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业绩符合预期,继续看好公司成长性

2022-01-20唐婕、武慧东、王涛、鲍荣富天风证券喵***
业绩符合预期,继续看好公司成长性

公司21年归母净利润预计5.45-6.05亿元,同比增长101%-124% 公司发布21年业绩预告,预计实现归母净利润5.45-6.05亿元,同比增长101%-124%,扣非归母净利润4.65-5.25亿元,同比增长84%-107%,我们测算Q4单季度净利润1.24-1.84亿元,同比增长67%-147%,扣非归母净利润1.02-1.62亿元,同比增长49%-137%。 21年产品量价齐升,中长期需求无虞 公司全年利润实现高增,Q4单季度实现扣非归母净利润1.02-1.62亿元,对应中值1.32亿元,环比Q3小幅下滑3.6%。全年主要受益于下游应用领域需求强劲,行业景气度持续上升,公司产品实现量价齐升,叠加公司进一步加强内部管理,有效提升运营管理效率,降本增效。根据卓创资讯,我们测算公司2400tex缠绕直接纱Q4均价同比涨幅达到12%,环比Q3小幅增2.4%。截至12月末,行业重点企业库存达20.1万吨,同比低10%,库存继续处于历史底部位置。后续需求端来看,在碳减排政策下,新能源行业面临较大的发展机遇,风电装机量及新能源车需求量有望维持较快增长,带动玻纤纱需求提升,另外海外出口需求继续向好。公司10万吨玻纤池窑生产线于9月14日成功点火,新线有望降低50%以上人力成本,整体生产成本有望进一步优化。 新一轮产能扩张开启,品类更加完善 公司未来拟投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目,产能达产后,公司将成为国内第三大玻璃纤维企业,仅次于中国巨石及泰山玻纤。 根据公司可行性研究报告,项目建成后可实现吨收入6390元,采用纯氧燃烧+大功率电助熔技术,单位产品燃料成本可降低15%-30%,总体能耗水平可降低30%以上,我们测算单吨总成本3325元(含费用),税后财务内部收益率为28.57%,高于前期10万吨募投项目的24.51%。该项目的建成将使得公司风电纱产能得到扩充,产品应用领域得到进一步拓展,产业链更加完善,同时新产能能效更高,有望进一步拉近公司与龙头企业的成本差距。 继续看好公司中长期成长性,维持“买入”评级 我们继续看好公司中长期成长性,维持21-23年归母净利润预测5.8/7.0/8.4亿元,参考可比公司估值,给予公司22年14倍目标PE,对应目标价23.94元,维持“买入”评级。 风险提示:公司投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、业绩预告为初步核算结果,请以年报为准。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值 图1:公司2016-2021年前三季度营收及同比增速 图2:公司2016-2021年前三季度归母净利润及同比增速 表1:可比公司估值表