平安观点：1月金融数据超预期，规模创历史新高，信号看似积极，但仔细分析后仍指向经济偏弱：一是，信贷结构不佳，新增中长期贷款占比71%，仍处于历史偏低水平；二是，剔除春节错时因素影响，M1-M2剪刀差继续回落1.9个百分点至-7.8%，1月金融数据难以有效扭转市场对经济的悲观预期，长端仍处于利多环境。短端来看：短期面临三重调整风险：1）被过度定价的“宽货币“，1年同业存单发行利率已经低于MLF40BP，透支了后续降准、降息的空间；2）2月以来，1年国债收益率多次与R001倒挂。节后资金面宽松与地方债发行尚未启动、流动性回笼有关，下周节前投放流动性回笼完毕，地方债发行节奏加快，资金利率难以继续回落，息差收窄之下，短端下行空间有限。3）政府债、企业债供给好转，政策防止“信贷塌方”动机强烈，机构“缺资产”现象或将有所好转。2月博弈短端机会性价比不高。短端下行空间有限，基本面利好下，长端将呈现低位震荡格局，预计2月10年国债、国开债震荡中枢2.75%、2.95%。1月金融数据公布后，10年国债、国开债活跃券大幅调整4BP，收益率均回到震荡中枢之上，建议投资者把握博弈机会。
