有色金属行业周报：持续性担忧依旧，商品价格与股票进一步背离

【本周关键词】：南美疫情加剧，盐湖扩建继续推迟；阿根廷、玻利维亚和智利拟建立一个锂生产国组织，锂矿“欧佩克”呼之欲出； Cattlin一季度锂精矿长单价格达到2500美元/吨；Lynas四季度氧化镨钕产量环比增加8%。 行情回顾：1）小金属方面，国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿环比上涨10.0%，电池级碳酸锂环比上涨10.1%，电碳价格已超过35万；②南非疫情爆发，钴价加速上行，本周金属钴上涨0.6%；③稀土方面，原料延续紧张局面，下游企业年底备货提升需求，本周氧化镨钕报价上涨2.5%。2）受国内进一步宽松政策预期的支持，基本金属价格有所上涨；而全球股市波动率大幅上升，金融市场恐慌情绪蔓延，以及油价上涨，使避险资产吸引力提升：①基本金属，LME铝、铜涨幅分别1.2%、2.1%；②十年期美债实际收益率由-0.66%→-0.59%，COMEX黄金收1831.8美元/盎司，环比上涨0.84%。3）本周A股整体回落，申万有色金属指数收于5,377.22点，环比下跌2.82%，跑输上证综指2.86个百分点，黄金、工业金属、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为0.83%、0.18%、-4.94%、-7.50%。 宏观“三因素”总结：国内稳增长的政策方向明确，央行近两年来首次下调政策利率；美国12月新屋开工私人住宅季调折年数有所回升，疫情有所降温；欧元区12月CPI同比有所回升，疫情升温；具体来看：1）中国，第四季度GDP当季同比有所回落，工业增加值当月同比有所回升，中国第四季度GDP当季同比4.0%（前值4.9%，预期3.74%），2021年全年GDP比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%； 12月国内工业增加值当月同比4.3%（前值3.8%，预期3.68%）；12月固定资产投资完成额累计同比4.9%（前值5.2%，预期5.0%），其中制造业累计同比13.5%（前值13.7%）；12月社会消费品零售总额当月同比1.7%（前值3.9%，预期3.79%）。2）美国，12月新屋开工私人住宅季调折年数有所回升，美国12月新屋开工私人住宅12.03万套（前值12.89万套），新屋开工私人住宅折年数季调170.2万套（前值167.8万套，预期166.0万套）；美国12月营建许可总数187.3万户（前值171.7万户，预期170.1万户），月度环比9.4%（前值3.9%）；本周披露初请失业金人数28.6万，环比回升5.5万人。3）欧元区12月CPI同比有所回升，疫情升温，1月欧元区ZEW经济景气指数49.4（前值26.8，预期29.2）；12月欧盟CPI同比5.3%（前值5.2%）；12月欧元区CPI环比0.4%（前值0.4%，预期0.4%），同比5.0%（前值4.9%，预期5.0%），核心CPI环比0.4%（前值0.0%），核心CPI同比2.6%（前值2.6%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊569532.0例 ，环比上周增加88196.8例，疫情升温。4）各经济体节奏不同，但全球整体景气度回落方向不变，12月全球PMI 54.3，环升0.50。 基本金属：国内进一步宽松政策预期升温，基本金属价格有所上涨 国际油价在欧洲油气断供担忧下创出7年新高，锡、铝价格亦受到需求和限产刺激而强势上行，其他基本金属价格跟涨；国内央行近两年来首次下调政策利率，受中国进一步宽松政策预期的支持，基本金属价格有所上涨。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.1%、1.2%、-0.8%、3.2%、7.2%、8.7%，价格整体上涨。 1、对于电解铜，周内进口比价没有太多机会下，部分货源堆积在保税库，国内保税区连续累库；春节前市场消费整体并不乐观，需求低迷外贸市场成交清淡。本周三地电解铜社会库存8.4万吨，周度累库0.06万吨。 2、对于电解铝，供应端，本周电解铝供应端有云南、青海等地部分电解铝小幅复产，整体国内供应量缓慢抬升；需求端，下游加工企业陆续放假，需求低迷。本周受动力煤价格上涨影响，电解铝即时成本17836元/吨，环比上涨4.27%，吨铝盈利2326元，环比回落13.59%。本周国内八地铝锭库存合计72.6万吨，周度累库0.2万吨。 3、对于锌锭，海外方面，地缘政治的问题仍未得到解决，北溪二号通过与否也没有看到进一步的消息，而本周欧洲电价也延续震荡趋势，短期电价逻辑并不会结束；沪锌方面，节前下游陆续进入放假停产期，同时由于锌价于本周上行突破25000元/吨，下游企业采购意愿明显走弱，节前备库正式进入尾声，本周库存环比增加。本周七地锌锭库存总量13.36万吨，周度累库1.05万吨。 上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化： 1、需求景气度持续上行，价格传导顺利：国内21年新能源汽车产销分别突破350万辆，同比增长1.6倍，市场渗透率为13.4%，其中12月单月突破50万辆，乘联会预计2021年新能源汽车销量有望突破600万辆，渗透率22%左右。 2、碳酸锂价格再次加速上行。1）价格端，电池级碳酸锂较上周上涨10.1%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨10.6%，锂辉石报价较上周上涨10%，MtCattlin矿山预计22Q1锂精矿长单价格达到2500美元/吨。2）供给端，国内冶炼厂进入年底集中检修时段，智利阿根廷疫情爆发，海内外供应量或将均有减量现货，上游看涨情绪明显；3）锂盐库存情况，碳酸锂库存由5081→4996吨，环比减少1.67%； 氢氧化锂库存由371→366吨 ， 环比下降1.35%。4）海外锂资源，智利、阿根廷疫情爆发，海外资源端扩建继续延后，SaldeVida盐湖投产时间由22年下半年推迟至23年 H2 ，在建项目推迟投产或成为行业普遍现象；此外据拉美媒体《里约时报》报道，阿根廷、玻利维亚和智利正在就建立一个锂生产国组织进行讨论，锂矿“欧佩克”呼之欲出。 