钢铁行业研究周报：稳增长预期下，钢铁板块或迎来配置机会

核心观点 春节已过，稳增长进入启动期。2021年安全事故频发，燃气管道安全以及城市内涝治理最为突出。在稳增长背景下，中央定调适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目，无论在项目和资金层面，地下管网及重点水利工程作为基建中最为确定支持方向，地下管网及重大水利工程仍有较大发展空间。随着假期结束，以及天气转暖，我们认为，众多政策预期即将开始兑现，节后钢材需求有望提前释放。叠加目前成本支撑，供给抑制及需求释放在即，钢材基本面即将迎来恢复。 从钢企盈利来看，本周铁矿石、双焦价格虽有上升，而钢价整体反弹强劲，钢材盈利持续回升，其中因废钢价格维持高位，成本较高，短流程钢材在钢价上涨下扭亏，螺纹钢盈利最差吨钢毛利142元/吨、冷轧盈利最高吨钢毛利532元/吨；长流程盈利较高，螺纹钢盈利最差吨钢毛利760元/吨，冷轧盈利最高吨钢毛利1150元/吨。 21年全年粗钢产量10.33亿吨，减少3.00%；生铁产量8.69亿吨，减少4.30%；整体超额完成全年产量不增的目标。从1月的日均产量来看，生铁200万吨/天、粗钢250万吨/天左右，整体进入冬奥限产模式；我们认为春节之后，随着冬奥会的召开以及春季补库的来临，钢材限产预期趋严，需求端随着房地产、基建稳增长等政策效应逐步显现，钢价重心或逐步向上，叠加限产对原料需求的减弱，钢材盈利有望好转。 建议关注：（1）普钢板块：华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、马钢股份、三钢闽光等； （2）特钢板块：久立特材、广大特材、中信特钢、甬金股份；（3）地下管网：新兴铸管、友发集团、金洲管道、青龙管业。 终端需求环比触底，钢厂限产持续 上海地区线螺采购量0.156万吨，环比下跌2.5%，与去年同期相比下滑0.027万吨，同比下滑1.7%。高炉开工率45.99%，环比-0.42pct，同比下滑21.14pct；电炉开工率28.21%，环比增长2.57pct。 双焦价格持续上行，库存持续累库 铁矿石期货价格上涨41元/吨至843元/吨，涨幅5.12%；焦煤期货价格2658元/吨，本周持平；焦炭期货价格3250元/吨，本周持平。炼焦煤钢厂库存991.30万吨，较上周减少90.30万吨；独立焦化厂库存1198.50万吨，较上周减少104.80万吨；钢厂焦炭库存745.30万吨，较上周减少3.27万吨；钢厂喷吹煤库存493.43万吨，较上周减少22.75万吨。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 1.核心观点 春节已过，稳增长进入启动期。2021年安全事故频发，燃气管道安全以及城市内涝治理最为突出。在稳增长背景下，中央定调适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目，无论在项目和资金层面，地下管网及重点水利工程作为基建中最为确定支持方向，地下管网及重大水利工程仍有较大发展空间。随着假期结束，以及天气转暖，我们认为，众多政策预期即将开始兑现，节后钢材需求有望提前释放。叠加目前成本支撑，供给抑制及需求释放在即，钢材基本面即将迎来恢复。 从钢企盈利来看，本周铁矿石、双焦价格虽有上升，而钢价整体反弹强劲，钢材盈利持续回升，其中因废钢价格维持高位，成本较高，短流程钢材在钢价上涨下扭亏，螺纹钢盈利最差吨钢毛利142元/吨、冷轧盈利最高吨钢毛利532元/吨；长流程盈利较高，螺纹钢盈利最差吨钢毛利760元/吨，冷轧盈利最高吨钢毛利1150元/吨。 