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业务拓展再下一城,再获10亿供气订单

2022-02-09唐婕、张峰天风证券墨***
业务拓展再下一城,再获10亿供气订单

事件: 2022年2月8日,公司与广东芯粤能半导体有限公司签订供应合同,合同金额约10亿元(不含税),供应一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气和高压压缩空气等电子大宗气体; 预计将于2022年8月1日正式供气,履约期至2042年9月30日。 点评: 新订单预计将每年增厚公司净利润超千万元 根据我们测算,若假设2022年8月1日公司开始正式供气后,供气能力将有半年到一年的爬坡期,2023年9月30日后达到满产状态,则至合同履约期末,每年将实现收入约5263万元,同时预计净利率水平有望在20%以上(2018年至2021年前三季度,公司平均净利率为14.01%,而合同中还供应一定比例的高纯气体,实际的净利润和对应的净利率可能更高),则对应贡献超过1000万/年的净利润贡献,对公司营收和利润的增厚明显。 我国工业气体行业市场规模扩张迅速,未来5年CAGR在10%以上 我国工业气体行业正处于快速发展阶段,据前瞻产业研究院数据,2019年行业市场规模达到1477亿元,2014-2019年CAGR为10.46%,预计到2026年,我国工业气体市场规模将达到3221亿元,2019-2026年CAGR预计为11.78%。在工业气体的下游应用中,电子产品方面的工业气体应用占比不断提升,从2014年的8.24%提升至2019年的10.56%,预计到2025年,芯片用电子特气市场规模将达到134亿元,2020-2025年CAGR预计为12.01%。 现场制气业务供气周期长、合作关系更加稳定,公司有望从国内现场制气模式占比不断提升的过程中受益 据前瞻产业研究院数据,2019年我国第三方现场制气模式在整体现场制气中的占比约为55%,2020年约为57%,相比发达国家80%的占比仍有较大差距,预计未来我国现场制气模式占比将不断提升。2021年四季度以来,公司已先后与北方集成、广东芯粤能签订现场制气合同,合同金额分别达到12亿元、10亿元,合作周期分别约为15年、20年,电子大宗气体一般仅由一个供应商独家供应、运营,盈利的持续性好,此次再获大单,证明公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略成功。 盈利预测与估值:预计公司2021-2023年EPS分别为0.45/0.71/1.09元,现价对应PE分别为59.67/37.82/24.76倍。公司是国内民营气体龙头公司,技术优势明显,电子特气进口替代加速,公司未来发展有望加速,目标价38.1元,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;人才流失风险;市场开拓不及预期;合同履约风险及违约风险 财务数据和估值