电气设备行业深度研究报告：能源革命系列研究（八），美国新能源汽车专题Ⅰ，东风将至，聚势待发

需求预判：预计2022年销量130-140万辆，同比实现翻番 2022年为美国电车市场车型周期大年，叠加补贴政策进一步催化的可能性，我们预计2022年美国电车销量有望在2021年的基础上实现翻番，达到130-140万辆之间。 市场现状：全球电车第三大市场，渗透率洼地，有望复刻中欧加速渗透路径通过对全球几大市场横向对比，作为全球电车第三大市场，2021年美国电车渗透率不足5%，处于渗透率洼地，而中国、欧洲已经分别达到15%、20%水平，我们判断美国仍然处于渗透率二阶导为正的加速向上阶段，复刻20年欧洲及21年中国发展路径。 驱动因素：供给改善&政策加码&车企转型&产业配套 1）车型供给：总量上看，2019年美国市场在售电车车型49款，预计2022年突破100款。结构上看，F150-Lighting、R1T、Cybertruck等填补了纯电皮卡市场的空白，Lyric、Mustang Mach-E、Wrangler等优质车型有望进一步加速对美国SUV市场的渗透，市场车型矩阵的完善催生新需求。 2）政策加码：拜登政府目前正大力推动1.75万亿美元的3B法案，该法案将目前最高7500美元的单车补贴提升至最高12500美元，同时取消了车企20万辆的补贴上限，各车型补贴边际提升，尤其特斯拉、通用重回补贴名单，法案落地或将引爆美国电车市场。 3）车企转型：通用、福特、大众、戴姆勒、丰田等均制定了清晰的电动化战略转型蓝图。在车型规划、销量目标、电动平台、电池供应等方面具备清晰的战略规划，我们认为随着供给侧转型的深化，竞争程度相对较低的美国市场或将进入白热化的内卷时代。 4）产业配套：日韩龙头锂电企业携手美国本土OEM加码动力电池，奠定美国电车市场高增长的产业基础。 投资建议：关注美国电车市场高增预期下的两条主线 在全球碳中和的共识之下，车企加速电气化转型，开启新一轮新车型投放周期，拜登政府政策持续加码，在供给与政策的双重驱动下，我们认为低渗透率的美国电车市场的爆发并非昙花一现，具备持续高速增长的基础，有望复刻过去几年中国与欧洲市场的发展路径，因此我们建议关注： 1）深入日韩动力电池供应链的锂电材料企业：中伟股份、华友钴业、芳源股份、当升科技、恩捷股份、星源材质、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。 2）受益于4680大圆柱及电池技术迭代升级等的技术驱动型企业：宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、天奈科技、科达利等。 风险提示：1）拜登刺激政策延期或无法通过；2）全球新能源汽车需求不及预期；3）美国新能源汽车产业发展不及预期。 投资主题 报告亮点 本文首先通过梳理美国电动汽车市场的纵向发展历程以及全球三大市场横向对比，判断美国市场所处发展阶段；其次，本文从政策驱动、车企转型、车型完善、动力电池等角度探究驱动美国市场渗透率加速向上的动因，梳理拜登政策有关新能源汽车的刺激政策、全球各大整车厂电气化转型战略、市场新车型上市规划以及动力电池产能规划情况；最后，基于以上四点我们综合研判美国电车市场或将进入高增通道，2022年销量有望达130-140万辆之间。 投资逻辑 1）车型供给：总量上看，2019年美国市场在售电车车型49款，预计2022年突破100款。结构上看，F150-Lighting、R1T、Cybertruck等填补了纯电皮卡市场的空白，Lyric、Mustang Mach-E、Wrangler等优质车型有望进一步加速对美国SUV市场的渗透，市场车型矩阵的完善催生新需求。 2）政策加码：拜登政府目前正大力推动1.75万亿美元的3B法案，该法案将目前最高7500美元的单车补贴提升至最高12500美元，同时取消了车企20万辆的补贴上限，各车型补贴边际提升，尤其特斯拉、通用重回补贴名单，法案落地或将引爆美国电车市场。 