国防军工：造船行业总体趋势向好，配套企业利润增速更为显著

2021年三大造船指标全面增长： 据船舶工业行业协会统计，2021年，全国造船完工3970万载重吨，同比增长3.0%。承接新船订单6707万载重吨，同比增长131.8%。12月底，手持船舶订单9584万载重吨，同比增长34.8%。全国完工出口船3593万载重吨，同比增长4.9%；承接出口船订单5936万载重吨，同比增长142.8%；12月底，手持出口船订单8453万载重吨，同比增长29.6%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的90.5%、88.5%和88.2%。 造船总体规模居世界第一，细分船型占比持续提升：根据克拉克森统计，2021年全球造船指标中（按载重吨计算），我国造船完工量占比为48.4%，新接订单占比为52.0%，手持订单占比为48.1%，三项指标均居世界第一。2021年，我国共承接散货船3219万载重吨，占全球总量的76.4%。集装箱船订单实现超越，共承接集装箱船2738万载重吨，占全球总量的60.9%。在高端船型细分市场上持续发力，承接化学品船、汽车运输船、海工辅助船和多用途船订单按载重吨计分别占全球总量的72.7%、76.6%、64.7%和63.3%。全球18种主要船型分类中，我国有10种船型新接订单量位居世界第一。 船舶配套企业利润增长最为显著：据船舶工业行业协会统计，2021年1-11月，全国规模以上船舶工业企业1093家，实现主营业务收入4252.2亿元，同比增长9.6%。其中，船舶制造企业2622.3亿元，同比增长8.4%；船舶配套企业737.5亿元，同比增长5.2%；船舶修理企业257.4亿元，同比下降9.6%；船舶改装企业32.7亿元，同比下降6.6%； 海工装备制造企业543.8亿元，同比增长41.9%。 2021年1-11月，规模以上船舶工业企业实现利润总额73.5亿元，同比增长56.4%。其中，船舶制造企业16.6亿元，同比下降5.3%；船舶配套企业23.8亿元，同比增长37.6%；船舶修理企业12.7亿元，同比下降17.3%；船舶改装企业4.1亿元，同比下降7.9%；海工装备制造企业14.5亿元，同比实现扭亏为盈。 综合成本上涨过快压缩船企盈利空间：2021年，国际大宗商品价格剧烈波动，推动原材料价格持续上涨，2021年底相比2021年初，主要规格造船板、电缆、油漆等船用物资分别上涨14%、20%和50%，船用主机、曲轴、螺旋桨等关键船用配套设备普遍上涨25%左右。根据船舶行业工业协会的测算，全年人民币兑美元汇率有贬有升双向波动小幅升值2.3%，两年累计升值超过8%。在原材料价格全面上涨与人民币的升值双重挤压下，造船企业盈利空间大幅缩小，全年实现利润总额仅16.6亿元，同比下降5.3%，主营收入利润率仅为0.6%，与上游的钢铁行业和下游的航运行业形成巨大反差。 2022年新船订单景气度有望继续保持，船厂经营利润率有望提升。 根据船舶工业行业协会的预测，2022年，新冠肺炎疫情对世界经济影响的不确定性依然存在，外部环境更趋复杂严峻，但航运和造船行业信心已经得到明显提振，加上国际海事环保新法规即将生效和去碳化需求带来的市场机会，预计2022年全球新船订造需求不会大幅萎缩，成交量将在9000万载重吨左右。2022年，预计我国造船完工量将超过4000万载重吨，新接订单量将有一定幅度下降。 2021年船企手持订单及完工订单主要是2019-2020年新船订单，船价总体水平偏低，受2021年新船价格上涨影响，预计2022年船企手持订单总体船价将比2021年有所提升，不考虑汇率及钢铁价格变动的情况下，预计船企2022年利润率水平将比2021年有所提升。 投资建议：建议关注受造船行业回暖带动营收持续增长，并且经营利润受原材料价格上涨相对较小的船舶配套企业，如中国动力、亚星锚链、中国海防等上市公司。2022年，受2021年新船订单价格上涨带动，船厂经营利润率有望逐步提升，建议关注中国船舶、中国重工、中船防务等船舶制造企业。 风险提示：新船订单不及预期的风险；人民币汇率上升导致船企业绩不及预期的风险；钢铁价格上涨导致船企业绩不及预期的风险。