建材周报：Q4政策底到Q1市场底，二线龙头可以更乐观

本周重点变化：①1年期LPR下降0.1%至3.7%，5年期LPR下降0.05%至4.6%。②央行表态“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。③住建部表示2022年将筹集保障性租赁住房240万套。④海螺水泥子公司海螺新能源注册资本由5亿元大幅上调至50亿元。⑤上峰水泥与阳光新能源、合肥凭新签订战协，共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业。⑥本周电子纱主流报价下调至5.3元/米。⑦北新建材发布业绩预告，预计2021年归母净利34.34~37.2亿元，同增20%~30%。⑧《关于规范人民法院保全执行措施确保商品房预售资金用于项目建设的通知》发布。 周行情归因：政策驱动。 核心观点：（1）：Q4政策底到Q1市场底，地产链可以更乐观。5年期LPR自2020年4月以来首次下调，积极信号明显。当前地产销售低迷、拿地新开工萎靡，此举有利市场信心修复。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，我们判断未来1个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。2021下半年楼市“低温”主因购房者按揭贷款推迟、开发商开发贷收紧，并伴随TOP级地产商债务违约，在9-12月的政策消化后，需求端、供给端均有明显“回暖”，例如据财联社报道，1月上旬北京二手房房贷放款速度明显加快，有银行已将2021年末未能放出的房贷消化完毕。我们认为地产链可以更乐观，估值直接反映预期，同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、水泥直接受益前端改善，玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头可以更乐观，业绩修复弹性更大，一线龙头持续性更强，一是地产链外部环境将大幅改善，二是业绩预期修复，另外经历底部洗礼，集中度确有提升，同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】。 （2）持续提示基建链，逆周期推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。基建投资有望对冲Q1的下行压力；中央经济工作会议提出“管道陈旧失修”，“十四五”期间有望重抓。管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】，成长+周期【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】。 （3）继续看好To C零售模式，重视高质量经营与商业模式价值，同时，精装房边际趋弱，刚需房受影响偏小，零售环境相对改善。核心关注【伟星新材】，高质量盈利，同心圆战略提速，重点关注C+小B的【蒙娜丽莎】【兔宝宝】。 （4）新型材料贯穿全年：风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 （5）港股估值修复：重点标的包括【中国联塑】【中国建材】。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 波动归因：政策驱动。 分项表现： （1）消费建材：百强房企21年12月单月销售额环比上涨30%，同比继续下降35%（7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%），2021年全年累计下降3%，2010年以来首次出现负增（克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【北新建材】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【永高股份】。 （2）水泥：价格环比继续回落，基建投资有望开门红。本周（0117-0121，后同）全国水泥市场价格环比回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要有湖南、重庆、云南和江苏局部地区，幅度20-30元/吨。1月中下旬，受淡季因素影响，国内水泥市场需求继续萎缩，企业出货量仅剩3-4成，水泥价格延续跌势，但降幅有所收窄，下周市场将进入休市阶段。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，当前龙头【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】PE、PB均处于较低位置。 （3）玻璃：竣工回暖价格企稳，冷修和冬奥会环保管控加速。本周末全国建筑用白玻平均价格2065元，环比上周上涨1元。本周重点监测省份生产企业库存总量为3558万重量箱，较上周削减272万重量箱，降幅7.1%。 （4）“建材+新能源”：3.2mm镀膜（光伏玻璃）主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40%。继续重点关注光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）。 （5）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 （6）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，多数企业节前价格调整意向一般，国内大企业挺价意愿仍较强，周内仅个别厂个别产品价格稍有松动。短市各产品价格调整空间有限。春节后，随着需求逐步回暖，预计粗纱市场价格大概率偏稳延续。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，较上周价格基本持平，同比涨幅8.77%。 