信利国际是一家主要从事液晶体显示器产品制造和销售的投资控股公司，其业务可分为两大经营业务分部：一个是液晶体显示器产品分部，主要包括显示面板生产和加工；另一个是电子消费产品分部，主要包括消费电子/医疗/工控/车载等方向的触控模组、摄像模组与显示模组等方案。公司的车载业务拉动业绩，面板扩产提升协同效应。公司业务以面板液晶业务起家，早在2015年就成为TFT面板供应全球第七的行业龙头。客户主要为海外tier1供应商与国内新兴汽车势力。伴随汽车智能化、电动化带动销量的增长，大屏化以及其他高端车载项目增值需求对产品的单价与毛利率带动，车载订单预计将成为公司业绩增长的重要支撑。相较于智能手机相关业务5%-10%的毛利率水平，车载业务15-20%的毛利率使得相关业务增长对于盈利水平有较大的提升空间。公司回购外部股权彰显信心。尽管智能手机业务发展已经进入瓶颈期，但是在车载业务的需求快速增长以及工控、医疗、穿戴等其他业务的补充可以拉动公司收入的增长，我们预计公司2021/2022/2023年收入增长分别为1.6%、12.0%和12.8%至225亿、252亿和285亿港元；车载产品的占比提升有望带动公司毛利率的提升，我们预计公司2021/2022/2023年净利润同比增长分别为131.4%/16.1%/26.4%。公司作为老牌的汽车电子供应商，在经历消费电子行业红利逐渐消退后迎来新的行业爆发。我们按照公司2021/2022年的11.6/10.0倍预估市盈率，给与公司目标价4.55港元，较最近收市价有41.3%的上升空间，首次覆盖予以“买入”评级。
