业绩预告喜忧参半，总体上行业高景气再获确认

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌5.61%， 上证综指上涨0.04%， 创业板指下跌2.72%，沪深300指数上涨1.11%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第27。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为61.20倍，各子板块中航天装备为63.15倍，航空装备为63.06倍，地面兵装为53.57倍，航海装备136.93倍，军工电子50.04倍。 2、上游元器件业绩持续超预期，行业景气度再获确认 本周多家公司发布2021年业绩预告或业绩快报，上游元器件板块主要标的业绩持续高增长，部分标的业绩增长持续超预期，其中紫光国微业绩同比增长136%-160%，振华科技业绩同比增长123%-156%，火炬电子业绩同比增长57.51%-67.35%，上述标的业绩增长持续超市场预期，军工行业高景气再获确认。中游制造板块，中航重机业绩同比增长153.05%，作为航空制造领域核心标的，其业绩持续超市场预期，充分验证了航空制造产业的高景气和下游需求释放带来的规模效应日益显著。随着行业景气度自上而下有序传导，中下游标的业绩增长有望加速。 目前申万国防军工指数过去十年的PE（ TTM ）分位数仅为33.01%，十四五期间行业景气度持续提升趋势不改，建议重点关注和配臵近期被错杀的优质成长标的。 3、航空系部分标的业绩不及预期带来短期扰动，行业发展大势不变 以中航沈飞和中航机电为代表的航空系上市公司本周也发布业绩预告，中航沈飞2021年实现归母净利润16.96亿元，同比增长14.56%；中航机电2021年实现归母净利润12.59亿元，同比增长17.18%。业绩较大幅度低于市场预期，导致军工板块承压，业绩低于预期与研发费用等增加有关，我们认为部分企业业绩不及预期只是短期扰动，根据之前公告的合同负债、扩产计划和上游配套企业表现来看，航空制造产业“十四五”大发展具有稳定基础，行业高景气也在自上而下进行传导，业绩兑现可期。行业发展大势不变，站在中长期维度去看，航空制造产业链仍具有较大投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万（2021）国防军工指数下跌5.61%，上证综指上涨0.04%，创业板指下跌2.72%，沪深300指数上涨1.11%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第27。周一（1月17日）涨幅最大为1.95%，周五（1月21日）跌幅最大为2.66%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周四（1月20日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为14.81亿股，本周五（1月21日）军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为317.47亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万（2021）国防军工板块PE(TTM)为61.20倍，各子板块中航天装备为63.15倍，航空装备为63.06倍，地面兵装为53.57倍，航海装备136.93倍，军工电子50.04倍。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年1月20日，申万（2021）国防军工板块融资融券余额571.04亿元，其中：融资余额为549.79亿元，占流动市值比例为2.95%，融资买入额为90.91亿元，比上周增加16.75亿元，较上周同比增加22.58%，融券余额21.25亿元，占流动市值比例为0.11%，本周融券卖出额为53780.37万元，比上期增加1848.67万元，较上周同比增加3.56%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年1月20日，捷强装备、纵横股份、兴图新科、七一二、航天电器等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中捷强装备本周融资买入额较上周增加0.19亿元，增加211.11%，西部超导、四创电子、中航重机、中国重工、江航装备等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中江航装备本周融资买入额较上周减少0.17亿元，比上周减少65.38%。航天科技、国光电气、雷电微力、合众思壮、中航高科等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中航天科技本周融券卖出额较上周增加5619.16万元，同比增加1524.58%；纵横股份、航亚科技、中国重工、兴图新科、航发科技等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中航发科技本周融券卖出额较上周减少36.63万元，同比减少100%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万（2021）军工板块内116家公司中4家上涨。其中天奥电子、振华科技、捷强装备、亚星锚链、智明达上涨幅度居于板块前五，其中天奥电子本周上涨2.65%。