中泰化工周度观点22W4：万华成立蓬莱有限公司，发展绿色化工产业园

年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-4.32%，创业板指数跌幅为-2.72%，沪深300指数上涨1.11%，上证综指上涨上涨0.04%，化工（申万）板块落后大盘4.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-7.57%，创业板指数上涨幅度为-8.67%，沪深300指数上涨幅度为-3.26%，上证综指上涨幅度为-3.22%，化工（申万）板块落后大盘4.35个百分点。 事件：万华化学成立万华蓬莱有限公司，发展绿色化工产业园。企查查显示1月17日，万华化学(蓬莱)有限公司成立，注册资本10亿元。公司由万华化学、宁波中韬共同持股。 点评： 1）建设90万吨丙烯及下游项目，前港后厂区位优势明显。根据蓬莱市政府，万华蓬莱一期项目占地约2.2平方公里，总投资210亿元。主要建设90万吨丙烯及下游关联项目，效益方面预计达产后产值230亿元。我们分析万华蓬莱有望再建一套PDH装置，建设万华蓬莱高端新材料低碳产业园。蓬莱北沟区位优势明显，前港后厂方便原材料及产品运输，进一步扩大万华C3产业链生产规模，促进聚烯烃产业链转型升级。 2）石化板块以高端为目标，进一步提升市场竞争力。21年乙烯一期装置投产，石化产品量价齐升，板块盈利能力大幅提升。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，我们分析乙烯二期有望加速推进。POE产品性能优异，我们预计2025年国内POE需求量有望超90万吨，万华销量预计可达20万吨。POE光伏料需求快速增长，同时我们分析POE有望带动PP等聚烯烃协同发展，提升万华POE改性PP等高端聚烯烃产业竞争力。 产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：107胶(新安化工)(22.09%)、维生素B5(泛酸钙,98%)(19.64%)、 辛醇(13.62%)、 顺酐(12.98%)、 丙烯酸丁酯(12.59%)。 产品价格跌幅居前品种包括：异丁醛(-22.74%)、二氯甲烷(-10.81%)、美国Henry Hub期货(-8.19%)、丁二烯(-6.56%)、环氧乙烷(-5.48%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 原油价格站上80美元关键关口，近月远月价差走阔提示风险。年初以来原油价格持续上涨，近日站上80美元关口。根据Wind，10月18日布油价格达到84.2美元/桶；美油达到82.4美元/桶，已临近页油岩冲击后价格高点。本轮油价反弹主要来自于全球经济逐步恢复下，OPEC供给端协同所致。近期，天然气价格屡创新高，市场预期未来原油将发挥更多的替代作用。然而，在本轮原油价格反弹中，近月远月价差进一步走阔，已接近5年新高。10月18日美油近月与12月远期价差达到9.2美元/桶，布油价差达到8.2美元/桶。原油价格期限价格的Backwards结构也进一步深化，均表明市场对未来原油价格的预期谨慎。 供需缺口逐步缓解，建议关注库存拐点。供给端，10月8日，美国原油产量为1140万桶/日，环比上周增加10万桶/日。根据贝克休斯，10月美国墨西哥湾钻井数已恢复到12台，飓风前14台，飓风影响弱化，未来增量主要来自于完井。据EIA，10月美国石油活跃钻井数为445台，与疫情前同期相比下降232台。OPEC方面，根据Wind，9月产量环比增加48.6万桶/日，当前产量仍低于减产基准月产量503.0万桶/日，预计延续40万桶/日复产。根据OPEC，俄罗斯原油产量四季度将提升31万桶/日，2022年四季度提升108万桶/日至1188万桶/日。需求端，在全球经济转弱背景下，冬季替代需求提供边界支撑。根据Wind、美国、欧元区PMI持续回落。而我国PMI数据也降至临界点以下。考虑到冬季气候，如口服药无重大突破，预计全球经济将继续走弱。天然气价格高位导致发电等部门需求向石油倾斜，提供一定边界支撑，但是我们认为提升空间有限，与OPEC观点一致。因此，我们认为四季度供需缺口将得到缓解，库存向下空间有限，当前低库存更多提供的是安全边界，而非油价上涨推动力。