农林牧渔行业月度报告：业绩承压，建议把握周期及真成长个股

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 业绩承压，建议把握周期及真成长个股 2018年05月06日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 -4.52 0.92 -9.89 沪深300 -2.08 -9.02 11.59 刘雪晴 分析师 执业证书编号：S0530511030002 liuxq@cfzq.com 0731-84779556 刘丛丛 研究助理 liucc@cfzq.com 0731-89955776 相关报告 1 《农林牧渔：农业2018年3月行业跟踪：关注一季报，布局业绩高增长个股》 2018-04-04 2 《农林牧渔：农业2018年2月行业跟踪：坚守业绩与估值匹配主线，关注阶段性投资机会》 2018-03-08 3 《农林牧渔：农业2018年1月行业跟踪：聚焦业绩主线，关注政策性投资机会》 2018-02-06 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 海大集团 0.55 24.96 0.76 21.94 0.97 17.29 推荐 生物股份 0.97 25.36 1.17 21.03 1.42 17.32 推荐 中牧股份 0.93 22.34 1.07 19.42 1.25 16.62 推荐 牧原股份 2.25 11.58 2.12 25.81 2.05 23.90 谨慎推荐 安琪酵母 1.36 26.09 1.68 21.12 1.97 18.01 推荐 佩蒂股份 1.33 46.29 1.76 34.98 2.28 27.00 推荐 圣农发展 0.25 61.28 0.81 18.91 1.01 15.17 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  4月份，农林牧渔（申万）指数下跌3.27%，跑赢中小板2.69个百分点，跑赢上证综指0.58个百分点，在申万28个一级子行业中排名第9位。目前SW农林牧渔PE中值为37.97倍，为全部A股的0.99倍。估值较低的子行业为海洋捕捞、粮食种植和粮油加工。  2017年农业板块实现营收4536亿元，同比增加7.31%；扣非净利润187.41亿元，同比下滑31.15%，畜禽养殖板块业绩下滑是2017年农业板块业绩大幅下滑的主要原因。2017年农业板块综合毛利率（整体法）为17.21%，同比略提升0.03cpt；销售净利率为4.97%，同比下降2.74pct。2018年一季度农业板块实现营收1059亿元，同比增长0.96%；扣非净利润48.86亿元，同比下滑8.19%，其中禽养殖行业景气度提升，盈利大幅改善是农业板块业绩下滑放缓的主要原因。2018Q1农业板块综合毛利率为16.69%，同比提升1.28pct，销售净利率为6.69%，同比略下降0.17pct。在猪周期下行以及子行业增速有所减缓的背景下，我们预计农业板块2018年业绩仍然承压。但考虑到目前行业整体估值处于2000年以来的相对低位，估值提升压力不大。因此，我们维持行业“同步大市”评级。  投资策略上，我们建议把握周期，优选业绩持续增长个股： 1）生猪养殖：目前猪价已到年内底部并逐渐企稳，随着下游消费需求的提升，短期内猪价反弹有望。虽然猪周期仍处于下行阶段，但是2018年会是养猪类上市公司的绝对底部，随着猪价企稳以及生猪养殖类上市公司风险的释放，生猪养殖板块配置价值显现。建议关注牧原股份、温氏股份。2）禽养殖：2015年以来由祖代鸡引种下降造成的禽链各环节产能受限逐步向价格端传导，鸡价上涨使得禽养殖板块业绩全面好转。3）业绩持续增长个股：疫苗板块推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份以及口蹄疫疫苗工艺升级、市场化改革成效显现的中牧股份；水产饲料将受益于水产养殖行业持续的高景气度而维持较高的增速水平，推荐海大集团；种子板块虽然业绩整体承压，但中长期来看，优质种企将受益于品种和研发优势抢占更多的市场份额，建议关注隆平高科。  风险提示：自然灾害影响、农产品价格大幅下滑、产业政策变化. -10%-4%2%8%14%20%26%2017-052017-092018-01农林牧渔沪深300行业月度报告 农林牧渔 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾 .................................................................................................................. 4 1.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 4 1.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 5 1.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 6 2 行业估值 .................................................................................................................. 6 3 2017年年报及2018年一季报综述 ............................................................................. 7 3.1 畜养殖：猪周期下行，2017年畜养殖盈利下滑严重，2018Q1业绩持续承压 .................. 8 3.2 禽养殖：2017年业绩普遍下滑，2018Q1全面好转 ................................................................... 9 3.3 饲料：2017年业绩增速提升，2018Q1分化显著........................................................................ 9 3.4 动物疫苗：2017年及2018Q1维持增长态势.............................................................................. 10 3.5 种子生产板块：2017年两杂种企业绩分化，2018Q1整体承压 ........................................... 11 4 行业数据跟踪 ......................................................................................................... 12 4.1 主粮类..................................................................................................................................................... 12 4.2 豆类 ......................................................................................................................................................... 13 4.3 畜禽养殖 ................................................................................................................................................ 14 4.4 经济作物类............................................................................................................................................ 16 5 行业观点 ................................................................................................................ 18 6 主要风险提示 ......................................................................................................... 19 图表目录 图1：2018年初至4月份申万一级子行业涨跌幅（%） ................................................ 4 图2：2018年4月份申万一级子行业涨跌幅（%） ....................................................... 4 图3：2018年初至4月份农林牧渔子行业涨跌幅（%） ................................................ 5 图4：2018年4月份农林牧渔子行业涨跌幅（%） ....................................................... 5 图5：农林牧渔PE情况 ............................................................................................... 6 图6：农林牧渔PB情况............................................................................................... 7 图7：2017、2018Q1农业板块营收及增速.................................................................... 7 图8：2017、2018Q1农业板块扣非净利润及增速 ......................................................... 7 图9：2017、2018Q1农业板块毛利率