3）车企转型：通用、福特、大众、戴姆勒、丰田等均制定了清晰的电动化战略转型蓝图。在车型规划、销量目标、电动平台、电池供应等方面具备清晰的战略规划，我们认为随着供给侧转型的深化，竞争程度相对较低的美国市场或将进入白热化的内卷时代。 4）产业配套：日韩龙头锂电企业携手美国本土OEM加码动力电池，奠定美国电车市场高增长的产业基础。 投资策略 在全球碳中和的共识之下，车企加速电气化转型，开启新一轮新车型投放周期，拜登政府政策持续加码，在供给与政策的双重驱动下，我们认为低渗透率的美国电车市场的爆发并非昙花一现，具备持续高速增长的基础，有望复刻过去几年中国与欧洲市场的发展路径，因此我们建议关注： 1）深入日韩动力电池供应链的锂电材料企业：中伟股份、华友钴业、芳源股份、当升科技、恩捷股份、星源材质、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。 2）受益于4680大圆柱及电池技术迭代升级等的技术驱动型企业：宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、天奈科技、科达利等。 一、美国新能源汽车市场：全球电车增长第三支柱，渗透率洼地 美国新能源汽车市场具有其自身独特的发展路径，目前作为全球新能源汽车第三大市场的美国尽管起步较早，但渗透率仍处于低谷，2021年为4.2%，而中国、欧洲市场预计在15.5%（中汽协口径）、21%（欧洲十国口径）。我们认为这主要与美国市场政府驱动弱、车型供给少、基础设施薄、车型结构独特、城市集群分散等有关。本部分我们通过分析美国新能源汽车市场的发展历程，聚焦不同发展阶段美国市场的驱动因素，展望未来美国市场发展路径。 （一）发展历程：特斯拉引领，多元化发展 特斯拉引领美国电车市场，多元化车型供给助推销量腾飞。从时间维度去看待美国新能源汽车市场的发展，供给端车型结构的不断丰富完善以及政策端各州市相继推出促进电动车发展的刺激政策，是美国新能源汽车产业蓬勃发展的两大关键支柱，我们可以根据特斯拉的发展将美国市场划分为三个发展阶段。 发展初期：美国电动车市场发展初期由于车型供给少、成本高、消费者认可度低、政策支持力度小等因素，市场销量水平较低，仍处于起步阶段。 发展平台期：13年特斯拉正式推出Model S，定位高端纯电车型，成功打开市场空间，但市场电动车车型可供选择空间仍小，特朗普政府上台后并未推出实质性的刺激政策，该阶段美国电动车发展处于停滞状态。 快速发展期：18年起Model 3问世即成爆款，占据美国市场近半的市占率，这一阶段车型结构开始逐渐丰富，呈现出百家争鸣的特点，具体表现在各车企加大电动化转型力度，推出各自旗舰产品抢占市场空间，特斯拉拼接Model 3/Y两款薄款车型市占率过半，引领美国电动车市场蓬勃发展。 图表1美国新能源汽车发展历史 （二）市场格局：特斯拉独占鳌头，一超多强格局 美国新能源汽车市场呈现一超多强格局。特斯拉凭借Model 3/Y系列成功称霸美国电动车市场，自18年上市以来占据美国电车7成市场，丰田、通用、现代、福特等老牌OEM由于包袱沉重，转型滞后，缺乏能打的爆款产品，瓜分剩余3成市场。根据ICCT数据统计，2020年美国市场在售新能源车型为59款，而同期中国、欧洲供给车型分别为300和180款，美国市场供给端的车型匮乏可见一斑。 图表2 2010-2020年美国新能源汽车销量结构（单位：辆） 图表3 2020年各地区车型数量分布（单位：款） 2021年美国新能源汽车销量达65.2万辆，同比增长101%。 图表4 2021美国新能源汽车销量同比翻番（单位：辆） （三）市场结构：纯电车型为主流，2022年为电动皮卡元年 从车型来看，美国市场销量结构仍然是以电动汽车（EV）为主，占比超74%。 从车种来看，美国市场销量结构稳定，车身种类以皮卡、SUV车种占主导。截至目前轻型卡车（皮卡，SUV）占电动汽车整体的比例约72.8%，同时保持稳定增长。 皮卡电动化正式拉开序幕，电动皮卡市场大有可为。