我们预计2022年一季度至2022年二季度或将步入累库，库存与油价呈现负相关，建议关注库存拐点。 Taper年内落地不确定性提高，原油金融属性迎来压力测试。在最新美联储会议上 ， 鲍威尔表示如果经济和就业恢复良好 ， 下次会议上公布Taper计划。据此，市场普遍预期年内Taper落地。然而，8月、9月美国非农就业数据远不及预期，Taper年内落地的不确性增加。若按市场预期，Taper年内落地，我们预计随着流动性收缩，原油金融属性将迎来压力测试。 OPEC、EIA预期仍持谨慎态度，预计累库于明年二季度到来。OPEC与EIA一方面小幅度上调四季度原油需求12、21万桶/日，主要是考虑到石油经济性提高、冬季取暖需求。另一面，OPEC下调2021年、2022年全年需求，EIA下调2022年全年需求。在近期展望中，OPEC使用 “bet”、“speculators”、“maintain a vigilant watch”等词语，充分显示出其对未来油价的谨慎。假设OPEC一直延续每月增加40万桶/日，根据OPEC对全球需求与非OPEC产量预测数据测算，2021一季度将步入累库。EIA上调油价四季度至81美元/日，2022年一季度为78美元/桶，低于四季度，说明EIA对需求仍持谨慎态度，且EIA预计明年一季度供需缺口大幅度缓解，二季度步入累库。建议关注：中海油服、海油工程：油服公司经营与石油公司资本开支正相关。近期受疫情及低油价扰动，三桶油均将动态调整资本开支。随着原油价格回归，三桶油“七年行动计划”将继续推进，资本开支将恢复，公司有望充分受益。 传统大宗仍在寻底 ， 龙头价值穿越周期 。受经济周期及疫情全球蔓延影响 ， 化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中 。 作为化工行业主体 ，2021年12月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升23.8%， 连续12个月为正 。 下游需求方面 ，2021年1-11月房屋新开工面积累计同比减少9.1%，11月环比增加16.6%，施工面积1-11月累计同比增加6.3%，11月环比减少13.5%，竣工面积1-11月累计同比增加16.2%；1-11月全国汽车产量累计同比增加5.3%，11月环比增长11.28%；1-11月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加16.4%， 需求旺盛 。 而供给端 ， 化工行业固定资产投资持续增长 ，1-11月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加16.6%。建议关注质地优异 、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期 ， 龙头企业扩大优势 ， 同时估值明显偏低 ， 或实现穿越周期 ， 如万华化学 、 华鲁恒升 、 扬农化工 、 新和成 、 荣盛石化 、 桐昆股份 、 恒力石化 。 建议关注质地优异 、 具有核心竞争力的龙头企业 ： 周期下行期 ， 龙头企业扩大优势 ， 同时估值明显偏低 ， 或实现穿越周期 ，如万华化学 、华鲁恒升 、扬农化工 、新和成 、荣盛石化 、桐昆股份 、 恒力石化 。 伴随健康意识提升 ， 代糖成为时代大趋势 ，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业 。 新材料 ：积极拥抱产业革新与供应链重塑 。科学技术进步推动终端需求革新 ， 带动高端制造产业升级和发展 。 在此过程中 ， 产业革新会对材料性能提出更高的要求 ， 推动新材料产业快速发展 。 建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外 ，建议关注优质成长性公司：海利得。 2.化工板块整体表现 本周化工（申万）行业指数跌幅为-4.32%，创业板指数跌幅为-2.72%，沪深300指数上涨1.11%，上证综指上涨上涨0.04%，化工（申万）板块落后大盘4.