“十四五”金融标准化发展规划解析

作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月25日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何看待“支付终端管理新规”》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。相关政策支持、应用场景有望不断落地，2022年将成为数字人民币元年。 金融标准化规划落地，数字人民币有望持续稳健推进。1）2022年2月9日，四部委联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，明确“十四五”时期统筹推进金融标准化发展的指导思想、基本原则、主要目标、重点任务和保障措施，围绕金融管理、产品及服务、数字化、开放创新、监管等多个方面均给出具体任务，金融市场体系有望进一步完善。2）为了配合整体金融市场的发展趋势，相关金融机构或跟随发展标准的完善进一步迎来诸多IT系统改造、升级需求，我们预计金融IT赛道大发展趋势将持续加强，支付、银行、资管、保险等核心IT领军厂商有望核心受益。3）其中，值得注意的是，《规划》明确提到稳妥推进法定数字货币标准研制，DCEP发展地位稳固。 DCEP具备相当的国家战略高度，2022将迎数字人民币元年。1）早在2014年央行就成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累。 经历三年储备期后，2017年受币圈事件影响有所放缓。“DCEP”概念由时任央行行长的周小川2018年3月9日在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出。2019年8月2日，央行召开2019年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推进进度开始明显加快。截至2022年初，数字人民币APP（试点版）已正式发布并面向公众开放下载、冬奥会也已围绕数字人民币落地35.5万个场景，试点公测或进入成熟阶段。2）同时，数字人民币可应用多种机制算法，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配臵功能，本身具备极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国家化的重要抓手之一。全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际地位的提升起到关键作用，后续推广进程或可持续加快，2022将迎数字人民币元年。 投资标的： 1）支付场景及钱包厂商：新大陆、新开普、新国都、金证股份（子公司人谷科技）、拉卡拉、德生科技等。 2）IT系统及终端厂商：广电运通、卫士通、长亮科技、恒生电子、高伟达、京北方、科蓝软件、宇信科技等。 风险提示：实际推进不及预期、细分公司受益程度不及预期、假设及测算或存在误差风险、宏观经济风险 金融标准化规划落地，数字人民币有望持续稳健推进 标准规划落地，金融市场体系预计进一步完善。1）2022年2月9日，根据中华人民共和国中央人民政府网，中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》（以下简称《规划》），明确“十四五”时期统筹推进金融标准化发展的指导思想、基本原则、主要目标、重点任务和保障措施。2）金融标准是金融领域需要统一的技术要求，为金融活动提供规则、指引。在《规划》推动下，金融发展体系有望进一步完善，带动金融市场及相关参与主体实现更稳健的发展。 明确规定标准制定、实施、国际化等发展指标，金融标准化能力明显加强。1）在主要目标上，《规划》指出，到2025年，与现代金融体系建设相适应的标准体系基本建成，标准与金融监管、金融市场、金融服务深度融合，金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益充分显现，标准化支撑金融业高质量发展的地位和作用更加凸显。。 2）《规划》对标准制定、标准实施、国际标准化、标准化能力分别给出指标，其中除了预期性指标、不乏约束性指标。《规划》指出，到2025年，与现代金融体系建设相适应的标准体系基本建成，标准与金融监管、金融市场、金融服务深度融合，金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益充分显现，标准化支撑金融业高质量发展的地位和作用更加凸显。 图表1：“十四五”时期金融标准化发展主要指标 围绕管理、产品及服务、数字化、开放创新、监管等给出具体任务，金融IT领军厂商或可核心受益。1）《规划》在现代金融管理、金融市场体系、金融产品和服务创新、数字生态建设、高水平开放、改革创新、发展基础、实施保障等多方面给出具体发展任务，有望全方位提升我国金融标准化发展水平。2）为了配合整体金融市场的发展趋势，相关金融机构或跟随发展标准的完善进一步迎来诸多IT系统改造、升级需求，我们预计金融IT赛道大发展趋势将持续加强，支付、银行、资管、保险等核心IT领军厂商有望核心受益。 图表2：十四五”时期金融标准化发展主要措施及具体任务 值得注意的是，数字人民币发展地位不动摇，稳妥推进相关标准研制。值得一提的是，《规划》重点指出，要稳妥推进法定数字货币标准研制。综合考量安全可信基础设施、发行系统与存储系统、登记中心、支付交易通信模块、终端应用等，探索建立完善法定数字货币基础架构标准。包括信息安全标准、技术标准、基础数据元标准、终端技术标准、评估检测标准等多方面。 图表3：《规划》研究制定法定数字货币各项标准 DCEP具备相当的国家战略高度，2022将迎数字人民币元年 作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月25日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何看待“支付终端管理新规”》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。相关政策支持、应用场景有望不断落地，2022年将成为数字人民币元年。 图表4：2021/10-2022/2数字货币板块表现 DCEP实际2019年就提升至国家战略高度、后续明显提速。