季度增幅收窄，行业景气下份额仍领跑

公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润增长34%-56%至3.7-4.3亿元，对应Q4业绩(-19%)-(+31%)；2021年扣非归母净利润增长35%-59%，对应Q4扣非利润增长(-13%)-(+40%)。 季度利润增长收窄或是多因素叠加导致 公司Q4利润增速波动一方面或由于上年同期基数较高，同时考虑到 （1）线上因素：公司更高的线上占比或放大线上促销季收入跨期结算的效应；（2）线下因素：Q4各地疫情对物流和终端安装形成一定制约，或同时影响出厂和终端销售；（3）成本因素：产品结构优化带来的均价提升幅度或慢于原材料上涨力度。因此利润的因素或更多来自于短期外生影响，公司线上+线下双轮驱动的打法依然处于行业领先水平。 份额仍保持稳健增长 进一步从终端看，奥维口径火星人2021年月度销额线上/线下实现双增长，其中线上份额全年提升4.4pct至23.4%（2021Q4尽管销额增速收窄，但Q4份额仍同比+1.4pct）；线下份额全年提升7.6pct至21.6%。线上的先发优势不仅进一步稳固了线上龙头的地位，同时也成为线下高速扩张的良好支撑，进而有望树立更为稳固的线下渠道壁垒。 集成灶行业景气依旧 集成灶行业2021年销量同比+28%至304万台、销额+41%至256亿元（奥维口径），尽管Q4行业终端/出厂量增幅有所收窄，但预计更多是来自供给端受疫情等影响。我们展望2022年行业增长仍存多重支撑：（1）宏观来看，2021年11%的竣工增速和地产边际放松仍提供了相对友好的大环境；（2）当前约16%的销量渗透率仍处于低位，且随着消费者认知不断提升，传统厨电的更新替代需求有望进一步提升； （3）头部企业在一二线城市的积极扩张有望带动网点和店效的双升。 投资建议：维持“买入”评级 考虑到Q4公司受负面因素叠加影响，我们略下调2021-2023年盈利预测至4.0、5.4、7.0亿元（前值4.1、5.5、7.1亿元），对应PE为45、33、27倍，维持“买入”评级。 风险提示:渠道建设不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 盈利预测和财务指标 附表：重点公司盈利预测及估值 图1：公司营收及增速 图2：公司单季度营收及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季度归母净利润 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润