节能减排顶层方案出炉，供热节能领军者有望受益

“十四五”节能减排顶层设计方案出炉，促供热节能需求加速释放。国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，要求确保完成“十四五”节能减排目标，为实现碳达峰、碳中和目标奠定坚实基础，政策中长期推动节能减排态度明确。《方案》重点提出要“推动淘汰供热管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤”，根据住建部数据，2020年我国城镇热水/蒸汽供热热力的38%/10%来自锅炉房，燃煤锅炉为我国目前城镇热网主要热源之一，其加速淘汰可能进一步加大当前双碳、双控环境下热力的紧张，促供热节能需求提升。同时《方案》还提出要“充分挖掘供热潜力”，推动工业园区、公共机构等供热设施设备的节能改造，有望进一步推动供热节能行业需求释放。 城镇供热管网投资有望提速，促供热节能投资持续提升。近期管理层批示“十四五”必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓。供热是城镇管网重要一环，当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重，导致水资源及能源浪费；另一方面往往也缺乏供热调控手段，导致居民供热过量或不足，引起居民投诉。供热节能改造是提升城镇热网可靠性、可调控性与运行效率的重要手段，预计随着城镇供热管网投资提速，有望促供热节能市场需求持续提升，相关细分龙头有望迎加速成长期。 供热节能产品实力强劲，行业需求提速趋势下有望受益。公司是供热节能系统领军企业，产品覆盖热源、热网、热力站和热用户等供热核心环节，可满足客户差异化、定制化产品需求，是国内少数的供热管理系统一体化生产开发企业，行业地位突出、客户资源丰富。硬件方面，从公开数据对比来看，公司超声波热量表、智能换热机组等核心产品相比同行具备更强性能。软件方面，公司依托长期项目数据积累开发的智慧供热软件平台可在提高供热保障能力前提下，降低建筑热耗和碳排放10%-30%，降低电耗30%-60%，性能优势突出。同时公司持续加大区域市场扩张、AI新产品开拓、以及产能扩张，在当前供热节能行业需求加速释放之际，公司作为行业领军企业有望受益。 投资建议：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.73/2.37/3.23亿元，同比增长33%/37%/36%，EPS分别为2.35/3.21/4.38元（2020-2023年CAGR为35%），当前股价对应PE分别为30/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推动不及预期风险，技术开发风险，新业务和新市场开拓不及预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）