中直股份、中船科技、中航高科、中航机电、华力创通本周涨幅位列板块涨幅后五，其中华力创通本周下跌19.22%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 300424.SZ 300600.SZ 600343.SH 600391.SH 688151.SH 002023.SZ 688788.SH 301050.SZ 688311.SH 300922.SZ 300762.SZ 688002.SH 300900.SZ 300101.SZ 002977.SZ 002985.SZ 300965.SZ 003009.SZ 300775.SZ 600764.SH 002414.SZ 603712.SH 002465.SZ 688122.SH 002214.SZ 600038.SH 688776.SH 002189.SZ 300114.SZ 688685.SH 600372.SH 600967.SH 301213.SZ 688586.SH 688511.SH 300777.SZ 002829.SZ 600072.SH 688272.SH 000547.SZ 603678.SH 600990.SH 601698.SH 600562.SH 002151.SZ 300699.SZ 688239.SH 600879.SH 300447.SZ 002013.SZ 300696.SZ 000519.SZ 300810.SZ 航新科技国瑞科技航天动力航发科技华强科技海特高新科思科技雷电微力盟升电子天秦装备上海瀚讯睿创微纳广联航空振芯科技天箭科技北摩高科恒宇信通中天火箭三角防务中国海防高德红外七一二海格通信西部超导大立科技中直股份国光电气中光学中航电测迈信林中航电子内蒙一机观想科技江航装备天微电子中简科技星网宇达中船科技富吉瑞航天发展火炬电子四创电子中国卫通国睿科技北斗星通光威复材航宇科技航天电子全信股份中航机电爱乐达中兵红箭中科海讯 -10.24-11.81-175.47-1320.68 34.55 12.65 27.98 82.82 56.73 49.46 48.57 56.35 56.37 67.57 43.08 49.83 44.95 54.24 60.58 27.98 48.07 50.22 35.48 56.1 33.92 38.88 83.13 29.99 28.97 53.09 43.39 25.25 74.27 48.34 38.04 79.59 54.78 53.69 39.3 30.36 29.8 36.33 106.4 40.95 95.86 47.19 73.36 35.69 33.5 38.22 47.34 51.1 68.52 5.04 3.14 3.58 5.17 8.12 2.32 3.16 9.01 4.12 4.53 3.92 9.3 4.19 8.69 5.75 9.92 2.83 6.06 9.95 3.3 7.37 9.43 2.25 11.29 3.94 3.71 7.98 3.27 4.28 4.29 3.12 1.76 21.22 5.46 5.19 15.18 6.3 2.89 12.82 2.88 6.49 3.1 4.75 4.36 4.31 8.96 8.49 1.54 3.45 3.53 6.64 3.08 2.7 ----0%0%0%0%0%1%1%1%2%2%3%3%4%4%4%5%6%8%8%8%9%10%10%11%11%12%12%13%13%14%16%16%18%19%19%20%20%21%22%23%29%30%31%32%33%33%34%34%36% 39%36%51%69%0%13%18%0%0%9%1%26%4%61%7%10%1%10%64%17%78%61%16%83%21%38%20%24%55%4%30%19%13%30%0%43%75%40%19%53%60%33%22%38%27%56%43%9%41%53%52%44%17% 002190.SZ 600435.SH 688636.SH 601606.SH 871642.BJ 000733.SZ 002413.SZ 000561.SZ 002625.SZ 000768.SZ 300726.SZ 600184.SH 600760.SH 002297.SZ 600316.SH 成飞集成北方导航智明达长城军工通易航天振华科技雷科防务烽火电子光启技术中航西飞宏达电子光电股份中航沈飞博云新材洪都航空航天彩虹航发控制菲利华奥普光电中国卫星景嘉微鸿远电子钢研高纳捷强装备中航重机亚星锚链霍莱沃中航高科新余国科派克新材中国动力纵横股份航亚科技中船防务航发动力中国船舶江龙船艇安达维尔中船应急甘化科工中航光电中海达晨曦航空天和防务盛路通信新兴装备 69.93 94.12 58.51 90.35 32.02 51.78 48.72 47.57 225.37 81.91 43.14 124.05 58.69 162.06 122.75 81.04 71.84 48.93 80.14 90.91 114.83 46.04 68.18 77.55 66.21 81.66 110.3 60.67 86.02 51.33 83.29 1433.23 198.28 81.52 103.36 178.44 136.29 59.26 98.98 155.1 48.25 145.82 132.71 342.32 303.35 95.28 4.08 5.87 7.67 3.45 5.37 9.09 1.66 2.98 5.12 4.85 12.61 2.88 9.32 2.46 4.46 3.28 4.41 7.57 5.81 4.97 13 12.1 8.04 3.37 4.95 3.06 9.88 7.53 12.77 7.09 1.09 3.96 6.6 1.84 3.66 2.13 12.41 3.11 3.39 2.91 8.52 2.96 9.04 3.51 1.75 2.8 37%39%39%41%42%42%42%43%43%44%45%46%46%47%52%52%53%54%56%57%57%57%57%59%59%60%62%63%65%69%75%76%76%77%77%79%79%79%81%81%81%82%82%86%90%90% 55%64%35%23%