国际煤价大幅上涨增厚公司业绩，股权激励彰显信心

海外煤价大幅上涨，兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。公司澳洲煤价滞后一个季度结算，Q1/Q2/Q3/Q4纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169/184.6美元/吨，近期国际能源局势持续紧张，在经历2021年10-11月的暴跌之后，澳煤再度强势反弹至244美元/吨（2022年2月8日），2022年一季度至今均价为222.2美元/吨，价格不断抬升。公司澳洲煤炭资产较为丰厚，深度受益于海外煤价大涨，重要子公司兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。 再度发布激励计划，向董事、高管、骨干等授予6234万股。2022年1月28日，公司发布2021年A股限制性股票激励计划，拟向董事、高管、骨干等共1256人授予6,234万股限制性股票，占公司股本总额487,418.41万股的1.28%，授予价格为每股11.72元，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月，对应业绩考核目标为2022-2024年度扣非归母净利润较2020年增长率不低于45%/53%/60%（对应扣非归母净利润分别不低于94.8/100/104.6亿元），扣非每股收益不低于1.95/2.05/2.15元/股，且不低于同行业平均水平。本次激励计划范围广规模大，彰显了公司发展信心，将进一步增强公司活力。 公司披露2021年业绩预告，2021年实现权益净利润160亿元，Q4为44.7亿元。 预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160.00亿元，同比增加88.78亿元或124.67%，扣非后净利润157.04亿元，同比增加91.69亿元或140.32%； 预计2021年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润44.68亿元，同比增加212. 23，环比减少18.62%；实现扣非后净利润39.45亿元，同比增加35.15%，环比减少30.63%。业绩环比下降预计与化工业务走弱，以及煤企习惯性在第四季度计提成本费用等有关系。 2021年业绩增长主要由于煤炭及化工品价格高位运行。 煤炭业务：2021年公司商品煤产量10503万吨（-12.68%），商品煤销量10577万吨（-28.35%），自产煤和贸易煤销量均有下降，主要由于公司为提升资产质量，剥离贸易煤业务，贸易煤销量同比减少2294万吨，以及上半年受地质条件制约及政策性停产因素影响，自产煤产量同比大幅减少，全年自产煤销量同比减少1,891万吨。单第四季度公司商品煤产量2720万吨（-8.42%），环比增加1.7%，销量2 858万吨（-16.55%），环比+6.8%。 煤化工业务：2021年公司化工产品产量502.7万吨（+36.57%），化工产品销量4 53.5万吨（+32.92%）。 盈利预测与估值：基于煤炭价格调整，我们对公司的盈利预测略做调整，预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为160.0/186.8/195.1亿元 （ 前次为173.7/188.2/198.1亿元），折合EPS分别是3.30/2.84/4.01元/股，当前27.31元的股价，对应PE分别为8.3/7.1/6.8倍，海外煤炭价格大幅上涨，公司煤炭定价机制灵活，业绩弹性大，维持公司“买入”评级。 风险提示：1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）汇兑损益变动风险。 图表1：三张报表摘要