21年全年粗钢产量10.33亿吨，减少3.00%；生铁产量8.69亿吨，减少4.30%；整体超额完成全年产量不增的目标。从1月的日均产量来看，生铁200万吨/天、粗钢250万吨/天左右，整体进入冬奥限产模式；我们认为春节之后，随着冬奥会的召开以及春季补库的来临，钢材限产预期趋严，需求端随着房地产、基建稳增长等政策效应逐步显现，钢价重心或逐步向上，叠加限产对原料需求的减弱，钢材盈利有望好转。 建议关注：（1）普钢板块：华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、马钢股份、三钢闽光等；（2）特钢板块：久立特材、广大特材、中信特钢、甬金股份；（3）地下管网：新兴铸管、友发集团、金洲管道、青龙管业。 2.市场表现：钢铁板块上涨6.95%，跑赢上证指数3.93% 板块表现方面：本周钢铁板块上涨6.95%，跑赢上证指数3.93%，位居申万全行业第3名。 个股方面，本周涨幅前五的股票是：金洲管道、中信特钢、新兴铸管、鞍钢股份、银龙股份。 表1：钢铁板块上涨6.95%，跑赢上证指数3.93% 图1：本周钢铁板涨跌幅块位居申万全行业第3名 板块估值方面： PE_TTM估值：本周申万钢铁板块PE_TTM为9.40倍，本周变动0.26倍，同期万得全A PE_TTM为18.58倍，申万钢铁与万得全A比值为51%。 PB_LF估值：本周申万钢铁板块PB_LF为1.36倍，本周变动0.03倍，同期万得全APB_LF为1.87倍，申万钢铁与万得全A比值为73%。 表2：申万钢铁板块PE、PB估值水平 图2：申万钢铁与万得全APE（ TTM ）估值走势 图3：申万钢铁与万得全APB（LF）估值走势 3.行业供需：终端需求触底 3.1.上海地区终端线螺采购量环比下跌2.5% 上海地区线螺采购量0.156万吨，环比下跌2.5%，与去年同期相比下滑0.027万吨，同比下滑1.7%。 图4：本周上海地区终端线螺采购量（万吨） 3.2.电炉开工率触底回升 本周高炉开工率45.99%，环比-0.42pct，同比下滑21.14pct；年粗钢产量≤200万吨高炉开工率40.16%、环比持平，年粗钢产量200-600万吨高炉开工率48.34%、环比持平，年产粗钢产量≥600万吨高炉开工率64.00%，下滑1.00pct；本周电炉开工率28.21%，环比增长2.57pct，其中长流程电炉开工率56.67%，环比增长3.34%，短流程电炉开工率10.42%，环比增长2.09pct。 表3：高炉、电炉开工率 图5：高炉开工率（%） 图6：电炉开工率（%） 4.原料端：铁矿石、双焦价格回升 4.1.1.铁矿石、焦煤价格反弹 本周铁矿石期货价格上涨41元/吨至843元/吨，涨幅5.12%，现货方面进口矿上涨41元/吨至1000元/吨，涨幅4.22%，国产矿上涨27元/吨至1075元/吨，涨幅为2.57%。焦煤方面，期货价格2658元/吨，本周持平，进口矿价格下跌50元至2218元/吨，涨幅-2.20%，国产矿价格2044元/吨，本周持平。焦炭方面，期货价格3250元/吨，本周持平，现货价格下跌400元/吨。 表4：主要原料价格 图7：铁矿石期货价格（元/吨） 图8：铁矿石现货价格（元/吨） 图9：焦煤期货价格（元/吨） 图10：焦炭期货价格（元/吨） 4.1.2.铁矿石：海外发货量&到港量回落 海外矿山：本周海外铁矿石发货总量1892.80万吨，环比减少30.60万吨，跌幅2%；其中巴西发货量456.70万吨，环比减少49万吨，跌幅10%；澳大利亚发货量1436.10万吨，环比增加18.40万吨，涨幅1%。