化工行业周报：国际油价趋势上涨，利好大炼化、生物柴油

本周国际原油价格持续上涨，国际油价逼近90美元/桶，美国原油库存连续下降，中东地缘政治风险突发，我们仍然看好国际油价的上行。现阶段原料用能不计入能耗总量的政策，有利于化工行业中具备成本竞争优势的龙头企业原料能耗占比高的项目的审批，特别是以煤和石油为原料的上游化工企业，未来化工行业细分龙头公司的长期发展空间将打开。同时，我们看到国际原油价格的持续大幅上行，全球原油需求量的快速恢复拉动了国际油价的趋势上涨，我们看好国内民营大炼化公司受益于原油价格上行的业绩弹性及煤化工企业的低成本比较优势竞争力。我们重点推荐国内民营大炼化龙头【荣盛石化】、【恒力石化】和煤化工龙头【华鲁恒升】、【宝丰能源】，以及国内化工行业的代表企业【万华化学】。近期，海外由于碳排放等相关政策的执行及国际油价的上行，生物柴油需求旺盛，同时国内以废油脂为原料的生物柴油可以享受双倍积分的鼓励政策，且未来有望替代欧洲市场的棕榈油、豆油为原材料的生物柴油，市场空间巨大，我们看好未来国内生物柴油企业的产能持续扩张及产品的利润扩大趋势。 在目前的市场环境下，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）和泰和新材(芳纶)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为丁二烯（33.12%）、苯胺（11.17%）、辛醇（10.81%）、丙烯酸丁酯（10.37%）、碳酸二甲酯（6.55%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸乙烯（-9.84%）、R32（-7.08%）、轻质纯碱（-5.22%）、草甘膦（-3.99%）、环氧乙烷（-3.29%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为甲醇（190.16%）、丙烯酸丁酯（88.55%）、硬泡聚醚（51.50%）、软泡聚醚（47.46%）、环氧氯丙烷（甘油法）（45.02%）；本周化工产品价差跌幅前五的为炭黑N330（-58.07%）、炭黑N220（-36.44%）、R32（-30.14%）、丁二烯（-29.10%）、PMMA（-27.48%）。 风险提示 国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。 1、核心观点 本周国际原油价格持续上涨，国际油价逼近90美元/桶，本周布伦特均价为86.6美元/桶，较上周上涨4.0美元，WTI均价为84.6美元/桶，较上周上涨4.5美元，推动油价上涨的因素在于：一是OPEC+实际的增产幅度小于计划增产幅度，供应端偏紧的情况并未缓解，且美国原油库存连续下降；二是突发的中东地缘政治风险，引起了市场对于供应端中断的担忧。EIA在最新的日发布的月度短期能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加555万桶至10105万桶，全球石油日需求预期10052万桶，同比增加363万桶，因此2022年美国WTI原油期货、英国布伦特原油平均价格分别为71.3美元/桶、74.9美元/桶，同比分别上涨4.6%、5.7%。EIA预计，航空需求将持续恢复，但仍将低于疫情之前的水平，经济增长将为石油消费增长提供主要支撑。同时IEA上调了石油需求增长预测，预计2022年全球石油日均需求增长330万桶，比上月预测上调20万桶，我们仍然看好国际油价的上涨。 近期中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，尽早实现能耗“双控”向碳“双控”转型。中央新的精神，未来对石油化工和煤化工行业的发展将产生较为重大的影响，其生产过程中消耗的化石能源大部分转化为了烯烃、芳烃、有机化学品等国民经济不可或缺的产品，并没有作为燃料烧掉，因此也就没有转化成二氧化碳排放，因此化工行业的发展与“碳中和”、“碳达峰”的方针实施并不违背。我们认为，“双碳”及能耗政策的顶层设计逐步成型。