汽车行业周报：1月前三周累计批发环比-8%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第24，SW乘用车PE处于94%历史分位。 SW汽车下跌6.1%，跑输大盘1.1pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第24名，排名靠后。 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史94%/93%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/67%分位，分位数环比上周-3pct/-8pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.01.24~2022.01.31，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行；企业补库，渠道去库。 乘联会口径，1月17-23日乘用车零售日均销量85,741辆，同比+28%，环比+13%；1月前三周累计乘用车零售日均销量67,860辆，同比+11%，环比+14%；1月17-23日批发日均销量75,256辆，同比+22%，环比-6%；1月前三周累计乘用车批发日均销量60,884辆，同比+6%，环比-8%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%；批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%；12月行业交强险218.93万辆，同环比分别为-14.71%/+28.99%。库存：12月乘用车行业整体企业库存+10万辆，渠道库存-1.0万辆。 重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（01.24-01.28）环比上周（01.17-01.21）乘用车总体原材料价格指数+1.03%， 玻璃 、 铝材 、 塑料 、 天胶 、 钢材价格指数环比分别+2.33%/+0.14%/+0.51%/-3.97%/+1.26%。 投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌6.1%，跑输大盘1.1pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第24名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史94%/93%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/67%分位，分位数环比上周-3pct/-8pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车下跌6.1%，跑输大盘1.1pct SW汽车下跌6.1%，跑输大盘1.1pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-7.9%/-4.9%/-5.4%/-5.2%/-3.3%。 一个月以来，SW汽车板块下跌11.6%，跑输大盘2.2pct。2022年初至今，SW汽车板块下跌11.6%，跑输大盘2.2pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.01.24~2022.01.31） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.01.31） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第24名，排名靠后。年初至今汽车板块排名第22名，排名靠后。本周汽车相关概念均呈下跌趋势，按跌幅排序依次为智能汽车指数/特斯拉指数/燃料电池指数/新能源汽车指数/锂电池指数，分别为-6.7%/-5.6%/-4.9%/-4.5%/-3.2%。 图5：SW一级行业2022年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.01.24~2022.01.31） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为钧达股份（14.5%）、光启技术（5.0%）、川环科技（4.5%）、伯特利（3.8%）、迪生力（3.7%）。跌幅前五分别为贵航股份（-19.9%）、金固股份（-16.6%）、文灿股份（-15.7%）、特尔佳（-13.7%）、银轮股份（-13.4%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.01.24~2022.01.31） 1.2.估值：整体小幅下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史94%/93%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/67%分位，分位数环比上周-3pct/-8pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为28.02倍（上周：29.63倍），是万得全A的1.84倍，SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）为26.48倍（上周：27.66倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为2.78倍（上周：2.97倍），是万得全A的1.48倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.94倍（上周：3.10倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为33.66倍（上周：36.00倍）、19.78倍（上周：20.64倍）和36.69倍（上周：38.95倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.99倍（上周：3.26倍）、1.75倍（上周：1.85倍）和1.41倍（上周：1.49倍）。 图8：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为17.59倍，是乘用车的0.52倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为43.07倍，是乘用车的1.28倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.49倍，是乘用车的1.17倍，白酒PB（整体法，最新）为12.01倍，是乘用车的4.02倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为49.25倍，是汽车零部件的1.88倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为21.88倍，是汽车零部件的0.83倍；计算机PB（整体法，最新）为4.40倍，是汽车零部件的1.50倍，传媒PB（整体法，最新）为2.40倍，是汽车零部件的0.82倍。 图10：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图12：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行 销量：1月17-23日乘用车零售日均销量85,741辆，同比+28%，环比+13%；1月前三周累计乘用车零售日均销量67,860辆，同比+11%，环比+14%；1月17-23日批发日均销量75,256辆，同比+22%，环比-6%；1月前三周累计乘用车批发日均销量60,884辆，同比+6%，环比-8%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%； 批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%；12月行业交强险218.93万辆，同环比分别为-14.71%/+28.99%。库存：12月传统车企业库存+10万辆，考虑出口影响后，渠道库存-1.0万辆。 2.1.销量：1月第3周批发销量环比-6%，零售销量环比+13% 乘联会周度数据口径：1月17-23日乘用车零售日均销量85,741辆，同比+28%，环比+13%；1月前三周累计乘用车零售日均销量67,860辆，同比+11%，环比+14%；1月17-23日批发日均销量75,256辆，同比+22%，环比-6%；1月前三周累计乘用车批发日均销量60,884辆，同比+6%，环比-8%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%；零售销量210.5万辆，同比-7.9%，环比+15.9%；批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%。 表1：乘用车厂家1月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：12月乘用车企业补库，渠道去库 12月乘用车行业整体企业库存+10万辆，渠道库存-1.0万辆。 图15：2021年12月传统乘用车渠道库存+0.2万辆 图14：2021年12月传统乘用车企业库存+10.0万辆 2.3.新车上市 1月24日-1月30日共上市16款新车（含改款），其中SUV发布5款，三厢车发布5款，皮卡发布1款，掀背车发布3款，MPV发布1款，两厢车发布2款，硬顶跑车发布1款、旅行车发布1款。分别是捷途X70、途锐新能源、柯珞克、柯米克、微蓝 7、速腾、昕锐、伊兰特、VGV VX7、奥迪A3、思皓曜、速派、金海狮、微蓝6、宝马M8、明锐。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（01.24-01.28）环比上周（01.17-01.21）乘用车总体原材料价格指数+1.03%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+2.33%/+0.14%/+0.51%/-3.97%/+1.26%。 图16：乘用车原材料价格指数环比+1.03%（01.24-01.28） 图17：玻璃价格指数环比+2.33%（01.24-01.28） 图18：铝材价格指数环比+0.14%（01.24-01.28） 图19：塑料价格指数环比+0.51%（01.24-01.28） 图20：天胶价格指数环比-3.97%（01.24-01.28） 图21：钢材价格指数环比+1.26%（01.24-01.28） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下游终端销量产生不利影响。 乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧，价格战超预期可能对企业利润造成不利影响。