公司动态点评：投资安玉口腔及设立产业投资基金，多元化投资通道正式开启

拟以自有资金3000万元投资安玉口腔，将取得投后4.34%股权：2021年12月28日，公司召开第五届董事会第八次临时会议并审议通过了 《关于公司对外投资的议案》，同意公司以增资和受让股权的方式，以自有资金人民币3000万元投资安玉口腔医疗科技（集团）有限公司，投资完成后，将持有安玉口腔医疗4.388%的股权。具体方案为：公司拟以人民币2333万元对安玉口腔医疗进行增资，其中292万元计入安玉口腔医疗的注册资本，剩余人民币2042万元计入安玉口腔医疗的资本公积金； 拟以人民币667万元受让杨秀春和胡焱仲持有的安玉口腔医疗1.682%的股权（本次增资完成后），即对应的181万元注册资本。 安玉口腔口腔医学布局完善，年诊治患者达10万人次：安玉口腔医疗创建于2018年，主营业务涵盖医疗器械和医疗服务两个领域，其中全资子公司四川赛迪克生物医药科技有限公司是一家牙种植体生产企业，是生物医学工程高新技术企业，并独家起草了中国第一套、第二套人工牙种植体行业标准，参与起草了第三套行业标准。子公司成都安玉牙种植医院有限公司的前身是“华西医科大学牙种植医院”，1993年由卫生部口腔种植科技中心创立，是中国首家以种植牙技术为核心业务的口腔专科医院，是“国家生物医学材料工程中心”的口腔种植技术临床基地，目前已在成都、深圳、重庆、贵阳等地区开设六家诊所。安玉口腔医疗及其下属子公司目前已经建立相对完整的口腔专业分类，目前已开设牙体牙髓科、牙周科、口腔黏膜科、儿童口腔科、口腔颌面外科、口腔修复科、口腔种植科、口腔正畸科等多个科室，年诊治患者10万人次。现有职工183人，其中硕士、博士、博士后等人才18人，副高以上职称20人，其中有6名专家在国家级学会及相关专业委员会中担任委员及以上职位，有4名专家在省级学会及相关专业委员会中担任副主任委员等职位。我国口腔疾病治疗需求庞大，潜在市场空间广阔。随着口腔卫生健康教育的深入，人们对口腔疾病就诊意识得以增强，居民支付能力的提升和我国牙医数量增加等因素共同驱动口腔医疗行业持续增长，行业 未来有望进入快速发展期。未来，安玉口腔医疗将在规范诊疗流程、专业医师培养、先进医疗设备引进等方面持续投入和不断提升，为患者提供优质的口腔医疗服务。 前三季度收入同比增长45%，归母净利润同比增长290%：前三季度，公司实现营业收入12.35亿元，同比2019前三季度/2020前三季度分别增长12.71%/44.91%；实现归母净利润1.77亿元，同比2019前三季度/2020前三季度分别增长88.32%%/290.15%；扣非净利润1.66亿元，同比2019前三季度/2020前三季度分别增长79.93%/263.99%；基本每股收益为0.61元。单季度来看，2021年Q3单季度实现营收为4.32亿元，同比2019Q3/2020Q3分别增加9.02%/2.08%；归母净利润为0. 61亿元，同比2019Q3/2020Q3分别增加147.63%/41.80%。 出资4900万元设立兴牛博芮基金，进一步拓宽投资渠道：公司前期公告，公司召开第五届董事会第七次会议并审议通过了《关于公司参与投资设立产业投资基金的议案》，同意公司参与投资设立厦门兴牛博芮股权投资合伙企业（有限合伙）。兴牛博芮基金总认缴出资额为人民币5000万元，其中厦门博芮投资管理有限公司为兴牛博芮基金的普通合伙人，认缴2%的份额，认缴出资额为100万元，并担任执行事务合伙人。公司为兴牛博芮基金的有限合伙人，拟以自有资金出资，认缴98%的份额，认缴出资额为4900万元。此次投资在保证流动性和资金安全的前提下，不会影响公司主营业务发展，本次对外投资，有利于公司借助专业投资机构的专业团队、项目资源和平台优势，整合利用各方优势资源，进一步拓宽公司的投资渠道、提高闲置资金使用效率、增加公司投资收益。 投资建议：公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，具有四大生产基地、采购与产量规模大，产业链上具有较强议价能力。面对下游市场变化，公司积极调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发，提升公司竞争力。随着行业集中度有望进一步提升，公司作为上市企业，规模较大、产能充足、规范性较高，有望填补小厂商出清市场空缺，实现量价齐升。预测公司2021-2023年EPS分别为0.69元、0.83元、0.99元，对应PE分别为16X、14X、11X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：环保政策的风险，新冠肺炎疫情的风险，产品创新与技术进步的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险。