北方港口矿石到港总量为928.80万吨，环比减少293.80万吨，下滑24%。 图11：海外矿石总发货量（万吨） 图12：港口到货量（万吨） 库存方面，主要港口库存15889.94万吨，环比增加163.64万吨，环比增长1.04%；日均疏港量247.88万吨，环比增加0.50万吨，涨幅0.20%。国内中大钢厂进口矿平均可用天数为29天，环比下滑15%。 图13：港口库存变化（万吨） 图14：钢厂进口矿平均可用天数变化（天） 国内矿山：全国矿山铁精粉日产量36.81万吨，较上次统计减少2.41万吨；矿山库存281.09万吨，较上次统计增加25.56万吨。 图15：全国矿山铁精粉日产量（万吨/日） 图16：矿山库存变化（万吨） 4.2.焦煤&焦炭：双焦库存回升 本周炼焦煤钢厂库存991.30万吨，较上周减少90.30万吨，库存可用天数为16.57天；独立焦化厂库存1198.50万吨，较上周减少104.80万吨，库存可用天数为17.80天。钢厂焦炭库存745.30万吨，较上周减少3.27万吨，库存可用天数为16.46天。钢厂喷吹煤库存493.43万吨，较上周减少22.75万吨，库存可用天数为16.40天。 图17：钢厂焦煤库存变化（万吨） 图18：独立焦化厂库存变化（万吨） 图19：钢厂焦炭库存变化（万吨） 图20：钢厂喷吹煤库存变化（万吨） 5.盈利：钢价反弹，钢材盈利回升 5.1.双焦上涨，钢坯成本持续上行 从生产成本来看，本周长流程钢坯成本为3980元/吨，较上周下滑1.45%；本周短流程钢坯成本4598元/吨，较上周增加0.74%。 图21：长流程钢坯成本（元/吨） 图22：短流程钢坯成本（元/吨） 5.2.钢价反弹，钢材盈利持续回升 本周钢材价格整体反弹。螺纹钢上涨3.13%，线材上涨2.18%，热轧上涨1.79%，冷轧上涨2.16%，中厚板上涨2.79%。 表5：五大钢材价格变动 图23：五大钢材价格走势（元/吨） 从不同钢材盈利来看，本周铁矿石、双焦价格虽有上升，而钢价整体反弹强劲，钢材盈利持续回升，其中因废钢价格维持高位，成本较高，短流程钢材在钢价上涨下扭亏，螺纹钢盈利最差吨钢毛利142元/吨、冷轧盈利最高吨钢毛利532元/吨；长流程盈利较高，螺纹钢盈利最差吨钢毛利760元/吨，冷轧盈利最高吨钢毛利1150元/吨。 表6：不同流程下，五大钢材盈利情况（元/吨） 图24：长流程五大钢材吨盈利情况（元/吨） 图25：短流程五大钢材吨盈利情况（元/吨） 5.3.钢厂盈利比例持续高位 从行业盈利比例来看，全国163家钢厂，本周盈利比例为73.62%，较上周持平；细分来看，小型钢厂盈利比例为49.02%、较上次统计上涨1.96pct、中型钢厂盈利比例为109.59%（处于超额盈利状态），较上次统计下滑1.37pct、大型钢厂盈利比例为97.44%，环比持平。 表7：全国钢厂盈利比例变化 图26：小钢厂盈利比例变化（%） 6.库存：钢材总库存连续累库 本周钢材总库存1535.31万吨，环比上涨10.67%。其中螺纹钢库存784.71万吨，环比上涨11.92%；线材库存208.66吨，环比增长9.23%；热卷库存271.12万吨，环比上涨12.34%； 中板库存133.47万吨，环比上涨8.96%；冷轧137.35万吨，环比上涨4.56%。 表8：钢材总库存变化 图27：钢厂库存变化（万吨） 7.风险提示 1.宏观经济修复不及预期； 2.全球通胀水平超预期； 3.矿石增产不达预期； 4.新冠疫苗研制、接种进展低于预期。