现阶段仍然以能耗控制为主，严格控制能耗强度、合理控制能耗消费总量是未来1-2个五年规划阶段内的主流政策框架，同时推进能耗控制向碳排放控制转型，建立各行业二氧化碳排放量统计标准及配套相关双碳政策。在此过程中，将逐渐清晰对化工类企业能耗及碳排放的核算标准、管控政策等。现阶段原料用能不计入能耗总量的政策，有利于化工行业中具备成本竞争优势的龙头企业原料能耗占比高的项目的审批，特别是以煤和石油为原料的上游化工企业，未来化工行业细分龙头公司的长期发展空间将打开，我们重点推荐国内民营大炼化龙头【荣盛石化】、【恒力石化】和煤化工龙头【华鲁恒升】、【宝丰能源】，以及国内化工行业的代表企业【万华化学】。 近期，海外由于碳排放等相关政策的执行及国际油价的上行，生物柴油需求旺盛，同时国内以废油脂为原料的生物柴油可以享受双倍积分的鼓励政策，且未来有望替代欧洲市场的棕榈油、豆油为原材料的生物柴油，市场空间巨大，我们看好未来国内生物柴油企业的产能持续扩张及产品的利润扩大趋势。同时，我们看到国际原油价格的持续大幅上行，布伦特原油价格已经接近90美元/桶，全球原油需求量的快速恢复拉动了国际油价的趋势上涨，我们看好国内民营大炼化公司受益于原油价格上行的业绩弹性及煤化工企业的低成本比较优势竞争力。此外，在目前的市场环境下，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）和泰和新材(芳纶)等个股。 图1：CCPI近期走势 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【生物柴油】近期国内生物柴油价格保持稳定，目前生物柴油出口价格在1600-1800美元/吨，国内价格约10300-10500元/吨，地沟油主流价格约7300-7400元/吨，目前国内棕榈油主流价格约10300-10500元/吨。我国生物柴油主要采用废油脂作为原材料，我们预计2021年我国生物柴油产量约150万吨，同比增长16.8%，出口约110万吨，同比增长18.0%，我国生物柴油几乎全部出口欧洲。今年以来国内生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8740元/吨，同比上涨32.5%；出口均价由1050美元/吨上涨至1535美元/吨，年均价1320美元/吨，同比增长27.2%。卓创资讯数据显示，下半年至今生柴平均利润972元/吨，同比增长101.7%，环比增长143.3%，11-12月行业的单吨利润在1200元/吨左右。根据欧盟RED II政策，欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年将达到3557万吨。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，同时奥地利、比利时和德国将分别于2021年7月、2022年1月和2023年1月限制使用棕榈油、豆油为基础的生物燃料，缺口将由UCOME和菜籽油为原料生物柴油替代，仅替代市场空间可达350-600万吨，近期印尼开始测试B40生物柴油计划，重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，同时关注生物质化工企业【赞宇科技】。 图3：生物柴油价格近期走势（单位：元/吨） 【DMC】本周工业级、电池级碳酸二甲酯（DMC）价格继续上涨约500元/吨，工业级DMC下游聚碳酸酯中沙天津、海南华盛新装置开始采购。目前山东主流成交价10000元/吨，华东、华南市场主流成交价为分别为10000、10200元/吨，电池级DMC价格上涨至11000-11500元/吨。DMC本周开工率约55%，环比上升4个百分点。本周中盐红四方、维尔斯装置重启，浙铁大风、东营顺新重启，中科惠安、德普化工等装置半负荷运行。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂方面：电解液方面目前下游EMC溶剂市场紧缺，拉动对于DMC需求；聚碳酸酯方面利华益刚需采购，中沙天津、海南华盛新装置采购原料，盛通聚源、中蓝国塑、湖北甘宁装置停车，但盛通聚源开始采购原料。 目前DMC供需相对平衡，预计价格短期仍以偏弱震荡为主。 