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游戏业务转型期业绩承压,《幻塔》全球化发行可期

2022-01-26何欣仪、顾晟国盛证券自***
游戏业务转型期业绩承压,《幻塔》全球化发行可期

事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.5-3.9亿元,同比下降77.40%-74.81%;实现扣非后净利润1.0-1.2亿元,同比下滑90.42%-88.50%。以此测算公司Q4单季度归母净亏损4.1-4.5亿元,扣非后净亏损4.4-4.6亿元。 游戏业务转型期业绩承压。公司预计2021年游戏业务净利润6.7-6.9亿元,同比下降70.68%-69.81%,业绩不及预期主要系:(1)团队调整:公司聚焦核心产品且夯实核心竞争力,精简优化不符合战略规划的团队而产生一次性优化支出。此外,为了夯实团队稳定性,公司加大核心员工基础工资占比以致Q4单季度人工成本增加。(2)产品表现:预计端游流水保持稳定,《完美世界》《诛仙手游》《新笑傲江湖》等旧游流水小幅下滑;新游方面《战神遗迹》表现不及预期,《幻塔》12月上线产生部分前置费用预计利润将于2022年逐步释放。(3)投资:部分被投企业受到产品结构、股权激励等因素导致业绩下滑,公司投资收益受到影响。 影视业务去库存持续推进,聚焦确定性强的定制剧,环球片单减值带来短期业绩影响。公司预计影视业务亏损1.7-1.9亿元,其中环球片单带来的减值影响2.6亿元。公司旗下基金2016年与美国环球影业签订环球片单合作协议,受疫情影响部分电影收益不及预期,预计计提减值后风险将进一步出清。 聚焦MMO+与卡牌+赛道,核心产品全球化发行可期。公司2021年为重要转型期,随着团队优化、产品战略升级与创新迭代,未来将重点聚焦MMO+与卡牌+品类游戏的全球化发行。目前海外团队架构已调整到位,《梦幻新诛仙》《幻塔》预计2022年全球化发行。《梦幻新诛仙》(6/25上线)2021年流水近16亿元、《幻塔》(12/16上线)上线首月流水近5亿元,海外增量值得期待。公司其他储备产品包括《天龙八部2》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》《诛仙2》《完美新世界》手游,以及端游《诛仙世界》(已获版号)等。 投资建议:考虑到1)游戏产品延期;2)转型期团队调整等因素影响,我们下调了公司的盈利预期。预计公司2021-2023年分别实现营收92.12、104.51、122.82亿元,实现归母净利润3.75、20.18、21.20亿元,对应PE为71.7x、13.3x、12.7x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险;产品表现不及预期;行业竞争风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)