超过预期。 石油输出国组织已经无法以足够快的速度恢复供应以满足消费复苏。并且，EIA库存超预期下降。EIA数据显示，截至2月4日当周，商业原油库存减少475.6万桶至4.104亿桶，为2018年10月以来的最低水平。叠加地缘局势紧张气氛提振原油，基于上述原因国际油价继续保持强势，截至2022年2月11日，布伦特原油报价91.41美元/桶。 受到成本推动，主要石油化工品出现了快速的上涨。丙烯市场价格上调至8275元/吨，较上周末上涨7.12%。乙烯CFR东北亚本周末价格是1100美元/吨，较上周末价格上调10.00%。我们认为在油价强势的背景下，大化工龙头白马的盈利能力存在明确的抬升预期。轻烃化工、煤化工企业亦有望享受盈利空间的增厚。化工龙头白马成长确定性高、竞争力强，在历史上已经充分证明了它们的竞争力。受到能耗双控和项目审批难度的影响，近两年龙头白马的资本开支增速维持在2-3%，许多化工龙头企业优质新增项目的产能并没有很快释放出来。我们认为本次会议所提出的“原料用能不纳入能源消费总量控制"，对项目碳排放重新的计算，将使得龙头白马未来优质项目的新增产能审批门槛下降、成长性将重新得到体现。 具体看好：华鲁恒升、宝丰能源等煤化工龙头，万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等石化龙头企业。 2、继续看好新能源产业链上游材料 发展光伏、风电等清洁、可再生能源将带来能源结构的变化，从中长期将拉动巨大的储能市场持续增长，带动上游材料需求同步扩张。化工企业加速布局新能源材料领域，有望凭借技术延伸、产业链一体化获取较高竞争优势。近期新能源产业链整体出现回调，但从我们重点跟踪的R142b-PVDF、磷酸铁及磷酸铁锂等产品价格来看依然强势，继续坚定看好2022年行业供需偏紧，新增产能放量下业绩有望持续成长的上游材料标的： 1）PVDF：锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF下游新能源占比近50%。在锂电池中，PVDF用于正极粘结剂、隔膜涂敷（磷酸铁锂电池用量大于三元电池）。在光伏中，PVDF用于背板耐候涂层。PVDF受到下游锂电池、光伏拉动，需求扩张速度快。且PVDF占下游锂电、光伏成本比重低，在涂料应用中其下游氟碳涂料具有较强的价格传导能力，因此综合分析下游对涨价不敏感。我们认为随着锂电池装机需求高景气、磷酸铁锂电池份额的进一步增长，R142b-PVDF产业链将维持强势。重点关注东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 2）磷酸铁及磷酸铁锂：磷酸铁锂需求爆发是传统磷化工企业转型升级的重要机遇，从我们跟踪情况来看磷酸铁扩产进度整体慢于下游磷酸铁锂环节，我们判断2022年磷酸铁供应仍存缺口，明年产能率先投放的企业有望受益。重点推荐川恒股份（合作国轩、欣旺达、富临精工）、云天化、兴发集团（合作华友）、湖北宜化（合作宁德），建议关注川发龙蟒、云图控股、中毅达（瓮福借壳）、司尔特（合作融捷股份）。 3）锂电池电解液材料：看好在下游动力电池增加添加剂配方比例趋势下，主流添加剂VC、FEC需求高速扩张，建议关注永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学。 4）光伏产业链上游材料：能耗双控导致光伏产业链利润持续被上游环节侵蚀，且上游材料价格上涨影响了终端装机的积极性。而新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，在目前的利润空间下，将刺激上游硅料产能的大幅扩张，使得利润空间向产业链下游传导，大幅刺激终端装机的积极性，预期明年伴随硅料新增产能释放，下游装机需求将迎来集中释放实现高速增长，带动EVA等配套光伏材料需求量的增长。 EVA粒子: 12月8日，中央经济工作会议提出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，将刺激上游硅料产能的大幅扩张，使得利润空间向产业链下游传导，大幅刺激终端装机的积极性，预期明年伴随硅料新增产能释放，下游装机需求将迎来集中释放实现高速增长。