本周丙二醇（PG）价格下跌约100元/吨，下游不饱和树脂需求较弱。华东、华北及山东价格约15500元/吨。本周丙二醇企业平均开工率约为70%，环比上周持平，维尔斯装置复产负荷提成中。需求方面，下游不饱和树脂进入需求淡季，冬季进入防冻液需求旺季拉动丙二醇需求。从PO-DMC-PG毛利来看，本周平均毛利8400元/吨，较上周环比下跌约350元/吨。我们预计在下游需求进入淡季影响下，环氧丙烷、碳酸二甲酯、丙二醇价格短期弱势维稳，建议关注【华鲁恒升】、【石大胜华】。 图4：碳酸二甲酯（DMC）价格与价差近期走势（单位：元/吨） 【苯酚-双酚A】近两周，国内苯酚-双酚A价格持续上涨，目前国内市场双酚A价格约18400-18500元/吨，较12月中旬价格上涨2000元/吨，卓创资讯测算目前行业税后毛利约4500元/吨，上游苯酚价格约11000-11200元/吨，较上月同期价格上涨约23%，受到苯酚-双酚A价格上涨影响，下游环氧树脂E-51上涨到27800-28200元/吨。2020年国内双酚A产能约178万吨，产量156万吨，表观消费量达到215万吨，近两年进口都达到60万吨/年，整体对外依存度达到30%，2021年随着科思创扩产、中沙天津、平煤神马新装置投产，国内产能提高到236万吨，但进口量的大幅下滑，导致了今年以来产品价格暴涨，2021年国内双酚A的市场均价为22454元/吨，较2020年同比宽幅提高94%，产品价格最高上涨至约30000元/吨。展望2022年，据百川盈孚统计，预计将有6-10套双酚A装置建设或投产，产能预计将扩增105至130万吨，但下游PC产能将扩增106万吨，同时风电需求拉动环氧树脂产能将扩增200万吨以上产能，对双酚A市场需求进一步提升，因此我们认为中期双酚A供需缺口存在进一步拉大的可能性，重点关注具备24万吨双酚A产能和的【维远股份】和【荣盛石化】。 图5：苯酚-双酚A价格价差近期走势（单位：元/吨） 【轮胎】轮胎行业从供给方面来看：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.54%，较上周下降7.54个百分点，主要原因是随着春节假期的来临，山东地区部分轮胎企业的放假计划也逐渐明确，部分工厂在本周开始明显减产导致开工走低。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.1%，较上周下滑4.32个百分点，主要原因是随着春节的临近，周内部分轮胎企业出现减产行为，不过目前部分半钢轮胎企业订单尚可，仍需继续进行一定的生产，生产或持续至年底。 需求方面：本周全钢轮胎市场表现进一步淡化，春节临近全钢轮胎市场活动减弱，加之物流逐渐停运，节前经销商多以回收货款为主；半钢胎市场维持稳定，零售店换胎需求略有所好转，从终端更换轮胎品牌来看，内资品牌认可度有较高的提升，市场占有率亦有提升。配套市场方面，车企产能释放力度减弱，节前轮胎配套量将逐步减少；替换市场方面，终端需求持续弱化，物流相继停运，经销商以回收货款为主；出口市场，海外供需缺口仍存，出口订单仍旧表现不错。我们判断，轮胎行业边际变化逐步向好，随着行业出口向好，原材料高价逐步缓解，轮胎企业利润有望提升，长期来看，国内轮胎行业集中度持续提升及国内龙头企业的“走出去”战略，因此可以期待轮胎行业的景气度提升，重点推荐龙头企业【赛轮轮胎】，关注【森麒麟】。 图6：轮胎开工率 【甜味剂】国内甜味剂价格高位运行，三氯蔗糖市场价格约48万元/吨；安赛蜜价格9.5万元/吨；甲基麦芽酚价格约14万元/吨，乙基麦芽酚价格约10万元/吨。需求端双节订单基本结束，需求逐步转淡。受疫情影响，多地物流限制，需求有所收缩。供应端受春节及冬奥会影响，多家企业发布停车计划，预计三氯蔗糖市场供需维持相对紧张，安赛蜜供需偏弱势运行。金禾实业二期5000吨/年麦芽酚装置投产，负荷提升，乙基麦芽酚价格稳定运行。原材料方面，甜味剂主要原料除DMF外有小幅回落或持平，整体成本有所下降。DMF价格为17200元/吨，较上周上涨2.99%；氯化亚砜价格为3750元/吨，维持稳定；双乙烯酮价格为15000元/吨，较上周下跌6.2%；液体氢氧化