行业周报：建议继续关注有冬奥催化的高景气运动服饰龙头

本周重点推荐标的/受益标的 （1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）运动龙头:安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； （4）休闲龙头：海澜之家、森马服饰； （5）其他子板块标的：稳健医疗。 建议继续关注有冬奥催化的高景气运动服饰龙头：随着冬奥临近，我们观察到官媒与各运动品牌均加大宣传力度，社媒平台有关冬奥话题的讨论度明显增加，有利于龙头运动品牌声量提升。此外，北京本轮疫情来源于国际邮件及冷链物品，我们认为目前疫情仍然可控，对冬奥会影响有限。 12月服装社零降幅低于8月，国际品牌线上数据改善趋势延续 （1）全年服装社零同增13%，12月受疫情影响同比增速略有下滑，但影响程度小于8月疫情。服装鞋帽针纺织品类12月零售总额为1487.2亿元（-2.3%），全年累计销售额为13842.5亿元（+12.7%）。12月增速下滑主要系多地疫情影响客流及冷冬不及预期。2021年8-12月服装零售额同比增速分别为-6.0%/-4.8%/-3.3%/-0.5%/-2.3%，12月疫情影响程度明显小于8月，预计防疫常态化、春节及元宵节消费旺季催化下仍有板块性机会。（2）阿里平台运动鞋服周数据：2022W3（2022.1.10-16）各运动品牌的鞋服淘宝+天猫销售额分别为：李宁2.83亿元（+190.87%）、安踏1.6亿元（+137.39%）、FILA 1.71亿元（+218.79%）、特步0.56亿元（+63.5%）、Nike3.56亿元（+45.13%）、阿迪达斯1.74亿元（-54.67%）、New Balance 0.76亿元（+139.1%）、斯凯奇0.5亿元（+125.14%），疫情影响线下导致国内龙头品牌线上高增，国际品牌周增速环比大幅提升。 本周重点覆盖公司更新 （1）安踏体育：预计2021年收入增长35%+、净利润增长45%+（剔除Amer后增长35%+）。安踏：预计全年流水增长25-30%，其中线上增长40%+，2021Q4流水同增10-20%中段，大货/儿童同增10-20%低段/25-30%低段，分渠道看，Q4线上增长30-35%，线下大货/儿童流水同增中单/中双位数。主品牌线上发布冬奥主题的新品牌宣传片，线下举行展示活动并开设快闪店，看好冬奥催化其品牌声量提升。FILA：预计全年流水增长25-30%，其中线上增长30%+。 Q4流水同增高单位数，其中线上增长25-30%，线下大货/潮牌/儿童流水同比持平/低双/中双位数增长。其他品牌：Q4流水增速放缓，Amer明显减亏。 （2）李宁：李宁品牌继女子运动和极限运动后，在北京冬奥开幕之际首次涉足滑雪运动场景，推出LI-NING SNOWBOARDING单板滑雪系列，定价699-2999元，并合作多位国内外顶级滑手，预计2022 H2 将有更多系列产品面世。 （3）力量钻石：据GJEPC，12月印度培育钻石毛坯进/出口额分别为1.32/1.03亿美元，同增+104.7%/+65.6%，环比增长+54.6%/+20.5%，中下游需求仍然旺盛，进/出口渗透率5.9%/5.5%，环比-1.7pct/+0.7pct，进口渗透率整体上升趋势不变，公司正处于积极拓产并加大研发阶段，市占率有望提升。 风险提示：国内外疫情恶化。国际品牌供应链短缺问题加剧。 1、本周纺服重点推荐标的/受益标的 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动龙头：安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； 休闲龙头：海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 建议继续关注有冬奥催化的高景气运动服饰龙头：我们观察到随着冬奥临近，官媒与各运动品牌均加大宣传力度，社媒平台有关冬奥话题的讨论度明显增加，有利于龙头运动品牌声量提升。此外，北京本轮疫情来源于国际邮件及冷链物品，我们认为目前疫情仍然可控，对冬奥会影响有限。 2、防疫常态化下12月服装社零降幅低于8月，国际品牌线上 数据改善趋势延续 2.1、预计防疫常态化、春节及元宵节消费旺季催化下仍有板块性机会 全年服装社零同增13%，12月受疫情影响同比增速略有下滑，但影响程度小于8月疫情。服装鞋帽针纺织品类12月零售总额为1487.2亿元（-2.3%）；全年累计销售总额为13842.5亿元（+12.7%）。12月增速下滑主要系：（1）疫情多点扩散导致西安等地封城影响线下客流；（2）冷冬不及预期影响冬季产品销售。自2021年8月以来服装零售同比变动分别为-6.0%/-4.8%/-3.3%/-0.5%/-2.3%，剔除双十一带动下的11月旺季后降幅环比收窄，且疫情影响程度明显小于8月，预计防疫常态化、春节及元宵节消费旺季催化下仍有板块性机会。 图1：全年服装社零同增13%，12月同比增速略有下滑 2.2、疫情影响线下导致国内龙头品牌线上高增，国际品牌周增速环比大幅提升 从阿里系运动鞋服数据看，2022W3（2022.1.10-2022.1.16）各运动品牌的鞋服淘宝+天猫销售额分别为：李宁2.83亿元（+190.87%）、安踏1.6亿元（+137.39%）、FILA 1.71亿元（+218.79%）、特步0.56亿元（+63.5%）、Nike3.56亿元（+45.13%）、阿迪达斯1.74亿元（-54.67%）、New Balance 0.76亿元（+139.1%）、斯凯奇0.5亿元（+125.14%）、Puma 0.76亿元（+91.64%）、安德玛0.22亿元（+151.67%）。 