财报点评：产能释放叠加出口景气，全年业绩创新高

全年业绩稳健增长，四季度业绩大超预期 公司发布2021年度业绩快报公告 ， 全年实现营收30.77亿元（YoY+92.5%），归母净利润3.49亿元（YoY+44.1%）。其中单四季度营收为10.95亿元（YoY+177.2%，QoQ+27.3%），归母净利润为1.49亿元（YoY+204.9%，QoQ+58.5%）。公司四季度营收与归母净利润均为历史最高，业绩大超预期。 美山基地如期投产贡献增量，四季度外需拉动生柴盈利增强 公司美山厂区新建年产10万吨生物柴油项目于2021年中如期达产，公司产能由28万吨/年提升至38万吨/年，全年公司龙岩东宝厂区、平林厂区、厦门卓越生物柴油均满产满销，我们预计全年产销量32万吨左右，同比增长约40%。根据卓创资讯数据，2021年生物柴油价格前低后高，全年均价8902元/吨，同比增长35.0%；四季度生物柴油价格始终维持高位，均价10440元/吨，环比增长10.9%。出口方面，1-11月生物柴油合计出口112.3万吨，同比增加36.0%，平均出口价格1474.6美元/吨，同比增长29.0%；其中11月受欧洲需求拉动单月出口15.9万吨创历史新高。 公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍 公司是国内生物柴油龙头，国内出口占比约为25%。目前生物柴油年产规模38万吨，生物基材料年产规模9万吨。公司美山基地已有规划（在建）生物柴油产能40万吨/年，其中10万吨/年有望于2022年底投产； 年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目有望于2023年底投产；公司规划投资10.5亿元在新罗生物精细化工产业园投建年产20万吨生物柴油和生物基增塑剂建设项目，预计2024-2025年投产。 公司规划用3至5年时间完成生物柴油年产能80万吨、生物基材料产品年产能20万吨的产业布局。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，产品需求不及预期的风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.49/4.59/5.59亿元，同比增速44.2%/31.3%/21.8%；摊薄EPS=2.91/3.82/4.66元，当前股价对应PE=24.4/18.6/15.2x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 全年业绩稳健增长，四季度业绩大超预期 公司发布2021年度业绩快报公告，全年实现营收30.77亿元（YoY+92.5%），归母净利润3.49亿元（YoY+44.1%）。其中单四季度营收为10.95亿元（YoY+177.2%，QoQ+27.3%），归母净利润为1.49亿元（YoY+204.9%，QoQ+58.5%）。公司四季度营收与归母净利润均为历史最高，业绩大超预期。 图1：卓越新能营业收入及增速 图2：卓越新能归母净利润及增速 美山基地如期投产贡献增量，四季度外需拉动生柴盈利增强 公司美山厂区新建年产10万吨生物柴油项目于2021年中如期达产，公司产能由28万吨/年提升至38万吨/年，全年公司龙岩东宝厂区、平林厂区、厦门卓越生物柴油均满产满销，我们预计全年产销量32万吨左右，同比增长约40%。 根据卓创资讯数据，2021年生物柴油价格前低后高，全年均价8902元/吨，同比增长35.0%；四季度生物柴油价格始终维持高位，均价10440元/吨，环比增长10.9%。出口方面，1-11月生物柴油合计出口112.3万吨，同比增加36.0%，平均出口价格1474.6美元/吨，同比增长29.0%；其中11月受欧洲需求拉动单月出口15.9万吨创历史新高。我们预计2021年全年出口量有望达到120万吨。 图3：生物柴油出口量及增速（万吨） 图4：生物柴油月度出口量及均价 公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍 公司是国内生物柴油龙头，国内出口占比约为25%。目前生物柴油年产规模38万吨，生物基材料年产规模9万吨。公司美山基地已有规划（在建）生物柴油产能40万吨/年，其中10万吨/年有望于2022年底投产；年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目有望于2023年底投产；公司规划投资10.5亿元在新罗生物精细化工产业园投建年产20万吨生物柴油和生物基增塑剂建设项目，预计2024-2025年投产。公司规划用3至5年时间完成生物柴油年产能80万吨、生物基材料产品年产能20万吨的产业布局。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.49/4.59/5.59亿元，同比增速44.2%/31.3%/21.8%；摊薄EPS=2.91/3.82/4.66元，当前股价对应PE=24.4/18.6/15.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润