充分受益工业机器人行业高景气，公司业绩快速增长

2021年全年归母净利润预计同比增长125.47%-149.84% 公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.85-2.05亿元（扣非1.43-1.63亿元），同比增长125.47%-149.84%（扣非同比增长206.11%-248.92%）；单四季度实现归母净利润0.43-0.63亿元（扣非0.34-0.54亿元），同比增长131.83%-239.51%（扣非同比增长172.51%-333.52%）。公司业绩增长的主要原因在于：工业机器人、高端装备等行业发展态势良好，公司产品充分受益，销售增幅较大；公司稳步推进产能扩充计划、技术创新和产品迭代，公司产品市场竞争力较强。 国产谐波减速器龙头，充分受益于工业机器人行业高景气延续 工业机器人行业延续高景气，根据国家统计局统计，2021年12月工业机器人产量3.52万台，同比增长15.10%；2021年全年工业机器人产量37万台，同比增长44.90%，工业机器人产量自20年3月以来持续复苏，2021年第四季度月产量均处于历史较高水平。近年来，我国自主品牌工业机器人快速发展，整体实力与国外品牌差距缩小，自主品牌份额持续提升，国产替代确定性高。同时，劳动人口下降加速工业机器人替代人工进程。公司作为国产谐波减速器龙头，率先打破国际品牌的技术垄断，实现进口替代和规模量产，产品性能和稳定性不弱于国外品牌，同时具备更高产品性价比、更优现场服务能力、更短交货周期和更快售后响应速度等优势，降低了机器人企业的采购成本及采购周期，未来有望充分受益于工业机器人行业快速发展。此外，公司持续进行产业链横向拓展，积极研发机电一体化减速模组、伺服传动系统、机器人关节等精密部件，打开成长空间。 投资建议： 公司是国家专精特新小巨人企业，考虑到行业需求持续旺盛，公司产品竞争力持续增强，因此我们上调2021-23年归母净利润为1.96/2.76/3.81亿元（前值1.84/2.58/3.65亿元），EPS 1.63/2.29/3.16元，对应PE89/63/46倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：绿的谐波21Q1-Q3营业收入同比+114.70% 图2：绿的谐波21Q1-Q3归母净利润同比+123.60% 图3：绿的谐波盈利能力有所提升 图4：绿的谐波期间费用率持续下降 图5：绿的谐波研发费用维持高位 图6：绿的谐波ROE有所回升 表1：可比公司估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）