与中国及欧洲乘用车基本集中在轿车和SUV的车型结构不同，皮卡是美国独有的汽车文化产物，凭借宽大空间、超强动力及货运多用途成为家庭必备，皮卡的需求占比接近二成，年销量约300万辆，市场最畅销车型前三均为皮卡。 从需求端看，皮卡主要用于城郊和市区跨区域交通，每天的行驶里程高于目前全球电动化率先推进的城市代步车，比电动城市代步车更加具有油电价差经济性。 图表52021年美国新能源车分车型销量（单位：万辆） 图表6皮卡和SUV为美国传统车基本盘 从供给端看，目前皮卡市场电动化正式拉开序幕，2022年为电动皮卡元年。福特、通用2020年均推出多款混动电动皮卡，21年推出首款纯电皮卡Ford F150-lightning及Hummer EV，美国电动皮卡新势力Rivian目前已经于21Q4开始交付R1S和R1T车型，特斯拉预计于22Q4或23Q1交付Cybertruck。 图表7美国市场电动皮卡车型汇总 从热销电动车车型来看，美国新能源车市场主要还是由Model 3和Model Y所主导。今年以来，在美国市场销售的所有主要型号中，前十大热销车型主要是特斯拉、丰田、通用、福特、大众集团旗下品牌车型，其中6种车种属于轻型卡车。2021年特斯拉Model Y以19.0万辆的销量摘得全美销量桂冠，Model 3以12.2万辆紧随其后，两款车型占据近50%市占率。 图表8 2021年美国前十热销车型 市场竞争加剧，车型供给丰富。过去美国市场电车供给匮乏，特斯拉抢占先机占据较大市场份额，实现弯道超车，随着通用、福特、丰田、大众等老牌车企以及Rivian等电动新势力的加速进场，不断推出旗舰走量车型，美国新能源汽车市场将有望进入百家争鸣的白热化竞争状态，21年非Tesla车型供给与市占率相较20年均有显著提升，我们预计未来电动车市场将会是未来车企竞争的主战场，依托于电动化，智能化、网联化或将是下一轮“军备竞赛”的主要抓手。 图表9 2020年美国电动车销量结构（分车型） 图表10 2021年美国电动车销量结构（分车型） 图表11 2020年美国电动车销量结构（分车企） 图表12 2021年美国电动车销量结构（分车企） （四）区域结构：加州首创ZEV，美国电动化领头羊 ZEV积分政策是目前美国主流的州立政府法案之一，由加州政府首创。ZEV零排放计划是加州于2009年开始实施的新能源汽车政策，ZEV法规旨在通过要求汽车制造商提供特定数量的最清洁汽车来实现该州的长期减排目标。这些车辆技术包括全电池电动、氢燃料电池和插电式混合动力电动汽车。车企通过生产销售一定数量的ZEV和向其他制造商购买的方式获得信用积分。目前美国已有12个州采用ZEV法案。 图表13加州ZEV积分法案具体方案 图表14美国各州目前电动汽车渗透率 （五）中、美、欧三大市场横向对比：美国市场处于渗透率洼地，向上弹性充足 中欧政策逐步消退，美国政策加持推动美国市场腾飞在即。我们判断目前中国、欧洲市场均存在政策退坡对渗透率短期承压的影响，其中欧洲补贴政策力度较大，部分国家在今明年底政策退潮后可能迎来短期销量的下滑，但是长期而言碳排放政策的强化会是欧洲市场发展的主旋律。目前中国补贴政策已于2019经历了断崖式的下滑，在2025年前渐进式的退坡，我们认为中国市场已经从过去的政策驱动市场进入消费驱动市场，因此补贴退坡整体影响不大。美国市场目前渗透率低，2021年为4.2%左右，具备较大发展空间，自拜登政府上台后政策频出，设立了2030年50%渗透率的远期目标，通用、福特等发布电动化战略彰显转型决心，我们认为政策刺激叠加优质供给将有望驱动美国市场加速渗透。 图表15美国仍然处于政策&需求双轮驱动的加速渗透阶段 （六）需求研判：2022年美国市场销量有望再度翻番，达130-140万辆 2022年为美国电车市场车型周期大年，叠加补贴政策进一步催化的可能性，我们预计2022年美国电车销量有望在2021年的基础上实现翻番，达到130-140万辆之间。 图表16 2022年美国电车市场销量预计落在130-140万辆区间内 二、政策加持：拜登3B法案落地