2021年度业绩预告点评：药明康德：业绩超预期，五大板块齐头并进

事件概述 2022年1月18日，药明康德发布2021年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元，同比增长38%-38.5%；预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元，同比增长68%-70%；预计全年实现扣非归母净利润为40.07亿元-40.55亿元，同比增长68%-70%。 业绩超预期，利润表现尤其抢眼 预计2021年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元，同比增长38%-38.5%。 分季度来看，Q4预计实现收入62.98亿元-63.81亿元，创单季度收入新高，预计同比增长33.4%-35.2%，收入端呈逐季度递增趋势。 预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元，同比增长68%-70%。 利润增速远超收入增速，净利润率约为22%，2020年为18%，提升4pct。 主要得益于通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。 五大板块齐头并进，均保持快速增长态势 1）WuXi Chemistry：一体化CRDMO平台主力管线持续扩张，新能力建设成绩显著 我们预计或将实现收入138亿元，同比增长45%，占公司整体营收约60%。 2021年新增732个分子，总共1666个分子，其中，42个商业化项目，49个临床3期项目，后期项目占比逐年提升。新能力平台方面，寡核苷酸和多肽药物客户数量同比增长128%，分子数量同比增长154%，实现“强劲”增长。伴随新产能在2022年下半年逐步投入使用，CDMO产能有望再上新台阶，助推业绩的持续优异表现。 2）WuXi Testing：亚太最大的实验室分析与测试平台 我们预计或将实现收入45亿元，同比增长36%，占公司整体营收约20%。 2021年公司拥有11万平实验室，450间动物房；预计到2023年，扩张至16.5万平实验室（+50%），750间动物房（+67%），是亚太地区最大的试验分析与测试平台。 3）WuXi Biology:世界最大的发现生物学赋能平台 我们预计或将实现收入20亿元，同比增长33%，占公司整体营收约8.7%。 公司拥有2100+名生物学家和研发经理，世界最大的发现生物学赋能平台，2021年收入来自同时使用WuXi Chemistry和WuXiBiology服务的客户的比例大于70%，协同效应显著突出。 4）WuXi ATU:一体化CTDMO平台助力管线持续扩张 我们预计或将实现收入11.5亿元，同比增长11.5%，占公司整体营收约5%。公司已经实现细胞基因治疗的全球化产能布局，目前管线中53个临床前和临床I期项目，8个临床Ⅱ期项目11个临床Ⅲ期项目，4个项目处在即将递交上市申请阶段，有望迎来细胞基因治疗产品的商业化元年。 5）WuXi DDSU:里程碑+销售分成，共赢新药成功收益 我们预计或将实现收入13亿元，同比增长18%，占公司整体营收约5.7%。截至2021年12月31日，共有232个项目在进行中，144个项目处于IND申报阶段，70%+的项目研发进展处于中国前三位置。 投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO业务模式，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。短期化学药+检测+生物学维持高增长态势，中长期细胞基因治疗和DDSU业务或将迎来爆发期，预计2021-2023年归母净利润分别是49.9、68.1及88.3亿元，同比增长69%、37%及30%，维持“推荐”评级。 风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）