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-7.57%，创业板指数上涨幅度为-8.67%，沪深300指数下跌幅度为-3.26%，上证综指上涨幅度为-3.22%，化工（申万）板块落后大盘4.35个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：中农联合(31.80%)、壶化股份(28.07%)、金奥博(23.67%)、富邦股份(15.15%)、上海家化(13.41%)、河化股份(11.27%)、南风化工(11.16%)、新和成(7.40%)、亚士创能(7.21%)。 本周领跌个股包括：永太科技(-24.25%)、西陇科学(-23.21%)、飞凯材料(-18.94%)、北化股份(-16.27%)、新开源(-15.80%)、道恩股份(-14.80%)、元利科技(-14.12%)、晨光新材(-13.70%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 点 新闻及公告： 4.1万华化学：成立万华蓬莱有限公司，发展绿色化工产业园 事件：企查查显示1月17日，万华化学(蓬莱)有限公司成立，注册资本10亿元。经营范围包含：高性能纤维及复合材料销售；新型催化材料及助剂销售；非金属矿及制品销售；新材料技术研发等。公司由万华化学、宁波中韬共同持股。 点评： 1）建设90万吨丙烯及下游项目，前港后厂区位优势明显。根据蓬莱市政府，万华蓬莱一期项目占地约2.2平方公里，总投资210亿元。主要建设90万吨丙烯及下游关联项目，效益方面预计达产后产值230亿元。我们分析万华蓬莱有望再建一套PDH装置，建设万华蓬莱高端新材料低碳产业园。蓬莱北沟区位优势明显，前港后厂方便原材料及产品运输，进一步扩大万华C3产业链生产规模，促进聚烯烃产业链转型升级。 2）石化板块以高端为目标，进一步提升市场竞争力。21年乙烯一期装置投产，石化产品量价齐升，板块盈利能力大幅提升。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，我们分析乙烯二期有望加速推进。 POE产品性能优异，我们预计2025年国内POE需求量有望超90万吨，万华销量预计可达20万吨。POE光伏料需求快速增长，同时我们分析POE有望带动PP等聚烯烃协同发展，提升万华POE改性PP等高端聚烯烃产业竞争力。 4.2重点公告 川恒股份：1）公司控股子公司贵州恒达矿业控股有限公司与金圆环保股份有限公司在杭州市滨江区签署《战略合作协议》；2）公司预计2021年1-12月归属于上市公司股东的净利润为3.14亿至3.71亿元，净利润同比增长120.00%至160.00%。 齐翔腾达：公司预计2021年全年归属净利润盈利23.91亿元至25.56亿元，同比上年增长145%至162%。 华峰化学：公司预计2021年全年归属净利润盈利78.50亿元至81.00亿元，同比上年增长244.43%至255.4%。 黑猫股份：拟与联创股份共同出资在内蒙古乌海市设立“内蒙古联和氟碳新材料有限公司”，注册资本拟定为5亿元，公司认缴出资额1亿元，联创股份认缴出资额4亿元。合资公司拟新建项目规划为5万吨/年PVDF及配套产业链项目。 美达股份：公司位于广东省江门市生产基地邻近的中山市、珠海市已被列为重点疫情防控地区，自公告日起对江门生产基地的部分聚合生产线进行停产检修，初步估计本次停产检修时间约为60天，预计导致经济损失约2300万元。 中海油服：公司预计2021年全年归属净利润盈利2.30亿元至3.50亿元，同比上年下降87%至91%。 恒逸石化：根据公司战略发展的规划指导，为进一步加大公司在己内酰胺(CPL)及聚酰胺(PA6)领域的影响力，推动制造业高质量发展，公司子公司广西恒逸新材料有限公司拟投资建设“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”。 亚钾国际：证监会并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司本次发行股份及支付现金方式购买北京农钾资源科技有限公司的56%股权并配套募集资金暨关联交易事项。 三维股份：考虑到公司的持续发展，公司控股子公司内蒙古三维新材料有限公司拟启动30万吨/年BDO及可降解塑料一体化项目(一期