事件:公司发布21年业绩预增公告,21年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元,同比增长256.5%—289.7%;其中Q4单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元,同比变化-37%—+21.3%,环比减少31.9%—64.6%。 受“双限”政策影响,21Q4业绩承压:21年国内PTA、涤丝POY均价分别为4685元/吨、7374元/吨,分别同比+29%、+32%;PTA、涤丝POY价差分别为493元/吨、1383元/吨,分别同比-118元/吨、+341元/吨,公司产品量价齐升,21年业绩同比大幅增长。21Q4,国内PTA、涤丝POY均价分别为4911元/吨、7746元/吨,分别同比+47%、+45%,环比-3%、+3%;PTA、涤丝POY价差分别为581元/吨、1446元/吨,分别同比+51元/吨、+421元/吨,环比+21元/吨、+262元/吨。受“双限”政策影响,21Q4公司能源成本上涨,开工率承压,下游需求受疫情影响有所下滑,公司21Q4业绩下滑。展望22年,疫情有望逐渐受控,下游需求持续复苏,此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进,成长动能充足,业绩有望快速增长。 产能稳步扩张,公司成长未来可期:公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进,截至21年底,公司拥有涤纶长丝产能600万吨,21年11月,中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220万吨PTA项目投产,公司PTA实际年产能达到500万吨。公司在建项目充足:22年1月,独山能源三期PTA项目开工,投产后将实现PTA原料的自给自足,进一步降低PTA成本;独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目(其中年产60万吨功能性差别化纤维已于21年7月投产)、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局,为公司提供长期的增长动能。 盈利预测、估值与评级:受“能耗双控”及限电政策影响,公司成本端上行,主营产品盈利承压,因此我们下调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为22.89(下调12%)/32.67(下调6%)/36.69(下调6%)亿元,折合EPS1.50/2.14/2.40元,公司未来在建项目充足,成长动能充足,我们依然看好公司未来发展,因此维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;下游需求复苏不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表