3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。1）价格端，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.4%、0.4%，国内金属钴、硫酸钴分别上涨0.6%、0.5%。2）供给端，2021年12月中国钴原料进口总量8735金属吨，环比增加3.96%，同比减少10%；2021年中国钴原料进口总量9.11万吨金属吨，同比增加2.79%，据产业链反馈，船期不确定性将至少持续至2022年一季度。 4、稀土：原料延续紧张局面，下游企业年底备货提升需求，本周氧化镨钕报价小幅上涨2.5%。1）现货市场，国内氧化镨钕报价较上周上涨2.5%至92.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝、氧化铽报价较上周上涨0.3%、1.6%。2） 缅甸矿 ，12月共进口5093吨REO，环比大幅增加主要是由于缅甸矿于11月中下旬恢复进口，前期积压稀土矿库存集中清关所致，由于疫情原因缅甸矿进口已经再次封关；3）美国矿，12月进口4173吨（折REO约2504吨），环比减少69%，主要是受清关周期的影响；4）库存方面，氧化镨钕库存由2490→2458吨，环比下降1.29%。 5、镍 ：价格创近10年新高。1）镍价继续刷新近10年新高，SHFE镍收于17.67万元/吨，环比上涨7.73%。2）供给端，印尼拟对镍铁征税，政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁出口征税，如果镍价在15000美元/吨以上，将可能征收2%的税，并且税额随镍价增长而增加，此前印尼政府多次表示过征税的想法。 缅甸达贡山镍冶炼项目电厂被炸暂停生产，年产能FeNi实物吨8.5万吨。 投资建议：维持行业“增持”评级 1、基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，这将对基本金属价格构成一定支撑，但从全球维度，1）海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及2）全球流动性taper趋势不改，基本金属下行趋势或尚未得到根本改变。 2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确，坚定看好。 核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：A股整体回落 本周A股整体回落：上证指数收于3,522.57点，环比上涨0.04%；深证成指收于14,029.55点，环比下跌0.86%；沪深300收于4,779.31点，环比上涨1.11%；申万有色金属指数收于5,377.22点，环比下跌2.82%，跑输上证综指2.86个百分点。 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 从子板块来看，黄金、工业金属、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为0.83%、0.18%、-4.94%、-7.50%。 图表2：周内子板块涨跌幅表现 图表3：周内有色金属领涨个股 图表4：周内有色金属领跌个股 1.2贵金属：金融市场恐慌情绪上升，油价上涨，使避险资产吸引力提升 本周，俄乌局势紧张加剧，中国央行在目前经济形势下采取放松政策，美国股市本周暴跌，金融市场恐慌情绪上升，以及油价上涨，避险资产吸引力提升。截至1月21日，COMEX黄金收1831.8美元/盎司，环比上涨0.84%；COMEX白银收于24.32美元/盎司，环比上涨6.12%； SHFE黄金收于378.22元/克，环比上涨0.97%；SHFE白银收于5081元/公斤，环比上涨5.94%。 图表5：COMEX黄金&白银价格走势（美元/盎司） 图表6：SHFE黄金&白银价格走势 1.3基本金属：受国内进一步宽松政策预期的支持，基本金属价格有所上涨 周内，国际油价在欧洲油气断供的担忧下创出7年新高，锡、铝价格亦受到需求和限产刺激而强势上行，其他基本金属价格跟涨；国内央行近两年来首次下调政策利率，受中国进一步宽松政策预期的支持，基本金属价格有所上涨。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.1%、1.2%、-0.8%、3.2%、7.2%、8.7%，价格整体上涨。 图表7：基本金属价格区间涨跌幅 1.4小金属：需求端持续向好，钴加速上涨 需求端持续向好，钴加速上涨。截至1月21日，碳酸锂（电池级）、碳酸锂（工业级）、单水氢氧化锂（电池级）、单水氢氧化锂（工业级）、金属钴较上周分别环比上涨10.1%、10.9%、10.6%、12.2%、0.6%。 稀土价格有所回升，本周氧化镨钕、氧化镝较上周上涨2.5%、0.3%。 其他小金属报价涨跌互现。金属镁、金属硅、钨精矿、五氧化二钒较上周分别变动-3.3%、-0.3%、0.4%、1.7%。 图表8：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.宏观“三因素”运行态势跟踪 2.1中国因素：四季度GDP同比回落，工业增加值当月同比有所回升 中国第四季度GDP当季同比有所回落，工业增加值当月同比有所回升。 中国第四季度GDP当季同比4.0%（前值4.9%，预期3.74%），2021年全年GDP比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%；12月国内工业增加值当月同比4.3%（前值3.8%，预期3.68%），其中有色金属矿采选业增加值当月同比0.2%（前值1.5%），有色金属冶炼及压延加工业增加值当月同比-0.8%（前值-1.2%）；12月固定资产投资完成额累计同比4.9%（前值5.2%，预期5.0%），其中制造业累计同比13.5%（前值13.7%），基础设施建设投资累计同比0.21%（前值-0.17%），房地产开发完成额累