EVA行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐东方盛虹、联泓新科。 N型硅片：N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透拐点。随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升，预计2025年N型电池占比将达25%-30%，带来对N型硅片较大的需求。关注：和邦生物。 光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 5）风电产业链上游材料：国家大力鼓励、支持可再生能源行业发展，将利好风电装机带动上游材料需求增长。关注：碳纤维（吉林碳谷、吉林化纤、光威复材等碳纤维标的）、环氧结构胶（康达新材）、聚醚胺（晨化股份、阿科力、皇马科技）。 3、关注景气持续及盈利修复子行业 1）农药：全球粮食价格仍处于高位，拉动上游农资需求，目前国际玉米现货价6.29美元/蒲式耳，同比45.3%，大豆550.94美元/吨，同比11.8%。国内玉米价格2629.8元/吨，大豆价格5554.6元/吨，均处于近五年价格高位。10月份以来受能耗双控影响，农药行业作为中重点监控领域，行业开工率下降，供需改善明显，农药原药价格呈现普涨，在冬储需求拉动下以及冬奥会带来的停产或降负荷预期下，我们预计农药行业将迎来盈利修复。推荐标的：扬农化工（国内菊酯龙头，多项目助推公司持续成长）、润丰股份（本土诞生的跨国作物保护企业）、海利尔（恒宁项目加速推进，原药制剂一体化加快布局）、利民股份（项目储备丰富、看好生物农药发展前景） 2）维生素：下游饲料产量同比好转拉动上游维生素需求，供给端行业格局持续优化VE行业未来新增产能极少，其中国外巴斯夫装臵技改产能释放受限，加上国内能特科技被帝斯曼收购，行业供需格局大幅优化，我们预计VE行业有望进入中长期盈利周期，VA行业未来新增产能较少，短期甲醇钠事件影响导致国外供应减少，巴斯夫VA1000装臵仍在升级改造中，帝斯曼VA产量也受到影响，加上国外装臵较老，开工负荷不高，行业有望继续维持高盈利。推荐标的：新和成（维生素行业高景气，生物发酵、原料药平台进入业绩释放期）、浙江医药（维生素业绩高弹性，医药业务稳步推进）、花园生物25羟基VD3业绩弹性大，并入花园药业加速产业整合）、兄弟科技（VK3涨价，香兰素开工率提升）。 3）草甘膦：行业未来新增产能极少，国内转基因作物推广加速进一步拉动草甘膦需求，未来行业供需格局持续优化下，草甘膦有望进入中长期盈利周期。重点推荐兴发集团（草甘膦产能18万吨，2022年扩产至23万吨/年，公司有16万吨黄磷，受益于一体化优势）；和邦生物(15万吨双甘膦+5万吨草甘膦(IDA工艺)、新安股份(8万吨)、江山股份(7万吨)。 4）咖啡因：寡头垄断行业，产品广泛应用于功能饮料同时具有药用用途，国家实行定点生产制度供给端壁垒高，受到供需关系失衡影响，近期咖啡因价格由10月份的80元/公斤上涨至最新235元/公斤，盈利弹性大，建议关注新诺威、新华制药。 4、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：看好天花板高，盈利稳定，能长大出未来“大公司”的赛道，具体包括人造肉、国六尾气处理产业链、无糖添加剂、可降解塑料产业等方向。推荐人造肉及植物胶囊（山东赫达）、维生素（花园生物）、国六产业链（艾可蓝、建龙微纳、瑞丰新材）、无糖化趋势（金禾实业）、可降解、可再生塑料（瑞丰高材、三联虹普、金发科技、彤程新材）。 2.本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周（2月7日-2月13日）化工品价格涨跌幅前十 图表2：化工品价格动态跟踪（2月7日-2月13日） 图表3：化工品价格跟踪（2月7日-2月13日） 3.本周最新子行业信息跟踪 1. R142b-PVDF产业链 R142b市场综述：本周国内制冷剂R142b市场行情坚挺观望，受益于下游锂电需求增长，PVDF用于锂电池正极粘结剂，R142