2本周市场表现（0117-0121） （1）板块整体：本周建材指数表现（+2.56%），其中，消费建材（+3.76%），管材（+3.68%），水泥制造（+3.47%），建筑材料（+2.56%），玻璃制作（+0.43%），玻纤（-1.94%），耐火材料（-4.21%），同期上证综指（+0.04%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（12.4%）、东方雨虹（10.0%）、海螺水泥（9.0%）、伟星新材（9.0%）、北新建材（8.9%）、中国巨石（8.6%）、科顺股份（7.6%）、鸿路钢构（6.7%）、中材科技（6.0%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：正威新材（+143%）、凯伦股份（+39%）、洛阳玻璃（+33%）、祁连山（+31%）、万年青（+30%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PETTM）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0117-0121） 本周全国水泥市场价格环比回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要有湖南、重庆、云南和江苏局部地区，幅度20-30元/吨。1月中下旬，受淡季因素影响，国内水泥市场需求继续萎缩，企业出货量仅剩3-4成，水泥价格延续跌势，但降幅有所收窄，下周市场将进入休市阶段。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为61.25%，环比上升0.62个百分点，同比上升8.88个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0117-0121） 本周国内浮法玻璃市场产销明显好转，多数区域原片厂家库存削减，多为中下游节前备货为主。后期来看，随着春节临近，中下游提货速度或将有所放缓，刚需有限，但基于当前原片厂库存多数低位下，预计原片厂价格大概率主流报稳。预计下周均价在2080元/吨上下。 本周末全国建筑用白玻平均价格2065元，环比上周上涨1元，涨幅0.04%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产264条，日熔量共计174975吨，环比上周减少250吨/日。 库存表现：本周重点监测省份生产企业库存总量为3558万重量箱，较上周削减272万重量箱，降幅7.1%。本周国内浮法玻璃样本企业库存削减明显，多数区域存在中下游节前备货操作，其中主要区域库存降幅均较明显，局部区域因产销平淡。 从区域情况看，华北稳中有涨，局部出货放量。华东价格稳中有涨，下游提货积极性高。华中市场产销良好，库存缓降。华南市场出货略见好转，价格大稳小调。西南小幅松动，出货转弱明显。 产能方面，湖北三峡新型建材650吨浮法线3月19日点火复产。湖北明弘玻璃900吨线放水冷修。中玻（咸阳）玻璃500吨伏法线福特蓝投料改产蓝星灰，预计23日前后正色。 表1：2021年玻璃冷修复产生产线 表2：2021年玻璃冷修生产线 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 截止1月21日，重质纯碱全国中间价为2379元/吨，环比上周持平，同比去年上涨908元/吨，对应上涨比例为61.73%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，目前比前期高点低1421元/吨，对应比例38%。叠加此前玻璃价格同比提高，当前玻璃纯碱价格差仍同比去年减小约15.8元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 图20：全国玻璃实际产能同比和产能总计同比 本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，部分厂家库存降幅明显。2月份组件厂家排产较1月份有明显提升，加之临近春节，为保证后期生产正常推进，部分提前备货，其中大尺寸占比增加，近期需求端支撑尚可。目前玻璃厂家订单跟进相对充足，库存均有不同程度降低。整体来看，市场稳中偏强运行。 价格方面，主流价格继续持稳，局部成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，同比跌幅49.24%；3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。整体较上周基本持平。（来源：卓创资讯） 图21：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 3.3玻纤（0117-0121） 本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，多数企业节前价格调整意向一般，国内大企业挺价意愿仍较强，周内仅个别厂个别产品价格稍有松动。短市各产品价格调整空间有限。节后，随着需求逐步回暖，预计粗纱市场价格大概率偏稳延续。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，较上周价格基本持平，同比涨幅8.77%。（来自：卓创资讯） 现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.3元/米（重庆国际、泰山玻纤5.5元/米、林州光远5.8元/米），2021年12月底（6.3元/米）、11月底（8-8.5元/米）、10月底（8.3-8.5元/米）、9月底（8.7-8.8元/米）、8月底（8.7-8.8元/米）、7月底（8.7-8.8元/米）、6月底（8.7-8.8元/米）、5月底（8.4元/米）、4月底（7.5-8.0元/米）、3月底（7.2元/米）、2月底（6.3-6.5元/米）、1月底（5.5-5.7元/米）；2020年12月底（4.5-4.7元/米）、11月底（3.6-3.7元/米）、10月底（3.5元/米）、9月底（3.4元/米）、8月底（3.2元/米）、7月底（3.2元/米）、6月底（3.2元/米）。 图22：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨） 图23：电子布7628主流报价（元/米） 出口景气度稍有回升。2021年11月我国玻纤及制品出口16.28万吨，同比增长44.3