投资要点 事件:公司发布业绩快报,2021年收入4.3亿元(+13.7%),归母净利润1.78亿元(+23.8%),扣非归母净利润1.5亿元(+17%)。 剔除股份支付影响,2021年归母净利润同比增速36.5%。2021年股份支付费用的税后影响金额为1816.5万元,剔除此影响,全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96亿元(+36.5%)和1.68亿元(+31.1%),内生业绩延续稳健增长态势,完成股权激励的考核目标;2021Q4单季度收入1.27亿元(+2.8%),归母净利润0.7亿元(+21.1%),主要因2020Q4单季度高基数以及疫情反复的影响。 磁刺激类产品高速增长,新品有望贡献新增长动能。预计2021年磁刺激产品收入增速约70%,已成为公司第一大品类,其中盆底磁刺激仪经多年“磁电联合”培育,市场认可度大幅提升,叠加院外大幅放量,预计收入过亿;电刺激产品因销售变革预计有所承压,后续随着销售调整完成以及激励机制的理顺,有望恢复稳健增长。公司加大研发,在研重磅产品逐步进入收获期,其中外骨骼康复机器人已实现上市销售,《“十四五”医疗装备产业发展规划》也明确提及促进康复机器人发展,预计2022年公司该系列产品将逐步放量,此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进,有望为公司贡献新的增长动能。 新型康复器械龙头,2022年有望提速。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于康复行业政策红利。随着2022年电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量,公司收入和业绩端有望较2021年提速。公司股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长,业绩高增长的确定性强。 盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2021-2023年归母净利润1.8、2.3、3亿元,内生业绩复合增速超过30%,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。 指标/年度