与奇瑞集团签订战略合作协议，入局整车制造

事件：2月11日，公司与奇瑞集团于芜湖签署了《战略合作框架协议》，拟与奇瑞新能源成立合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为公司汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口，致力于实现公司成为汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标。此外，公司控股股东立讯有限与青岛五道口签署了《股权转让框架协议》，约定以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。 从消费电子到汽车电子，平台型精密制造龙头打造第二成长曲线：公司是国内消费电子平台型龙头，围绕大客户持续拓宽业务版图。纵向看，公司已实现零组件+模组+系统组装的一体化布局；横向看，零部件/模组从连接器拓展到声学、天线、无线充、马达等，整机从AirPods拓展到AppleWatch、iPhone等。立足消费电子基本盘，公司亦积极布局通信、汽车、医疗等领域。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气与智能网联，产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、TCU（车载通讯单元）及CGW（中央网关）等。公司目前已是多家汽车Tier1供应商 ， 积累了丰富的应用案例和客户认可 。 2020/2021H1公司汽车互联产品及精密组件业务分别实现营收28.44亿元/17.74亿元 ， 同比增长20.44%/38.99%， 毛利率分别达到16.52%/16.48%。公司有望继续拓展更多客户，成为领先的汽车零部件平台型企业。 新能源汽车销量持续向好 ， 汽车电气智能化趋势明确 ：根据CleanTechnica数据，2021年全球新能源汽车销量近650万辆，同比增长108%，达到2012年以来新高。其中，中国新能源汽车销量为294万辆，占比达到45%。汽车的电动化与智能化带动汽车电子需求的大幅增长，根据盖世汽车研究院数据，汽车电子在纯电动/混合动力车型中成本占比达到65%/47%。公司汽车互联产品及精密组件业务主要包含线束、连接器、连接线等，均拥有广阔的市场空间。根据Markets and Markets预测，全球汽车线束市场规模将从2021年的470亿美元增长至2026年的574亿美元，CAGR为4.1%；根据IMARC Group预测，全球汽车连接器市场规模将从2021年的121亿美元增长至2027年的167亿美元，CAGR为5.94%；IndustryArc预计2026年全球汽车连接线市场规模将超过650亿美元，2021-2026年CAGR达到6.9%。公司凭借领先的精密制造平台和良好的客户渠道，汽车类产品渗透率有望持续快速提升。 公司与奇瑞双向赋能，新能源整车制造业务未来可期：公司与奇瑞集团拟成立合作子公司，专门从事新能源汽车的整车研发与制造。合资公司的股权结构拟采用公司认缴5亿元持有注册资本的30%、奇瑞新能源认缴11.67亿元持有注册资本的70%的方案。根据奇瑞官方数据，2021年奇瑞集团全年汽车销量超96万辆，同比增长31.7%；新能源汽车销量达到10.9万辆，同比增长144.6%。2022年1月奇瑞集团终端实销10.8万辆，同比增长20%，创历史同期新高；新能源汽车销量达到2.1万辆，同比增长179.6%。合资公司的成立为立讯与奇瑞双向赋能，一方面，立讯在汽车线束、连接器、连接线、RSU、TCU、CGW等品类的布局较为完善，提升了奇瑞部分供应链的保障能力；另一方面，合资公司将为立讯的汽车零组件与模组产品提供前沿的研发制造平台与出海口，同时立讯将正式进军新能源汽车的整车代工领域，有望成长为汽车电子平台型领先企业，进一步增厚中长期业绩。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为1,234.43亿元、1,541.43亿元、1,894.57亿元，归母净利润分别为80.33亿元、110.25亿元、142.62亿元，EPS分别为1.14元、1.56元、2.02元，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：大客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表