1）早在2014年，央行即成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累；经历三年储备期后，2017年受币圈事件影响，数字货币进度有所放缓；2018年，时任央行行长的周小川在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出“DC/EP”概念。2）2019年，数字人民币正式提升至国家战略高度。2019年8月，央行召开2019年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推进进度开始明显加快；到2019年12月9日，据《财经》杂志报道，DCEP有望在深圳、苏州等地展开试点。3）2020年起，数字人民币推进明显加快。2020年1月，央行发文称基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作；2020年4月，DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试；2020年7月，美团、B站、支付宝、字节跳动等企业相继传出与中国人民银行数字货币研究所建立了“战略合作伙伴关系”；2020年8月，央行召开2020年下半年工作电视会议，要求积极稳妥推进法定数字货币研发；2021年1-2月，上海、深圳、苏州、北京等地均开启数字人民币试点；2021年3月，据上海证券报报道，六大国有银行均已开始推广数字人民币货币钱包，预示DCEP迈入大规模推广前的最后一步，进入“准公测”阶段；2022年1月，数字人民币APP（试点版）正式发布，在安卓和苹果应用商店可面向公众开放下载；2022年2月，据《消费日报》报道，2022年冬奥会推动数字人民币在更多场景试点应用，目前已顺利落地35.5万个场景，实现交通出行、餐饮住宿、购物消费等七类场景全覆盖。 图表5：数字人民币进程梳理 数字人民币具有极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国际化的重要抓手之一。 算法可承载多维度数据信息，为“精准滴灌”提供可能。1）小微企业等或成为今年信贷支持的重点之一。2021年，央行等五部门近日决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策至2021年年底，这意味着对小微企业融资支持政策再加码，货币政策的“精准滴灌”亦为重点。而小微企业贷的透明度较低、风控难度较高、难以监控贷款用途，成为缓解其融资难融资贵的主要障碍之一。2）数字人民币与传统纸币存在诸多不同，最基础的一点在于其电子化形态，从而可应用多种机制算法，承载大量重要信息。2020年，中国社会科学院信息化研究中心主任、信息化与网络经济室主任姜奇平在采访中表示，数字人民币增加了货币的功能，可承载非一般等价物的信息，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配臵功能。由此，在政策上，通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合，小微贷将更精准地对接实体经济金融服务需求；在风控上，透过数字人民币承载的大量信息，经营贷款或可以做到特定场景、特定用途才可使用。 图表6：数字人民币对经济发展的推动作用 图表7：2015-2020年银行机构小微企业贷款余额 全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际地位的提升起到关键作用。1）DCEP有利于人民币币值稳定，强化货币主权。2020年10月，央行数研所穆长春表示，统筹管理数字人民币发行额度，保证100%的准备，杜绝超发。在全球美元大放水背景下，各国对货币主权的重视程度大幅提升，数字人民币有助于保持人民币币值稳定，利于各国接受人民币作为国际支付、结算、投资和储备货币的手段。2）DCEP有利于推动人民币跨境支付结算。数字人民币基于区块链技术，采用集中式分布式账本和分布式银行分类账系统，可减少中介机构接入，绕开以美元主导的国际支付清算系统。 此外，数字人民币高效率、低成本等优势，也可使得跨境支付更为便捷，从而加速人民币国际化。3）DCEP有利于保障国际金融安全。数字人民币具有“可控匿名”的技术特征，可有效追查走私、洗钱、非法融资等违法犯罪行为。同时，数字人民币还可加强国际社会在资本流动、金融创新和监管等方面的合作。4）2021年2月24日，央行数研所宣布，与香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行联合发起多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDC Bridge），探索央行数字货币在跨境支付中的应用； 3月27日，中国和伊朗签署“25年全面合作计划”，合作协议涉及伊朗向中国提供石油供应时采取人民币结算，包括中国新推出的数字人民币。由此可见，数字人民币已成为推进人民币国际化的重要手段，具有极强的政治意义。 图表8：2019/06-2021/09美联储总资产规模（单位：十亿美元） 图表9：近期数字人民币在跨境结算中的应用探索 全球大国竞争加剧，数字人民币的推广或更为迫切。1）2019年6月，由Facebook联合27个行业巨头创建的加密货币Libra白皮书发布，计划建立一套简单、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施，对各国的货币主权造成一定程度的压力，央行数字货币的推进得到高度重视。2020年起，全球主要国家在数字货币方面的进展明显加快，大国竞争之势加剧。2020年2月，美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验，并开始研究数字货币发行的可行性；5月，法国央行完成基于区块链的数字欧元测试；7月，日美欧七国集团（G7）决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作，并拟协调于8月底到9月上旬在美国举行首脑会议；10月，俄罗斯宣布在2021年试点CBDC以应对加密货币挑战；11月欧洲开始探索推出数字欧元的可能性。2）国际环境为央行推进数字货币的重要刺激因素之一。从全球角度而言，目前各国央行都在基金推进数字货币发行进程，原因在于面临来自比特币和Libra的竞争压力；从各国角度而言，如果一国数字货币成功推出，或可重构整个国际货币体系，对全球金融体系和宏观经济产生重大影响。大国竞争态势下，数字人民币推进进程有望持续加速。 图表10：全球央行等数字货币推进梳理 相关标的 对于数字人民币，我们预计，包括硬件钱包、POS机、ATM机、柜台机、银行核心系统在内的市场规模可达到800亿元。同时，智能合约等