图2：疫情影响线下导致国内龙头品牌线上高增 图3：Nike2022W03阿里系运动鞋服周增速为45.13% 3、本周重点覆盖公司/受益标的更新 3.1、安踏体育：Q4流水增速符合预期，看好主品牌冬奥催化下品牌力提升 公司发布盈利预喜，2021年收入增长35%+，净利润增长45%+，剔除Amer后净利润增长35%+，主要系收入大幅增长、2021年录得融资收入(2020年同期为融资成本)、Amer明显减亏。 主品牌：品牌升级下电商渠道高增长，DTC带动线下流水及经营指标改善 全年流水增长25-30%，高于5年复合增速18-25%，线上增长40%+。2021Q4单季流水同增10-20%中段，较2019Q4增长10-20%高段，大货/儿童同增10-20%低段/25-30%低段。分渠道，2021Q4线上增速达30-35%，成为疫情下重要增长引擎；2021Q4线下流水及经营指标良好，Q4大货/儿童流水同增中单/中双位数；大货/儿童线下折扣均为74折（持平/+1pct）；库销比略低于5；DTC店效/商品管理及组织效率/盈利均显著提高。2022年冬奥营销提速，赢领计划坚定践行中。 主品牌大力发起冬奥营销活动，线上发布冬奥主题的新品牌宣传片，线下举行展示活动并开设快闪店。（1）1月15日北京冬奥会火种展示活动于中国冰雪奥运展示中心举办，此展示中心由安踏中关村冰雪体验店升级而成，陈列了北京冬奥会制服装备、火炬手制服以及历届“冠军龙服”等。（2）1月20日安踏“冰雪灵境”冬奥品牌主题快闪体验店开业，快闪店集合了国家级高端科技转化的可市售尖货商品，包括北京2022年冬奥会特许商品国旗款运动服装、国家队同款炽热科技、新一代中底氮科技鞋款、代言人同款产品等，并邀请到中国冬奥首金获得者杨扬及90后剪纸艺术家现身开幕现场。我们继续看好主品牌冬奥催化下品牌力提升。 图4：线上发布冬奥主题的新品牌宣传片 图5：安踏中关村冰雪体验店升级为中国冰雪奥运展示中心 图6：安踏“冰雪灵境”冬奥品牌主题快闪体验店开业 图7：90后剪纸艺术家以冰雪运动造型为灵感进行创作 FILA：全年流水增速达成预期，线下折扣保持而库存和流水均环比改善 全年流水增长25-30%，线上增速为30%+。2021Q4单季流水同增高单位数，对比2019Q4增长35-40%，分渠道，2021Q4线上增长25-30%，线下折扣维持而库存和流水均有改善，大货/潮牌/儿童流水同比持平/低双位数/中双位数增长，综合/大货正价/儿童/潮牌分别为76/86/78/78折，长期看，FILA驱动力为：继续提升鞋、专业运动占比减轻季节性因素；落实新鲜度管理和多场景拓展；以优化门店、开大店/集合店方式提升店效，预计高质量发展下长期增速仍将快于行业。 其他品牌Q4流水增速受疫情影响放缓，Amer明显减亏 （1）全年流水增长50-55%，其中迪桑特/可隆增长近70%/30%+；（2）2021Q4流水同增30-35%，对比2019Q4增长100-105%，其中迪桑特/可隆同增40%-45%/高双位数，对比2019年增长1.6倍/65%；（3）2021年Amer明显减亏，始祖鸟将继续发力中国市场并开设北美旗舰店，Wilson于Q4成为NBA官方用球，2022年篮球品类将释放贡献；所罗门在中国/欧洲将以全新概念宣传，长期目标不改。 3.2、李宁：持续开拓新品类，值冬奥之际推出单板滑雪系列 李宁品牌继女子运动和极限运动后 ，在北京冬奥开幕之际推出LI-NING SNOWBOARDING单板滑雪系列，定价699-2999元，并合作多位国内外顶级滑手，包括保持着顶级单板滑雪赛事金牌数量最多记录的滑雪冠军Max Parrot、在各届世界杯坡面障碍技巧比赛中拥有精彩表现的女滑手Brooke Voigt、加拿大国家队最年轻成员Tyler Nicholson，以及首个在雪上完成Doublebackflip的中国滑手张嘉豪，预计2022 H2 单板滑雪系列产品将陆续面世。 图8：李宁品牌推出LI-NING SNOWBOARDING单板滑雪系列 3.3、力量钻石：中下游需求仍然旺盛，积极拓产下市占率有望提升 据GJEPC，12月印度培育钻石毛坯进/出口额分别为1.32亿美元（+104.7%）、1.03亿美元（+65.6%），环比增速分别为+54.6%/+20.5%，中下游需求仍然旺盛，进/出口渗透率5.9%/5.5%，环比-1.7pct/+0.7pct，进口渗透率整体上升趋势不变，公司正处于积极拓产并加大研发阶段，市占率有望提升。 图9：印度培育钻石进口/出口渗透率上升趋势不变，环比略有下降 图10：印度培育钻石进/出口额同比增速回升，中下游需求旺盛 4、重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 （1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）运动龙头：安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； （4）休闲龙头：海澜之家、森马服饰； （5）其他子板块标的：稳健医疗。 表1：重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 5、风险提示 国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。