2022年1月经济数据前瞻：信用稳健扩张物价延续下行

22年1月全国制造业PMI季节性回落至50.1%，略高于荣枯线，不过低于21年同期水平，指向制造业扩张力度有所减弱。主要分项指标中，供需双双放缓、价格回升、库存去化。信贷社融方面，1月政府债券加快发行，且1月通常是全年信贷投放的高点，叠加“稳增长”背景下宽松政策的支持，我们预计22年1月新增信贷37500亿元，新增社融56000亿元。通胀方面，节前物价表现弱于季节性，猪肉价格回落，叠加疫情反复对非食品项造成干扰，我们预计22年1月CPI同比增速回落至1.3%。地缘冲突加剧情况下，国际油价有所上涨，而国内定价的商品价格多数回落，我们预计22年1月PPI同比将延续回落至9.5%。1月国内本土疫情蔓延仍对经济恢复造成干扰，在经济下行压力有所加大的背景下，预计将有更多稳增长的措施出台，22年全年经济增长或将先抑后扬。 预计2022年1月新增信贷37500亿元，新增社融56000亿元，M2增速9.4%。21年12月新增社融2.37万亿元，同比多增7206亿元，其中债券融资是主要贡献，政府债券和企业债券同比延续大幅多增。21年12月人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1300亿元，其中居民中长贷增加3 558亿元。1月政府债券发行速度加快，国债和地方政府债净融资规模远高于去年同期。此外，由于信贷投放具有比较明显的季节性，1月通常是全年信贷投放的高点，叠加“稳增长”背景下宽松政策的支持，1月信贷或将迎来“开门红”。我们预计，22年1月新增信贷规模37500亿元，新增社融规模56000亿元，M2增速回升至9.4%。 预计2022年1月CPI同比下行至1.3%，PPI同比延续回落至9.5%。一方面，今年春节前的物价表现明显弱于季节性，1月以来，在生猪出栏节奏加快的背景下，猪肉价格有所回落；1月上旬鲜菜价格持续回调，临近春节才有所回升，鲜果价格也有所上涨。另一方面，局部地区疫情反复和就地过年的影响下，CPI非食品项或将受到拖累。我们预计，22年1月C PI同比下行至1.3%。1月以来，地缘政治及突发事件频出的影响下，原油价格大幅上涨，有色金属价格也同步上行。而受大宗商品价格波动影响，1月制造业PMI主要原材料购进价格和出厂价格指数均由降转升。而1月钢铁、水泥等主要由国内定价的工业品价格有所下行。我们预计，22年1月PPI同比增速或将延续回落至9.5%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 表1：2022年1月宏观经济指标预测 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。